煤炭2026年展望：供给存在约束煤价中枢平稳

中金公司2025-12-16

投资建议我们预计2026 年煤价将呈现前低后高走势，全年中枢可能与2025 年基本持平。需求端或是主要拖累因素，但供给侧约束相对较强。上半年受政策传导滞后和季节性影响，需求可能偏平淡，煤价或有一定压力；下半年需求有望边际改善，驱动煤价上行。理由煤炭产能不过剩。我们认为煤炭行业产能并不过剩，今年煤价超预期下行的根源在于超能力生产。持续高强度、超出核准产能的生产对安全、环保等带来挑战。我们判断，若供需...

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