【甬兴研究年度策略 | 通信】光互联技术持续发展，端侧AI场景日益丰富——通信行业2026年年度策略

甬兴证券研究2025-12-16

点击蓝字关注我们核心观点运营商业绩稳健，股息率具备吸引力。2025年前三季度，三大运营商业绩整体稳健，股息率较高，具备较长期收益吸引力。此外，运营商总体资本支出继续呈现下降趋势，AI及算力投资占比进一步提升。全球算力需求及技术迭代利好产业链。海外云厂商资本开支快速提升，中国智能算力规模高速增长。光互联技术演变发展推动产业链需求增长。未来800G和1.6T等高速光模块的需求有望快速增长；Scale...

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关注我们核心观点运营商业绩稳健，股息率具备吸引力。2025年前三季度，三大运营商业绩整体稳健，股息率较高，具备较长期收益吸引力。此外，运营商总体资本支出继续呈现下降趋势，AI及算力投资占比进一步提升。全球算力需求及技术迭代利好产业链。海外云厂商资本开支快速提升，中国智能算力规模高速增长。光互联技术演变发展推动产业链需求增长。未来800G和1.6T等高速光模块的需求有望快速增长；Scale-up渗透率提升驱动数通光模块需求增长；硅光解决方案是光模块未来重要发展方向之一；全光交换OCS技术赋能灵活拓扑与系统弹性，谷歌技术优势深厚；随着芯片功耗的快速提升，风冷散热逼近极限，液冷渗透率有望快速提升。端侧AI应用驱动物联网产业发展。物联网市场稳健增长，端侧AI成为新驱动力。AI玩具丰富个性化体验，多款产品上市；智能割草机器人渗透率仍处低位，市场增长潜力较大；具身智能成为国家战略，市场规模不断扩大。卫星互联网政策不断，组网持续推进。卫星互联网产业链全面，国内政策密集落地。国内卫星互联网进入产业化发展阶段，星座计划组网持续部署。投资建议未来十二个月内，维持通信行业“增持”评级。投资主线一：运营商业绩持续稳健，分红率稳步提升，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。投资主线二：AI算力需求旺盛，通信产业链持续受益，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克、博汇股份、瑞晟智能等。投资主线三：物联网持续发展，端侧AI潜力可期，推荐小米集团、联想集团、中兴通讯、速腾聚创、越疆，建议关注广和通、美格智能、威胜信息等。投资主线四：卫星组网进程加快，推荐华测导航，建议关注通宇通讯、震有科技、海格通信等。风险提示资本开支回收不及预期、技术迭代不及预期、卫星发射及组网进度不及预期、贸易摩擦加剧的风险。证券研究报告：《光互联技术持续发展，端侧AI场景日益丰富——通信行业2026年年度策略》对外发布时间：2025年12月16日证券发布机构：甬兴证券有限公司证券分析师：应豪，SAC编号S1760524050002本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。应豪通信&传媒&军工行业首席硕士，曾任职太平基金、东方证券及台湾元大证券等，作为资深分析师负责传媒和大TMT板块价投研究。于2021年起在全球头部对冲基金负责大中华区科技等板块的权益研究工作。证书编号：S1760524050002免责声明请点击打开特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向甬兴证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户，若您非甬兴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。重要声明：甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本订阅号是甬兴证券有限公司研究所设立的。本订阅号不是甬兴证券有限公司研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自甬兴证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。客户应当对本资料中的信息和意见进行独立评估，并应同时思量各自的投资目的、财务状况以及特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本资料所造成的一切后果，本公司和关联人员均不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，甬兴证券或其关联机构可能会持有本资料中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问以及金融产品等各种服务。因此，投资者应当考虑到甬兴证券或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。市场有风险，投资需谨慎。本订阅号所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一参考依据。也不应当认为本资料可以取代自己的判断。版权声明本订阅号及其推送内容版权归甬兴证券有限公司所有，未经甬兴证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入 股价表现将强于基准指数20%以上增持 股价表现将强于基准指数5-20%中性 股价表现将介于基准指数±5%之间减持 股价表现将弱于基准指数5%以上行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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