详解中央经济工作会议：推动投资止跌回稳，灵活高效降准降息

21世纪经济报道12-11

21世纪经济报道记者周潇枭北京报道 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。　　会议强调，做好明年经济工作，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期...

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12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。　　会议强调，做好明年经济工作，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。　　会议明确了2026年经济工作中的八大重点任务，包括坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能等。　　经济长期向好的基本趋势没有变　　会议指出，今年是很不平凡的一年。党中央团结带领全党全国各族人民迎难而上、奋力拼搏，坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，实施更加积极有为的宏观政策，经济社会发展主要目标将顺利完成。　　会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。　　面对复杂多变的国际环境，1-11月份我国出口以人民币计价同比增长6.2%，出口维持相当韧性。这背后的支撑在于我国完备的产业链和供应链，传统产业持续转型升级，新兴产业加快培育和壮大。1-10月份我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长5.7%，供给端维持较高的增长。但是，1-10月份，我国社会消费品零售总额同比增长4.3%，固定资产投资同比下降1.7%，国内需求总体偏弱，呈现“供强需弱”的状况。　　今年前三季度我国经济同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从10、11月份数据来看，部分经济指标出现波动下行。为了应对经济下行压力，稳增长政策进一步加力。9月底以来，5000亿元新型政策性金融工具加快投放，5000亿元地方债结存限额致力于化解存量债务风险和加大项目建设力度。总体来看，尽管四季度经济面临一定压力，但是全年仍将顺利完成5%左右的增长目标。　　粤开证券首席经济学家罗志恒表示，中央经济工作会议延续了上年“更加积极有为的宏观政策”和推动高质量发展的主线，更加强调问题导向和底线思维，直面“供强需弱”“风险隐患较多”等现实矛盾，对房地产、地方债、新就业形态、极端天气等给出更细化的应对路径；更加强调结构性和制度性安排，明确要深入推进全国统一大市场、能源强国、促进民营经济发展、地方税体系等建设等。这些部署，有助于实现高质量发展，推动2026年实现5%左右的增长。　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，关于明年的目标任务，中央经济工作会议要求“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”“实现’十五五’良好开局”。当前中国经济基础稳、潜力大，人才资源丰富等优势没有变，特别是在今年外部环境剧烈波动过程中，民营经济灵活性高、抗压能力强的特征凸显，再加上宏观政策延续稳增长取向，2026年经济有望实现一定水平的较快增长，进而为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期提供关键支撑。　　实施更加积极有为的宏观政策　　2025年我国经济将顺利完成经济社会发展主要目标，更加积极有为的宏观政策是重要支撑。　　具体来看，财政政策方面，赤字率从2024年的3%显著提升至2025年的4%，新增地方专项债和超长期特别国债等资金规模进一步提升，四季度安排了“准财政”工具（新型政策性金融工具）和地方债结存限额；货币政策方面，在今年实施降息、降准，推出服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等结构性货币工具。　　会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。　　中国财政科学研究院院长杨志勇对21世纪经济报道记者表示，更加积极的财政政策，意味着必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，这是维持财政支出强度的需要。规范税收优惠和财政补贴，一方面是建立健全与中国式现代化相适应的财政制度建设的需要，另一方面是促进全国统一大市场建设的需要。超大国内市场优势的发挥需要统一大市场，不规范的税收优惠和财政补贴让市场碎片化，影响市场作用的发挥。　　中信证券首席经济学家明明表示，2026年我国财政将继续保持一定的支持力度和支出强度，预计赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右；预计新增地方专项债额度会有所增加，同时会在适当时机继续推出新型政策性金融工具，支持地方优质项目的投资建设，推动投资止跌回稳。政策基调继续维持适度宽松，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”意味着更强调政策的效率和主动性。2026年人民币汇率面临外部环境相对友好，央行稳汇率政策将保持张弛有度，灵活调整以缓和汇率单边行情预期，预计人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右。　　远东资信研究院副院长张林对21世纪经济报道记者表示，中央经济工作会议对于物价水平的关注程度进一步提升，明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，并提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。如果要做到推动物价合理回升，明年一季度或需要有一次降准降息落地。考虑到“十五五”开局之年稳增长需求边际上升，在“保持必要的财政赤字、债务总规模”的要求下，年初双降有利于降低政府债务成本，为政府债券发行提供良好的货币金融环境。　　优化“两新”政策、推动投资止跌回稳　　会议指出，坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。　　2024年以来，我国已经连续两年利用超长期特别国债资金支持“两新”“两重”政策。“两新”即大规模设备更新和消费品以旧换新，“两重”即国家重大战略实施与重点领域安全能力建设。2025年发行了1.3万亿元超长期特别国债，其中5000亿元用于“两新”，8000亿元用于“两重”。其中，3000亿元超长期特别国债用于支持消费品以旧换新，极大地提振了手机、家电、新能源汽车等重点商品消费的增长。国家统计局数据显示，1-10月份，通讯器材类、家用电器和音像器材类商品零售额同比分别增长20.9%、20.1%。收效甚好的“两新”政策仍将延续到2026年，且要进一步优化“两新”政策的实施。　　需要指出的是，即便重点商品消费增速实现两位数的高增长，但是整体消费的增速依然偏低。2026年需要进一步释放消费潜力，还要清理消费领域不合理限制，进一步释放服务消费潜力。　　张林表示，2026年优化“两重”工作，方向可能包括资金额度的提高、使用范围的扩围（尤其是在科技和产业升级领域），以及优化“硬投资”与“软建设”的融合；优化“两新”政策方面，可能是更加普惠和更加可持续，消除以旧换新政策落地过程中的细节问题。　　罗志恒表示，优化实施“两新”“两重”，进一步提高财政资金提振消费和投资的效果。其一，消费品以旧换新有必要从对耐用消费品的补贴转向对服务消费的补贴，既能够避免耐用消费品的消费透支效应，还能促进服务业繁荣，以及改善就业相应。其二，尽可能扩大对服务消费行业的支持范围，减少对特性行业的选择，增强普惠性，避免对市场配置资源的扭曲效应。其三，额度分配尽可能根据各地实际需要，避免部分区域额度过剩、部分区域额度稀缺并存。其四，“两重”项目优先支持前期储备好、预期投资效益好的项目，尤其是优先支持跨区域的重大工程建设，发挥促投资、优结构的重要作用。　　2025年政府用于投资的资金规模也不低。2025年中央预算内投资规模为7350亿元，较上年增加了350亿元；大规模设备更新极大地带动了相关投资增长，1-10月份设备工器具购置同比增长13%；“两重”建设重点投向了新型城镇化建设、重大交通基础设施等领域，带动了有效投资的扩大；新型政策性金融工具为“准财政”工具，投向了交通物流、城市基础设施、人工智能、消费领域等重点领域，由于该5000亿元全部为项目资本金，对项目建设的撬动作用比较大。　　但是，受房地产市场深度调整、国内市场竞争加剧、投资收益下降等多方面因素影响，1-9月以及1-10月份投资增速转负。2026年要推动投资止跌回稳，需要进一步加大稳投资政策力度，同时还要进一步激发民间投资活力。　　加紧清理拖欠企业账款　　会议指出，坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。　　整治“内卷式”竞争仍然是2026年的重点工作。2025年通过加强行业自律、规范不正当竞争行为、规范价格治理等，“反内卷”取得一定进展，突出表现在光伏等部分工业品价格有所回升。　　明明表示，今年开始的“反内卷”工作将延续到2026年，继续解决优化供给与无效竞争的问题，使市场竞争更加注重质量与创新，而非成本压降和无序扩张。　　2026年加紧清理拖欠企业账款，无疑也是一大利好消息，有助于增加企业现金流，畅通资金循环。　　2025年财政部安排有专门资金用于清偿拖欠企业账款。21世纪经济报道记者统计发现，截至11月底，约有1.27万亿元新增专项债用于化债，远超年初既定的8000亿元化债资金规模；各地还发行了2300亿元“特殊”再融资债券，部分资金也用于偿还拖欠企业账款。　　中央财经大学财政税务学院教授白彦锋对21世纪经济报道记者表示，2026年要健全地方税体系，要按照党的二十届三中全会和四中全会相关部署稳步推进，一是推进城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加简并为地方税附加，以进一步简化税制，增加地方自主财力，优化地方营商环境；二是在消费税方面可以考虑条件成熟前提下将部分税目稳步下划地方，调动地方政府税收征管的积极性和主动性；三是对多年积累的存量税收优惠政策进行全面梳理，对于与社会经济发展水平和方向不再适应或者可以推出的政策进行优化，不断提高财税体制运行的现代化水平、使之与高质量发展水平更好相适应、相匹配。　　罗志恒表示，2026年要充分恢复地方政府发展经济的能力，这样有助于推动经济稳定运行。中长期要深化财税体制改革，将社会保障、公共安全、环境保护、食品药品监督管理、跨区域的基础设施建设等事权和支出责任逐步上收到中央和省级政府，降低地方政府的支出责任，解决其支出压力。另外，要健全地方税体系，扩围消费税到高污染高耗能行业和高端服务业，并将消费税尽快下划给地方；同时，研究开征遗产税、赠与税等作为地方税。　　着力稳定房地产市场　　会议指出，坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。　　1-10月份，房地产开发投资同比下降14.7%，且该降幅在今年年内在持续扩大。另外，今年“金三银四”小阳春过后，全国房价也面临下行压力，房地产市场持续深度调整。　　王青表示，2026年房地产政策有两个重点：一是继续推动房地产市场止跌回稳；二是加快构建房地产发展新模式，推动房地产高质量发展。预计2026年稳楼市政策将继续发力，其中，供给端方面，引导商业银行加大对房企开发贷的投放力度，这样不仅有助于“保交房”，也有助于化解房企信用风险；需求端方面，预计2026年会继续放松限购，各地会加大专项债收购存量商品房的力度，积极推进城中村改造和旧改，释放刚性需求。与此同时，2026年还有可能通过针对居民房贷定向降息、财政补贴等方式，降低房地产交易环节税费负担等，加大居民购房支持力度。　　积极有序化解地方债务风险仍是2026年的重点工作。按照“6+4+2”一揽子化债举措的安排，今年年初既定有2万亿元置换存量隐性债务的再融资专项债，和8000亿元新增专项债用于化债。四季度安排5000亿元地方债结存限额，其中3000亿元用于支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款。从实际运行情况来看，由于今年还加大了清偿拖欠企业账款的力度，截至11月底，地方已发行各类化债债券资金规模约3.5万亿元，超年初既定的2.8万亿元。　　明明表示，本轮一揽子化债工作以来，化解隐性债务一直是化债工作的核心，2026年延续了对隐性债务的遏制增量、化解存量的基调。与此同时，对融资平台经营性债务的重视程度显著提升。“优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”，意味着对地方政府债务压力缓释的范围扩大了，2026年可以期待出台针对融资平台非标债务等经营性债务风险的新举措。另外，“督促各地主动化债”，所谓“主动”意味着化债工作有提前完成的可能。 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