恒瑞，龙头的底蕴

商图药讯2025-12-09

来源：龙谈价值2023和大家聊聊上周五参加恒瑞医药第三届研发日的情况，恒瑞医药一共举办了3次研发日，分别是在2021年10月15日、2023年11月16日、2025年12月5日，每隔两年举办一次，这里大家可以对照我们在2023年11月参加恒瑞医药第二届研发日的文章《巨头盛会》来看看恒瑞这两年的一些变化。1、技术平台布局恒瑞医药的技术平台覆盖小分子、PROTAC、ADC、单抗、融合蛋白、双抗/多抗、...

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GLP-1/GIPR在2021年10月26日首次获批I期临床，2025年9月1日即申报上市，IND到NDA仅用时3年零10个月。从管线布局到商业化，还有一段很长的距离，恒瑞医药目前在肿瘤领域的院内市场市占率大概是5.7%，但在其他重点疾病领域的市占率还是很低，如心血管代谢的市占率1.9%，与排名第一的阿斯利康的份额相差十倍；自免的市占率更是只有0.2%，与排名第一的诺华相差160倍，恒瑞在自免呼吸领域的管线布局在中国市场来说已经是非常全面和较为领先，只是这两年恒瑞医药的自免创新药管线才刚开始进入商业化阶段，公司希望自免成为继肿瘤、糖尿病代谢后的恒瑞又一重点领域。以上份额是基于院内市场的数据，实际上院内市场是恒瑞医药竞争优势最强的细分市场，在院外还有广阔的市场，而院外市场恒瑞医药与MNC的差距更大，因此恒瑞医药也强调了响应国家慢病管理号召、深耕广阔市场、提高患者可及性。4、国际化遥想2023年的研发日，恒瑞医药的出海正处于转型初见成效的阶段，当时的定位是“立足中国、放眼全球”，彼时刚与德国默克签订了14亿欧元的BD交易，拿到1.6亿欧元的首付款。后续两年恒瑞医药的BD交易更进一步，与默沙东、GSK等公司达成了可圈可点的合作授权，BD已经成为恒瑞业务增长的重要驱动力之一。2023年恒瑞的BD收入占比1.2%，2024年BD收入占比9.6%，2025年预计BD收入超过60亿、收入占比超过18%，利润占比则是还要显著高于收入占比。恒瑞医药今年新建一家波士顿研发中心，目前在海外有美国、瑞士、澳洲的4个研发中心，并新任命了全球商业化负责人，短中期以BD授权的方式进入全球市场、达到海外业务的财务回报，中长期恒瑞的目标依然是推进产品海外自主上市和全球化运营。今年的研发日，恒瑞医药还邀请了两家海外合作方的高管来分享，分别是GSK的BD总，以及与恒瑞做GLP-1产品组合Newco的Kailera的CEO。GSK分享的内容里几页重要的PPT我这里都放一下，大家由此可以感受一下GSK这家代表欧洲老牌药企的MNC是如何看到中国创新药产业的发展以及恒瑞医药的优势。GSK在2023年以来的重点合作方目前包括恒瑞、翰森、映恩、药明、泽安等公司，其中自翰森引进了B7-H3 ADC和B7-H4 ADC，自恒瑞医药引进了PDE3/4+11款可选分子、以及收购了恒瑞Newco授权的长效TSLP单抗，自映恩生物引进了CDH17 ADC。其看到了中国创新药产业的蓬勃发展，全球创新药行业来自中国市场的BD交易占比在近年大幅提升（图中可以看出来自欧洲和日本的占比下降最为明显），也看到了恒瑞的价值——重点管线与GSK优势领域的较高重合度、30年时间从仿制药企业成长为“big pharma”、较高的临床转化效率。另一位合作方Kailera给出了GLP-1系列海外项目的临床规划和上市时间表，其预计即将启动GLP-1/GIP的全球III期临床（此前10月刚融资6亿美元），且预计2029年获批上市，另外其预计口服的GLP-1/GIP在2030年上市，口服GLP-1预计2031年上市。......总体来看这次恒瑞的研发日还是内容非常丰富的，日常的投研经常会由于看的太细致而纠结于某个管线、某个靶点的研究，甚至有些投资人可能会觉得各家pharma之间的差别并不大。而这类研发日可以帮助我们跳脱出这种局限性，更加全面、深刻的更新公司各方面的发展和变化。......风险提示：本文仅讨论行业/公司经营情况，投资需综合考虑公司经营、估值、管理层等多方面因素，建议读者审慎参考，本文不作为投资依据，不建议大家根据本文做出投资计划。—The End—BPI 2026 第十二届新分子抗体药研发论坛将于2026年1月21–22日在成都举办。作为BioCon的分支BPI品牌活动--中国抗体药物领域具有重要影响力的行业盛会之一，本届论坛设置八大专题论坛，邀请国内外领先药企、创新生物技术公司、监管专家与投资机构，聚焦下一代抗体药物的全生命周期，围绕ADC/XDC与双多抗早研创新、临床前开发、CMC工艺与质控、临床开发、AI应用、BD出海等关键议题，共同探讨抗体药物在靶点选择、分子设计、工艺优化、临床策略及国际化合作中的前沿进展与挑战。此外，大会前瞻性地将AI与抗体研发结合，为作为中国的软件与IT重镇的成都川渝产业跨界融合提供了思路。BPI 2026招展/论坛组织工作全面启动TOP.1多种合作形式火热开放中!主题演讲、会场展位、产品展示，插页广告，晚宴赞助，吊绳&名卡、手提袋、瓶装水、椅套广告等多种合作形式，全方面助您展示公司最新产品/技术！通过面对面的互动交流，您将可以寻找新的合作伙伴，发掘新的研发思路，获取更多优质资源。名额有限，详情咨询：13122785593（同微信）TOP.2演讲嘉宾火热征集中！演讲摘要/论文投稿，经组委评估并确认的嘉宾将享受以下福利：获得一张免费VIP参会证；会议期间午餐券、嘉宾招待晚宴；在会议期间专享演讲嘉宾休息室；组委会官方宣传与推广。投稿邮箱：bpi@bmapglobal.comTOP.3限量100个免费注册名额转发指定推文至朋友圈，或转发至行业群1个，即可获取价值2980元享免费参会门票！更有多人团购福利，详情联系组委会获取注册链接。咨询参会/演讲/赞助/媒体合作电话/微信：+86 13122785593邮箱：bpi@bmapglobal.com扫码填写意向信息点击阅读原文，即可注册参会","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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