2026年，预计信用风险整体可控，低利差、高波动节奏或将延续。
（1）供给端，城投发行政策持续收紧，城投债延续净融出态势，未来两年城投发行规模将回落；央企加杠杆趋势延续，中长久期产业债资产供给重要增量；二永债方面，银行扩表节奏放缓，资本补充动力趋弱，部分中小银行或仍有资本补充需求。
（2）需求端，理财净值化、基金费率新规调整等影响机构负债端稳定性与配债偏好，中短端信用债需求较稳定，整体好于长端。
利率震荡期，票息为王。回顾22年以来利率震荡上行期间债券策略表现，信用策略组合整体表现优于利率策略组合，短端下沉优于久期策略；资本利得获利空间压缩，持仓收益更多来自票息。建议仍以中短端信用下沉挖掘票息为主，关注事件/政策冲击带来的中长久期品种阶段性高点交易机会。
（1）城投债：延续短久期票息策略，关注地方化债和城投转型进度。中等信用资质的城投债建议以2-3年为主，高层级城投平台可拉长至4—5年，关注地方化债进度，金融资源禀赋以及地方债额度加持。
（2）二永债：交易价值和曲线凸点的骑乘空间。二永债波动相较前几年趋弱，但国股行二永债仍具交易性价值。建议关注二永债超跌时点的机会，以及曲线凸点的骑乘空间。二永配置价值趋弱背景下，2026年将更多以交易为主。
（3）产业债：高等级央企债久期策略为主，煤钢债以票息策略为主。央企加杠杆格局下，央企产业债仍将贡献重要增量。2026年，中央加杠杆、地方稳债务基调延续。交易所和协会发债政策均鼓励“真产业”融资。央企产业债以久期策略为主，关注产业债曲线凸点的配置价值。
（4）地产债：韬晦待时，防御配置。收益挖掘空间显著，但板块基本面仍待进一步改善，事件冲击下相关债券估值波动或加大，整体策略建议仍以稳健防御为主，重点关注2年内优质央国企地产债，持续跟踪主体资金流动性/销售回款变化、债务到期节奏、融资渠道变化等。风险提示：基本面超预期变化、外部环境不确定性、信用主体超预期事件冲击等。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：重票息、择品种、博交易——2026年度信用债投资策略；报告日期：2025.12.10 报告作者：
王宇辰（分析师），登记编号：S0880523020004
张紫睿（分析师），登记编号：S0880525040068
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