【解剖大盘】
在美联储助力之下，美股标普 500 和道指周四创下收盘纪录新高，在指数这一块，美股确实控制得非常好，每次下跌之后总有办法能让它上来，而在过热的时候总会适时出利空降温。所以，除非发生危机，不要轻言美股会走弱，都是波段性的。这其中的逻辑比较复杂，但大差不差。港股昨日已经先调了，重磅会议也开完了，今天上涨也是必然，收盘涨 1.75%。
社融数据出来了，央行：今年前 11个月社会融资规模增量为 33.39 万亿元，人民币贷款增加 15.36 万亿。11 月末，广义货币(M2)余额 336.99 万亿元，同比增长 8%。狭义货币(M1)余额 112.89 万亿元，同比增长4.9%。整体看保持稳定，政府债券市核心拉动力量，不过居民信贷还是偏弱。M1和 M2 剪刀差低于M2 增速，短期资金活跃度有待提升。
2025 年 12 月 15 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 6000亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月（182天）。到年底，给市场注入流动性。接下来到年底，大方向偏向乐观，资金会提前布局，保险和证券出现异动，如中国太保（02601）、中国人寿（02628）及光大证券（06178）、中信证券（06030）均涨超 5%。
对于昨日的中央经济工作会议，市场总体没有很突出的亮点，只是局部有所反馈，除了昨日市场已经反馈的方向，今天聚焦的有：1、“全国统一大市场”，打破地方保护和市场壁垒，建立统一的监管规则和执法标准。这块受益的就是快递行业，极兔速递-W（01519）：拉美市场已成最强增长引擎。拉美市场 25Q3 包裹量同比激增近 50%，其中巴西、墨西哥贡献拉美 80%订单，后续绑定 MELI/TTS 等头部电商后，订单增速有翻倍预期，将复制今年东南亚扩张之路。“商流深度绑定+精准解决本土物流痛点+代理分利”模式，支撑其低成本快速抢占市场。今天涨超 5%；还有中通快递-W（02057）涨超 4%。
2、农机方向，人民日报发文：国产农机市场认可度显著提升；25 年前三季度，中国拖拉机出口数量同比增长 35%，10 月份增速达到 54%，相比 24 年的 10%进入加速增长阶段。目前中国品牌在新兴市场份额普遍在 10%以内，龙头公司第一拖拉机股份（00038）的海外收入占比仅 10%左右，相比其他机械产品的提升空间巨大，有望对标工程机械的海外爆发之路，第一拖拉机股份今天大涨超 11%。其它工程机械涨势也不错，见板块聚焦。
3、AI相关方向，科技是绕不过去的，这条线主要走的是海外映射。美股电力设备龙头 GE Vernova 首席执行官 Scott Strazik 近期表示，随着大型数据中心建设推动电力需求上升，公司预计到年底将签署 80 吉瓦的联合循环燃气轮机合同。公司的燃气轮机已经卖光了截至2028 年的产能，2029 年的产能也已经卖到只剩 10%。国内燃气轮机技术布局领先企业有望充分受益于此轮海外需求外溢。另外，还叠加了可控核聚变题材，国际能源署预测，到 2030年，全球核聚变市场规模有望接近 5000 亿美元(3.5 万亿元人民币)。聚变行业协会数据显示，截至 2024 年，全球共有 23 家聚变企业计划在 2031年至 2040 年间建成首座商业化聚变电站，其中约 70%的企业预计在 2035 年前实现首台示范堆的并网发电。主要品种有哈尔滨电气（01133）涨超 11%、东方电气（01072）涨超 13%、上海电气（02727）涨超 8%。
国内AI刺激也有，三家大模型独角兽—智谱、MiniMax、月之暗面不约而同地选择开启上市竞速赛。有消息称，其中，总部位于上海的 MiniMax 有意最早于 2026 年 1 月赴港 IPO；智谱则在 2025 年 4 月完成北京证监局上市辅导备案，成为“大模型六小虎”中首家启动 IPO进程的公司，目前正考虑转向港股冲刺；而估值有望达 40 亿美元的月之暗面，在完成新一轮数亿美元融资后，也计划于 2026 年下半年启动上市计划。这些品种的上市将再度提升AI对算力的需求，相关光模块剑桥科技（06166）、长飞光纤光缆（06869）涨近 8%、汇聚科技（01729）涨超 4%。应用端的美图（01357）、阅文集团（00772）、第四范式（06682）均底部反弹超 5%。
4、消费端，这也是标配。贪玩（09890）与 COEXIST 集团的合作，市场预期其“经典 IP+艺术家 IP ”相融合的潮玩会有突破，今天涨近 9%。
AI 眼镜也有不少催化，夸克AI 眼镜新增产线冲刺春节产能：夸克AI 眼镜在立讯工厂新增一条组装产线。据消息称，苹果预计 2026 年推出AI 眼镜，不过发货或推迟至 2027 年。天岳先进（02631）：碳化硅材料在 AR 眼镜等新兴应用领域呈现出高成长预期。今天涨超 6%；耐特光学（02276）：公司于 2024 年跻身全球第二大眼镜镜片制造商(按产量计)。除传统眼镜镜片业务在 2024 至 2027 年预期实现 25%净利润复合年增长率外，智能眼镜的崛起将释放长期增长潜能。今天涨超 10%。
12 月 11 日，恒生指数公司发布通告，恒生港股通软件及半导体指数将改名为恒生港股通软件主题指数，编算方法亦将更新，成份股数目固定为40 只。加入阅文集团（00772）、趣致集团（00917）、美图（01357）、汇量科技（01860）四只股份，剔除 ASMPT（00522）、中芯国际（00981）、华虹半导体（01347）等几只股票，指数的重新命名及相关的成份股变动将于 2025 年 12 月 16日生效。成份股数目仍维持 32 只。入选的品种自然获得追捧，今天都涨得不错，而芯片暂时受到美国英伟达要进来的扰动，但长期看，随着良品率的提升，国产需求旺盛，各种扩产之下，不断替代是大方向，预计明年会卷土重来。
【板块聚焦】
据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025 年 11 月销售各类挖掘机 20027台，同比增长 13.9%。其中，国内销量 9842 台，同比增长 9.11%；出口量 10185 台，同比增长 18.8%。2025 年 1-11 月，共销售挖掘机 212162 台，同比增长 16.7%；国内销量 108187台，同比增长 18.6%；出 口 103975 台，同比增长 14.9%。
港股主要品种：三一国际（00631）、中联重科（01157）、中国重汽（03808）。
【个股掘金】
天工国际（00826）：钛合金业务需求增长 加快核聚变领域布局
近期，公司与中国航发北京航空材料研究院"钢与稀贵金属研究所"开展粉末冶金技术研讨—助力航空高端装备材料创新攻关。天工国际 2025 年第三季度营收 4.47 亿元，经调整净利润0.65 亿元。
点评：公司是全球工模具钢领域的领导者，模具钢全球市场份额稳居全国第一，高速钢位居世界第一。为公司提供了持续稳定的现金流和强大的抗风险能力。随着公司在高端材料领域不断推进进口替代，工模具钢业务有望开启新一轮上行周期。公司通过控股子公司天工股份深度布局钛合金全产业链，精准切入消费电子蓝海市场。公司钛合金业务有望充分受益于下游市场的持续扩容，是驱动未来业绩增长的核心引擎。2026 年消费电子客户用量有望恢复，带动公司业绩增长。
公司布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与国内企业展开合作。高氮钢因具备高性能、低成本优势，是制造行星滚柱丝杠的材料之一。目前，公司突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克了高氮合金材料的氮含量控制、纯净度提升等难题。2025年 7 月，先后与润孚动力和恒而达开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品。此外，粉末冶金技术将成为公司切入战略性新材料与高端制造赛道的底层能力平台，有望带来业绩与估值双重提升。
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