报告导读：深度求索正式发布DeepSeek-V3.2及其长思考增强版V3.2-Speciale，在推理能力、工具调用与开源生态等方面实现全面突破，推动大模型开源与开发者生态繁荣。
投资建议：DeepSeek-V3.2系列的发布标志着开源大模型进入性能与实用性并重新阶段，其在推理能力上达到顶尖闭源模型水平，并创新性地将思考模式融入工具调用，为AI应用开发提供了更高效、更经济的解决方案，推动大模型开源与开发者生态繁荣。
DeepSeek-V3.2系列模型在核心推理能力上实现跨越式突破，Speciale版本在多项国际顶级竞赛中达到人类顶尖水平。正式发布的DeepSeek-V3.2以平衡性能与效率为目标，在公开推理基准测试中表现已对标GPT-5，并显著优于部分专注长上下文的开源模型。更具里程碑意义的是其长思考增强版V3.2-Speciale，该模型不仅融合了深度数学定理证明能力，更在国际数学奥林匹克（IMO）、国际大学生程序设计竞赛（ICPC）等顶级赛事中斩获金牌，其中ICPC成绩位列人类选手第二名，首次在多项高难度推理任务上验证了开源模型达到人类顶尖智力水平的潜力。尽管Speciale版本在复杂任务上表现卓越，但其计算成本较高，目前仅面向研究场景开放。
DeepSeek-V3.2创新性地实现了思考模式与工具调用的深度融合，大幅提升了智能体在复杂场景中的泛化与执行能力。DeepSeek-V3.2是业界首个将链式思考能力系统化融入工具调用流程的开源模型。通过独创的大规模Agent训练数据合成方法，模型在涵盖1800余个环境的85,000余条复杂指令上进行强化学习，使其在未经特殊训练的工具调用评测中达到开源模型最高水平，显著缩小了与闭源模型的差距，提高了模型在未见过工具上的泛化能力。这一架构允许开发者在思考模式下进行多轮规划与工具调用，为构建能够处理复杂、多步骤现实任务的AI智能体提供了可靠的开源基础。
从生态层面看，DeepSeek-V3.2全面的开源与API服务升级将加速技术渗透，推动产业应用范式变革。深度求索已将官方网页、App及API服务全面升级至DeepSeek-V3.2，并为研究社区临时开放了Speciale版本的API。此次更新不仅支持了思考模式下的工具调用，提供了长达128K的上下文窗口，更通过HuggingFace、ModelScope等平台完整开源了模型权重与技术细节。这种“开放性能+开放生态”的组合策略，大幅降低了企业与开发者的应用门槛，有望引领开源模型从技术追赶向规模化、实用化产业部署的关键转折。长远来看，这种彻底的开放策略预计将吸引大量开发者基于其构建垂直应用，形成以DeepSeek为核心的开源应用生态，进一步巩固其在开源领域的引领地位。
风险提示：大模型迭代速度不及预期，算力供给不足，数据隐私合规风险。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：DeepSeek-V3.2系列发布：推理能力对标顶尖闭源，开源生态引领应用落地；报告日期：2025.12.04 报告作者：
杨林（分析师），登记编号：S0880525040027
杨蒙（分析师），登记编号：S0880525040072
钟明翰（研究助理），登记编号：S0880124070047
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