金吾财讯 | 长江证券研报指出，小鹏汽车(09868)11月公司共交付新车36,728台，同比+18.9%，环比-12.6%。2025年1-11月公司累计交付新车共39.2万台，同比+155.5%。全新X9增程上市并快速开启交付，11月小鹏X9交付量环比增长161%，成为备受欢迎的家用大七座，该车型上市仅1小时，即打破小鹏X9历史全天大定纪录，其中北方地区订单占比首次突破50%，1602Ultra版占比79%。11月MONAM03交付持续过万；小鹏SUV家族（G6/G7/G9）持续热销，稳居15万-25万纯电SUV市场前三，小鹏G7上市以来，累计交付突破20,000台。小鹏P7+上市一周年以来，持续热销，已累计交付超88,000台。出海方面，2025年1-11月，小鹏汽车海外市场交付量达39,773台，同比增长95.0%，目前小鹏汽车销售服务网络覆盖全球52个国家和地区，海外销售服务网点增至321个，持续加快国际化布局。展望2025Q4，公司预期交付量12.5-13.2万辆，同比增长36.6%至44.3%，预期收入215-230亿元，同比增长33.5%至42.8%。强势新车周期，月度销量持续强势。该机构表示，2025年公司处于新车大年，多款新车预期上市持续增强销量周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。AI定义汽车，智驾进展持续领先构筑AI时代核心护城河，智驾VLA升级有望带来飞跃，加速Robotaxi落地扩展智驾变现方式，下一代机器人发布在即，有望迎来新催化，叠加包括飞行汽车在内的三大AI体系，2026年迎来量产，AI应用全面起势。预计公司2025年收入769亿元，对应PS1.9X，维持“买入”评级。
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