非银金融：稳市兴市中国叙事-金管总局调整保险公司风险因子和吴清主席在证券业协会讲话点评

天风证券2025-12-08

事件：12 月5 日，金管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》；12 月6 日，吴清出席中国证券业协会第八次会员大会，并作题为《加快打造一流投资银行和投资机构更好助推资本市场高质量发展》的讲话。金管总局下调风险因子：权重、红利与科技长期持仓因子下调10%风险因子调降方面，保险公司持仓时间超过三年（该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定）的沪深300 指数成分股、中证红利低波动...

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下调至0.36，下调幅度10%。此外，引导保险公司提高长期投资管理能力，强化资产负债匹配管理，更好发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济。吴清主席讲话：明确服务实体经济+稳市兴市助力居民财富配置转型方向第一，牢牢把握服务实体经济这个根本。以扎实完备的研究体系、专业化的价值评估和风险定价能力，发掘企业创新潜力、匹配投融资发展需要、支持产业并购整合。我们认为，证券行业发展逻辑从规模导向加快转向功能优先。第二，强化稳市兴市使命担当，助力居民资产配置优化。我国资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大，讲话中明确将中美居民股票基金配置比例进行对比，当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30 年前水平。第三，支持头部机构适度提升杠杆，中小券商差异化发展。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制；中小机构要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。第四，更进一步发挥行业功能，提升专业服务能力。明确要发挥好首席经济学家和行业机构分析研究专长，讲好中国“股市叙事”，营造积极舆论环境；投行从把好IPO 入口关向“全程护航”加快转型，引导上市公司规范经营、提升价值，不断筑牢市场发展之基。观点和建议：资本市场方面，一则5 月吴清主席提出的A 股市场“科技叙事”逻辑越来越清晰，险资有望持续加配高股息资产，看好以“科技+高股息”的中国“股市叙事”持续演绎。二则引导居民资产配置持续优化的过程中，居民侧有望为市场提供持续的增量资金。券商方面，财富管理+适度提升杠杆有望成为未来关注重点，建议关注广发证券/指南针/同花顺/国泰海通。保险方面，看好权益对应的净利润弹性释放，建议关注新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。风险提示：政策效果不及预期，资本市场大幅波动，居民侧配置转型受阻","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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