【券商聚焦】交银国际：医药行业短期催化剂充足 长期继续看好创新主线

金吾财讯 | 交银国际表示，2025年10月以来，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降，外资持仓从年中起亦呈回落态势，但内外资加大创新药布局的大方向不变。本周内资偏向防御，倾向于获利了结，主要加仓内生增长稳定的传统及低估创新药企，包括映恩生物、联邦制药和石药集团。而外资则更积极，聚焦创新主线中的龙头及产业链上游，包括恒瑞医药、君实生物和荣昌生物等创新药，及康龙化成、药明康德和泰格医药等CXO标的。该机构指，1-8批集采接续方案征求意见稿显示，采购规则转变为询价模式。根据此前1-6批集采接续情况来看，该机构认为询价规则下整体降价幅度或有限，对港股处方药企的影响或小于预期，可持续关注后续正式规则的出台。12月，行业仍有充足催化剂，包括各项学术大会、医保谈判结果公布、美联储潜在降息等，板块投资情绪有望稳中有升。该机构继续推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药、百济神州等短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步释放，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。