豪赌世界级铜精矿，江西铜业的野心，藏不住了！

泡财经12-01

撰稿|方野编辑|stone刚刚过去的周末，江西铜业（600362.SH）在海外并购圈扔下了一颗“重磅炸弹”，它想把一家叫SolGold的英国上市公司整个买下来。根据公告，11月23日和28日，江西铜业接连向SolGold董事会递了两份“非约束性”的现金收购要约，最新报价是每股26便士（约合2.43元人民币），打算把对方100%的股份都收过来。这事听起来挺大，但其实早有铺垫。今年3月，江西铜业就悄悄...

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Ltd.（FQM）18%的股份。FQM是全球前十的铜矿商，控制了约4925万吨铜矿资源，其中权益铜资源量为4590万吨。这一收购是江西铜业首次大规模布局海外铜资源，为公司提供了稳定的铜矿供应保障。在国内资源扩张方面，2025年1月，江西铜业收购国兴铜业65%股权，并在股权转让完成后，与国丰公司按持股比例向国兴铜业增资至10亿元，这一动作进一步巩固了江西铜业在国内铜资源市场的领先地位。截至目前，江西铜业国内拥有德兴铜矿(亚洲最大露天铜矿)、武山铜矿等核心矿山，保有铜资源量约889.91万吨；海外通过参股第一量子矿业（FQM）、SolGold等，权益铜资源量超1312万吨，形成\"自有+参股\"双轮驱动的资源获取模式。过去，大家一提到江西铜业的“护城河”，首先想到的就是它那规模庞大、效率极高的冶炼产能，毕竟贵溪冶炼厂可是全球单体最大的阴极铜生产基地。但如今，这套打法正在悄悄失效。在全球铜精矿越来越“紧俏”的大背景下，光有冶炼能力已经很难赚到大钱了，真正能穿越周期、决定公司长期价值的，其实是另一样东西：自有矿山。随着铜价中枢系统性上移，手里握着多少吨铜矿，比一年能炼多少吨铜更重要。换句话说，评估江西铜业的价值逻辑正在发生根本转变，以前看的是加工能力、成本控制等等，现在更要看的是资源家底。也正因如此，江西铜业这几年明显把重心往上游挪，从入股第一量子（FQM），到成为SolGold第一大股东，再到如今试图全资拿下Cascabel铜金矿，这一连串动作，显然是因为公司管理层早早就意识到了，谁掌握了资源，谁才真正掌握了未来的话语权。2025年以来，智利、秘鲁等南美主要铜矿国因环保政策加码与社区冲突频发，导致矿山产量连续三个季度下滑。与此同时，新能源革命与AI数据中心建设推升铜需求，高盛预测2025年全球精炼铜缺口或达40万吨。供给端收缩，需求端爆发，推动国际铜价一路走高，从年初的约8500美元/吨一路攀升至10800美元/吨高位（LME数据）。铜价上涨，显著增厚了江西铜业的业绩表现。2025年前三季度，公司实现营收3960.47亿元，同比增长0.98%；归母净利润60.23亿元，同比增长20.85%。而其股价走势与业绩走势形成了共振。自今年4月9日盘中创下年内低点17.92元/股以来，至12月1日收盘股价报收40.86元/股，期间大涨128%。股价大涨，体现了市场对江西铜业未来估值重塑的信心，但是，一些风险因素也需要注意。首先是SolGold项目开发风险。即便顺利买下SolGold百分百股权，Cascabel项目的开发也需要巨额资金，且厄瓜多尔政策变动及融资进度可能影响开发。其次是财务杠杆风险。2025年三季度末，江西铜业的资产负债率为60.88%，应收账款加存货加起来超过570亿元，短期借款743.5亿元，长期借款70.9亿元，现金流量比率仅为0.048，短期来看，偿债压力较大。还有一个重要风险，是铜价波动风险。当前LME铜价约1.1万美元/吨，处于历史高位区间，但宏观经济不确定性增加，特别是美国经济复苏不及预期，或引发大宗商品回调。公司存货高达500亿元，若铜价跌破8000美元/吨，将直接影响公司的营业收入和利润水平。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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