【券商聚焦】海通国际首予知乎(02390)“优于大市”评级 看好其在问答社区的独特卡位

金吾财讯 | 海通国际研报指出，知乎(02390)总收入同比下降22%、环比下滑8%至6.589亿元，较市场预期高1.5%；经调整净亏损2,100万元，优于市场预期的亏损5,900万元。经调整经营利润率-11%，总运营费用同比降24%。经调整毛利率同比降3个百分点至61%；月付费用户（MPU）同比下滑13%至1,430万。该机构指出，三季度出现小幅亏损属于主动优化。公司希望借此解决低效环节、夯实可持续基础。公司仍在进行降本增效策略，有信心2025年将实现首次年度经调整后实现盈利，并在2026年持续维持盈利。

该机构续指，第三季度“直答”渗透率超15%，同比增长四倍；AI创作工具上线三个月采用率已破20%。11月底“直答”将升级为主入口，开始提供跨话题趋势摘要，有望进一步拉动活跃。AI与社区的深度融合在技术上持续演进，并通过提升用户活跃度与生态规模，展现清晰变现潜力。

该机构表示，看好知乎在问答社区的独特卡位，叠加大模型红利与充足现金。其次，管理层承诺持续回报股东，2025年前九个月已回购6,650万美元。基于此，该机构给予知乎25财年1.2倍PS，目标价每股HK$14.8，首次覆盖给予“优于大市”评级。