金吾财讯 | 国海证券研报指出，受MEGA召回影响，理想汽车(02015)2025Q3净利润、毛利率承压。2025Q3公司实现营收273.6亿元，同/环比-36.2%/-9.5%；实现GAAP净利润-6.24亿元，同/环比分别下滑34.45/17.21亿元。公司2025Q3毛利率16.3%，同/环比为-5.2pct/-3.8pct，剔除理想MEGA召回预估成本的影响，2025Q3毛利率为20.4%；2025Q3车辆毛利率15.5%，同/环比为-5.4pct/-3.9pct，剔除理想MEGA召回预估成本的影响，车辆毛利率为19.8%。2025Q4公司预计交付量10.0~11.0万辆，同比减少37%~30.7%；预计总营收265亿元~292亿元，同比减少40.1%~34.2%。2025年9月公司发布五座纯电SUV——理想i6，新车上市后销售火爆，订单超过7万台。今年11月起，理想i6电池正式启用双供应商，公司预计2026年初理想i6月产能将稳步提升至2万辆。公司CEO李想公布对未来的长期规划，2025Q4开始，将回到创业公司的管理模式。核心聚焦四件事：更多的深度对话而非汇报；聚焦用户价值而非简单交付；持续提升效率而非占有更多资源；识别关键问题而非创造信息不对称。同时，公司进一步阐述了未来产品形态的重新定义，不应仅仅是电动车或智能终端，而应该是“具身智能机器人”。2026年，搭载公司自研的M100芯片为核心的AI系统产品，也将开始交付。该机构表示，由于 MEGA 召回等影响，调整公司2025-2027 年实现营业收入预测为1,119、1,562、1,786亿元，同比分别为-23%、+40%、+14%；实现归母净利润15.92、68.78、109.75亿元，同比分别为-80%、+332%、+60%；EPS为0.7、3.2、5.1元，对应当前股价的 PE 估值分别为86、20、12 倍。考虑公司组织管理模式切回归创业管理模式，供应链模式转换带来交付提升，以及未来产品定义改善与聚焦，预计公司未来营收有望增长，对应业绩也有望提升，因此维持公司“买入”评级。
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