【券商聚焦】华安证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 指即时零售有望迎UE改善

金吾财讯 | 华安证券研报指出，阿里巴巴(09988)FY2026Q2收入录得2,478亿元（yoy+5%），高于BBG预期1%。若剔除高鑫零售和银泰等已处置业务影响，同口径收入同比增长15%。2）利润端承压：经调整EBITA91亿元(yoy-78%)，低于BBG预期36%；Non-gaap净利润104亿元(yoy-72%)，低于BBG预期38%。该机构指，即时零售高峰投入期已过，UE有望迎来改善：即时零售收入同比大增60%至229亿元，公司正全力推进即时零售战略，虽然导致电商分部AdjustedEBITA同比大幅下降76%至105亿元，但公司表示9月季度为即时零售业务的投入高峰期，12月季度补贴力度有望显著下降，即时零售业务策略中心逐渐从单纯的规模扩张转变为UE优化，未来补贴重点向高客单价、高价值用户聚焦。该机构续指，云智能集团收入录得398亿元，同比增长34%（上季度为26%），其中外部客户收入同比增长29%，AdjustedEBITA同比增长35%至36亿元。AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长，成为核心驱动力。阿里云在中国AI云市场份额占比35.8%（Omdia数据），位列第一。Qwen系列衍生模型在Hugging Face上数量已超18万个。该机构表示，预计阿里巴巴FY2026-2028收入为10414/11602/12861亿元(前值为10497/11581/13019亿元)，同比+4.5%/+11.4%/+10.9%；FY2026-2028Non-GAAP净利润预计录得1001/1500/1905亿元(前值为1237/1732/2020亿元)，同比-36.6%/+49.8%/+27.1%，维持“买入”评级。