【券商聚焦】第一上海维持快手(01024)“买入”评级 指可灵AI商业化提速 广告需求端应用空间广阔

金吾财讯 | 第一上海研报指出，快手(01024)Q3实现收入355.54亿元(YoY+14.2%)，主要由线上营销收入和电商收入增长贡献。毛利为194.34亿元(YoY+14.9%)，毛利率54.7%(YoY+0.4pct)；经营利润44.89亿元(YoY+12.6%)，经调整利润49.86亿元(YoY+14.0%)，beat一致预期3.1%。第三季度，快手DAU达4.2亿(YoY+2.1%)，MAU为7.3亿(YoY+2.4%)，双关用户日均私信渗透率同比提升超3%，用户粘性强。三季度末现金及等价物为129亿元，广义现金储备超1066亿元，现金头寸充足。截至目前，公司2025年回购金额约22.8亿港元，并派发特别股息20亿港元，持续提升股东回报。期内，公司线上营销服务收入201亿元（YoY+14.0%），占比56.5%，营销链路转化效率得到提升。外循环广告层面，生活服务行业、短剧为主的内容消费拉动增长，全自动投放UAX渗透率达到70%。在内循环层面，全站推广产品的总营销消耗占内循环总消耗比例超65.0%。基于AI能力，快手优化高质量商家的流量配置与泛货架场的人货匹配，优化经营环境。直播业务于本季度实现收入96亿元（YoY+2.5%），主要关注内容与生态可持续性发展。该机构表示，快手净利润增速大幅跑赢营收，盈利质量持续优化；用户基本盘稳固，为业务增长筑牢根基。电商板块成为核心增长引擎，25Q3电商GMV同比增长15.2%至3850亿元，AI技术全面赋能业务升级，OneRec等大模型持续广告、电商业务赋能；可灵AI商业化提速，在广告需求端应用空间广阔，成为全新增长曲线。此外，快手财务结构持续优化，资产负债率下降、现金流充裕，为技术投入与业务扩张提供坚实保障，短期业绩落地明确，长期增长基本面稳固。综合考虑公司于25年积极回购22.8亿港元，且特别派息20亿港元，给予公司25年18倍PE估值，目标价至82.4港币，维持“买入”评级。