新势力的第二个十年：蔚小理零的盈利分化赛

Fast Company中文版12-04 10:16

2025 年第三季度，中国新能源汽车市场继续维持高增长态势，但增长质量和盈利能力的分化日益明显，显示出政策驱动下的市场红利正在逐步减弱。随着新能源汽车的地方激励政策收缩，行业进入从政策驱动向市场驱动转型的关键阶段。同时，传统车企在混动和高端纯电领域的持续发力，显著压缩了造车新势力的生存空间。在这样的背景下，造车新势力的财务表现、运营效率以及战略布局成为市场关注的焦点。行业整体趋势显示，新能源车企...

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李斌在年初的内部会议上的发言：“每一分钱投入，都要听到回响”，内部资源精细化管理与成本控制的必要性已然凸显。在用户端，蔚来继续强化服务生态布局。截至2025 年 12 月 2 日，蔚来在全国已布局换电站 3604 座、充电桩 27526 根，服务站点覆盖率进一步提升。品牌“3 分钟换电”的卖点极大缓解了用户的里程焦虑，特别是在长途出行场景中，为用户提供了超越传统燃油车的补能体验。图片来源：蔚来今年第三季度，品牌在全球交付量达到 87,071 辆，同比增长 40.8%，主要依靠蔚来 ES8、乐道 L90 和 Firefly 萤火虫等车型。ES8 与 ET5 两款车型组合实现，显示其高端战略在市场具有潜力。在分析师电话会议上，蔚来管理层重申了对第四季度实现首次季度盈亏平衡的信心，并提到 2026 年实现全年盈亏平衡的目标。随着高端市场竞争日趋激烈，特斯拉 Model Y、比亚迪汉 EV 等车型压力明显，品牌销量增长面临上行阻力。摩根大通分析师指出，品牌盈利改善的可持续性依赖于高毛利车型的销量占比、运营费用的稳定以及供应链成本波动的控制。总体来看，蔚来在结构优化和产品高端化方面取得初步成效，但仍需长期验证。小鹏汽车在第三季度的表现同样亮眼但仍存在压力。公司营收 203.8 亿元，综合毛利率首次突破 20%，达到 20.1%，显示其在供应链整合、成本管控和产品换代上的能力接近成熟。然而，汽车毛利率从上一季度 14.3% 下滑至 13.1%，主要受新款 P7 价格下调与配置升级影响。小鹏新款 P7 于今年 8 月上市，指导价为 21.98 万至 30.18 万元，9 月销量 8,104 辆、10 月销量 5,662 辆，环比下降约三成。管理层表示，价格优化和配置升级旨在提升中高端市场份额并巩固品牌形象。虽然本季度净亏损 3.8 亿元，但较去年同期收窄 14.3 亿元，距离盈亏平衡仅一步之遥。图片来源：小鹏研发投入仍是小鹏的核心战略。2025 年品牌前三季度研发投入创新高，达 24.3亿元，同比增长 48.7%，环比增长 10.1%，主要用于 XPilot 智能驾驶系统迭代、机器人和高性能电池研发等。小鹏此前推出的全新一代 IRON 机器人引发行业和用户广泛讨论，这个最拟人的人形机器人拥有仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤、头部 3D 曲面显示、仿生灵动双肩、实现 22 个自由度的灵巧手。尽管目前机器人产品仍处于早期商业化阶段，但其推出凸显了小鹏在“科技驱动生活场景”上的战略野心，也为品牌塑造高科技形象提供了新的触点。海外市场方面，小鹏扩张速度显著。9 月，小鹏汽车正式进入瑞士、奥地利、匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚五国市场。10 月，小鹏汽车在欧亚非市场均取得关键突破，接连进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、柬埔寨、摩洛哥、突尼斯、卡塔尔七国市场。小鹏汽车还在海外加速布局充电基础设施，为其具备 800V 超充能力的小鹏 G6、X9 等主力车型提供属地化的充电支持。除此之外，今年 9 月品牌首个欧洲本地化生产项目在奥地利格拉茨麦格纳工厂正式启动，小鹏汽车将借助该工厂现有的成熟生产线，大力推动电动汽车在欧洲的本地化生产进程。图片来源：小鹏董事长何小鹏在财报会上重申了第四季度实现盈亏平衡的目标，但短期销量能否爬坡将直接决定是否达成目标。此外，小鹏在智能化和机器人领域的布局，也可能推高研发支出，短期盈利压力依然存在。然而，从长期来看，小鹏希望通过科技业务延伸和智能化战略，构建长期估值增长潜力。何小鹏表示，“我们的销量规模和市场份额正处在高速扩张的早期阶段，Robotaxi 和人形机器人面向规模量产的目标加速前进。我坚信小鹏汽车会成为面向全球的具身智能公司。”这反映出其力图将公司定位从“汽车企业”转向“科技企业”的野心。零跑汽车在本季度表现最稳健，交付量达到 173,852 辆，同比增长 101.8%，营收 194.5 亿元，毛利率 14.5%，净利润 1.5 亿元，实现连续季度盈利。与高毛利追求不同，零跑坚持大众化路线，依靠规模化来保证盈利能力。这种策略在激烈竞争中形成了“稳定盈利”的护城河。海外市场成为零跑新的增长引擎。第三季度品牌海外上牌数较二季度增长约 50%，10 月海外终端客户签约量环比增长超过 100%。此前，零跑与欧洲滚装船巨头格里马尔迪集团签署战略合作，将通过专为汽车运输打造的新船满载超过 2500 台零跑全新电动汽车驶往欧洲市场。同时，零跑更计划在 2026 年加快全球本地化布局，包括在马来西亚和欧洲建立生产及销售体系。图片来源：零跑管理层表示，预计全年销量将从原指引 50-60 万辆上调至 58-65 万辆，并计划明年挑战 100 万辆目标。此前的财报显示，零跑上半年自由现金流保持在 8.6 亿元，资产负债率稳定在 42%，资本结构健康，为持续扩张提供保障。零跑的策略与蔚来、小鹏不同：不追求高端溢价，而以成本与技术优势切入大众家用市场。同时，公司在轻资产模式、海外网点布局和研发投入上实现平衡，降低资金压力，提高现金流弹性。零跑科技创始人、董事长朱江明认为，“零跑始终坚持做大众化的产品，坚持追求不是很高的毛利，我们是靠规模。随着零跑规模越来越大，我相信未来的盈利能力一定是可期望的。”零跑的经验表明，大众化策略在市场充分拓展和规模效应叠加下，能够形成可持续的盈利模式。理想汽车本季度表现出现明显波动：营收 274 亿元，同比下降 36.2%；交付量 93,211 辆，同比下降 39%；净亏损 6.24 亿元，去年同期盈利 28 亿元，由盈转亏。10 月 31 日，理想汽车宣布召回 11,411 辆‌ MEGA 汽车，主要因冷却液防腐性能不足可能导致动力电池热失控风险。MEGA 的召回导致理想汽车第三季度损失了大约 11.13 亿元。而理想面临的另一大挑战是增程市场竞争加剧。随着比亚迪、零跑、哪咤等品牌陆续推出大电池增程车型，理想原有增程优势受到冲击。10 月销量显示，理想增程 L 系列 4 款车型的销量均出现同比、环比双下滑的情况，其中销量担当 L6 月销量低于 1 万辆，环比下滑约 21%，同比下滑约 63%。品牌纯电车型 i8 与 i6 分别交付 5,749 和 5,775 辆，两款车型虽处于爬坡期，但短期内难以弥补 L 系列销量下降造成的缺口。目前，管理层正在进行产品大改款，强调 5C 超充技术和增程技术迭代，力求在差异化上形成竞争优势。图片来源：理想在海外市场方面，理想仍在试水，但布局较为谨慎，主要在中亚部分国家进行小规模交付和用户体验测试，以验证增程模式的适应性与市场接受度。此外，为应对挑战，理想宣布从第四季度开始回归创业公司管理模式，强调效率、用户价值和关键问题解决，同时将战略重点向具身智能产品延伸，力图在未来 3-5 年建立差异化竞争优势。理想汽车董事长兼 CEO 李想在 11 月 26 日的财报电话会上提出，理想汽车的终极产品将不是电动车，而是具身机器人，千亿营收只是这场智能革命的起点。图片来源：理想第三季度，品牌研发费用达 30 亿元，全年预计突破 120 亿元，其中超 60 亿元专项投入 AI 领域，占比过半的资源倾斜。12 月 3 日，理想于多个视频平台或社交平台同步直播了理想 AI 眼镜 Livis 产品发布会，该产品搭载理想同学 AI 助手，并支持拍摄、物体识别、翻译、听歌识曲以及与理想汽车的智能语音交互（利用 AI 眼镜打开车门），彰显了品牌向智能科技公司转型的决心。第三季度财报显示，造车新势力进入第二个十年，分化趋势愈加明显。蔚来通过结构优化寻求高质量增长，小鹏在盈利边缘试探长期科技战略，零跑依靠自研技术和海外扩张稳健盈利，而理想则在产品周期和增程竞争压力下重新调整战略。随着补贴退坡和价格战压力的叠加，新势力们在第四季度及未来一年，将面临真正的能力考验：谁能通过高效运营、创新产品、战略布局实现盈利，谁就能在新能源行业下半场占据优势。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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