【新股IPO】11月港股IPO市场复苏势头仍属强劲 惟近半数新股首日破发

金吾财讯 | 11月港股IPO市场延续强劲复苏态势，本月赛力斯、小马智行等重磅项目密集落地，进一步巩固全年增长格局。

安永近日发布报告称，2025年，香港IPO市场迎来强劲复苏，预计全年集资额达2800亿港元，同比大幅增长218%，并时隔四年再度突破2000亿港元大关，创近五年第二高纪录。2026年方面，安永料集资额进一步升14%至3,200亿元，涉及180宗新股上市，惟行业龙头数量将不及今年，导致平均集资额将低于今年水平。

截至11月28日，仍有超340家企业在“处理中”状态，充足的排队企业储备，也为后续市场热度延续提供了支撑。

11月募资王——赛力斯

赛力斯作为“A+H”布局的新能源车企，港股IPO募资净额超140亿港元，成为了11月募资王，同时是今年港股募资规模最大的车企IPO，跻身全年港股IPO募资额第三。

此外，此次赛力斯引入了23个基石投资者，阵容涵盖多家上市公司及投资机构，包括中升控股(00881)、美东汽车(01268)、星宇股份(601799)、海晨股份(300873)、拓普集团(601689)董事长邬建树、万凯新材(301216)董事长沈志刚，以及云锋基金、重庆产业母基金、林园基金、广发基金、Mirae Securities(韩国最大的投资银行之一)、施罗德、中邮理财、星宇香港等。

东莞证券在研报中表示，港股上市为赛力斯带来新的资金来源，有助于优化资本结构、加快海外工厂和智能制造体系建设。当前公司积极推进海外市场布局，问界品牌已覆盖欧洲、中东、南美、东南亚等地区，2025年预计将成为中国高端新能源品牌出海的代表之一。

长江证券表示，港股融资赋能，内销、出海趋势向上，机器人开启第二成长曲线。认为赛力斯以自身丰富的智能制造场景底层数据要素，叠加火山引擎软件能力，将有望助力其具身智能制造与产业化落地实现突破，机器人业务将成为赛力斯又一新的增长极。维持“买入”评级。

不久前，公司发布三季报，营收方面，2025年前三季度营业总收入达1105.3亿元，同比增长3.7%。其中，三季度收入481.3亿元，同比提升15.8%，环比增长11.3%，相比本年前两个季度，营业收入增速在第三季度显著加快。归母净利润方面，2025年前三季度实现53.1亿元，同比大幅增长31.6%。三季度归母净利润23.7亿元，同比略降1.7%，环比上升8.1%，三季度利润环比改善明显，但同比承压。

(来源：港交所、整理：金吾财讯)

11月超购王——量化派

“线上市场营运商”量化派以9366.28倍的惊人认购水平，强势登顶当月 “超购王”，亦成为11月港股IPO市场的“现象级”事件。

据悉，公司的消费电商平台羊小咩自2020年11月起涵盖各式零售商品，如第三方市场供应商提供的消费电子产品、食品及饮料、家电、化妆品、珠宝、服装及个人日常护理用品，并透过线上购买将该等消费品与公司的羊小咩用户进行匹配。

公司目前将羊小咩定位为主要在线市场，并引导及分配较多的资源用于其继续扩张。截至2024年12月31日止年度及截至2025年5月31日止五个月，来自羊小咩的收入分别占集团总收入约93.2%及98.1%。

公司集资所得总额约1.31亿港元，扣除各项上市开支后，实际募集净额仅1237万港元，这意味着上市开支占融资总额的比例高达94.6%。如此悬殊的比例清晰表明，量化派此次赴港上市的核心目的并非传统意义上的资金募集。结合公司业务布局来看，其上市更多指向品牌价值提升与资本路径铺垫。

(来源：港交所、整理：金吾财讯)

11月打新难度榜榜首——量化派

伴随9366.28倍的史诗级超购，量化派的打新难度也同步攀升至“天花板”级别。其公布的一手中签率仅为0.60%，成为11月港股IPO市场中中签难度最高的新股，

11月打新热度高涨，投资者扎堆申购却难逃“一签难求”的局面。横向对比11月同期上市的其他新股，量化派的低中签率显得尤为突出，而同为低中签率梯队的海伟股份、乐舒适、以及明略科技的一手中签率均为1%。但乐舒适可凭借申购3000手来稳中一手，至少给大额资金投资者提供了些许确定性机会。

有趣的是，自动驾驶概念股小马智行与文远知行同日上市，且上市前夕便上演“隔空交锋”，文远知行CFO李璇曾在分析师群中直指小马智行的路演材料中存在严重数据失实/误导，尤其是在竞争对手比较方面。

财务数据或许能解释市场偏好，2025年第二季度，小马智行的Robotaxi业务收入为1090万元，同比增长157.8%，其中乘客车费收入同比激增超300%；文远知行同期Robotaxi业务收入达4590万元，同比增长836.7%。文远知行的增长前景更受市场认可，其打新热度也显著高于小马智行。

(来源：港交所、整理：金吾财讯)

11月首日挂牌回报榜榜首——旺山旺水

尽管11月港股打新热情居高不下，但新股首日挂牌表现却与申购热度形成强烈反差，当月上市的11只新股中，首日破发个股接近半数，赚钱效应大打折扣。自动驾驶“双雄”小马智行、文远知行，海伟股份、均胜电子、中伟新材集体加入破发阵营。而赛力斯的首日表现则充满波折，开盘后一度跌破发行价，好在尾盘有资金紧急涌入护盘，最终以平收收尾，勉强避免了破发尴尬。

与之表现形成鲜明反差的是，旺山旺水首日挂牌即上演“爆发式上涨”，最终收涨145.73%，以绝对优势登顶11月新股首日回报榜榜首，成为当月打新市场中的“大肉签”。

旺山旺水首日开报95港元，较招股价高187.7%，全日最高97港元，最低曾回落至81.75港元。若高位离场，一手最高可盈利1.27万港元，以收盘价82港元计算，仍可获利9726港元。

旺山旺水成立于2013年，是一家综合一体化创新小分子药物公司，总部位于苏州工业园区。目前，旺山旺水的两款核心产品分别是LV232和TPN171。其中，LV232是一款精神类疾病治疗药物。公司于2025年4月在中国启动了该管线用于治疗重度抑郁症的二期临床试验，并预计于2026年下半年完成试验。

值得注意的是，公司股价表现亦“上市即巅峰”，后续连续两日回调，最低曾见51港元，惟低位仍较招股价高52.8%。目前股价维持于70港元水平。

(来源：港交所、整理：金吾财讯)

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(来源：港交所、整理：金吾财讯)