【券商聚焦】兴业证券维持腾讯(00700)买入评级 指三季度业绩稳健

金吾财讯 | 兴业证券研报指出，腾讯(00700)25Q3总收入1929亿元(yoy+15%)，超一致预期2.0%。Non-IFRS运营利润:726亿元（yoy+18%），超一致预期0.2%。Non-IFRS净利润706亿元（yoy+18%），超一致预期7.2%。资本支出：130亿元（yoy-24%），主要受供应链付款周期影响，但公司强调全年资本支出总额将高于2024年以支持AI投入。该机构指，腾讯25Q3本土游戏收入428亿元（yoy+15%），旗舰长青游戏《王者荣耀》十周年庆表现稳健，新游《三角洲行动》首发即跻身行业流水前三，《无畏契约》手游发布后成为今年最成功的移动端新游之一，推动了FPS品类的统治力。国际游戏收入208亿元（yoy+43%），创下历史新高，主要得益于Supercell旗下《荒野乱斗》等产品的持续复苏，以及Techland新作《消逝的光芒》带来的增量贡献。该机构续指，腾讯25Q3广告收入达362亿元（yoy+21%），增速显著超越整体营收。增长的核心驱动力来自AI技术的深度应用：通过升级后的AI广告技术底座，系统参数量级提升，大幅增强了对用户兴趣的理解与匹配能力，推动点击率与转化率双升。三季度约一半的广告收入增长归功于由AI技术驱动的eCPM提升。此外，公司推出了自动化投放工具“腾讯广告AIM+”，帮助广告主实现从定向、出价到创意优化的全链路自动化，显著提升了投资回报率（ROI）。结合微信视频号、小程序及搜一搜等高库存资源的释放，广告业务在宏观环境挑战下展现出极强的韧性与爆发力。该机构表示，公司三季度业绩稳健，核心游戏业务重回双位数增长轨道，展现出强大的长青游戏运营能力及新游爆发力。广告业务在AI技术升级驱动下实现逆势高增长，证明了AI在商业化变现端的实质价值。鉴于公司强劲的现金流及持续的股东回报，建议投资者关注其AI在各业务线的进一步渗透及后续重磅游戏带来的持续增长动力。维持买入评级。