旺旺的童年光环快没了

未来消费Lite11-26

作者| 云开编辑| 方乔11月24日，中国旺旺公布2025财年上半年业绩。数据显示，公司总收益达111.08亿元人民币，同比增长2.1%，销量实现近双位数增长，但净利润却下降7.8%至17.17亿元，毛利率下滑1.1个百分点至46.2%。这份“增收不增利”的成绩单背后，是原材料成本上涨与营销费用攀升的双重挤压。值得注意的是，占据半壁江山的旺仔牛奶收益出现低个位数下滑，而新兴渠道和新品收益占比突破...

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方乔11月24日，中国旺旺公布2025财年上半年业绩。数据显示，公司总收益达111.08亿元人民币，同比增长2.1%，销量实现近双位数增长，但净利润却下降7.8%至17.17亿元，毛利率下滑1.1个百分点至46.2%。这份“增收不增利”的成绩单背后，是原材料成本上涨与营销费用攀升的双重挤压。值得注意的是，占据半壁江山的旺仔牛奶收益出现低个位数下滑，而新兴渠道和新品收益占比突破...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202511262154409780d20c&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK1237","symbol_name":"包装食品与肉类","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202511262154409780d20c&s=b","article_id":"2586250232","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202511262154409780d20c&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, 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方乔11月24日，中国旺旺公布2025财年上半年业绩。数据显示，公司总收益达111.08亿元人民币，同比增长2.1%，销量实现近双位数增长，但净利润却下降7.8%至17.17亿元，毛利率下滑1.1个百分点至46.2%。这份“增收不增利”的成绩单背后，是原材料成本上涨与营销费用攀升的双重挤压。值得注意的是，占据半壁江山的旺仔牛奶收益出现低个位数下滑，而新兴渠道和新品收益占比突破双位数，成为重要增长点。这家承载几代人童年记忆的零食巨头，正站在转型的十字路口。01从业务板块看，中国旺旺呈现出明显的结构性分化。乳品及饮料类业务占总收益53%，但2025财年上半年收益59.41亿元，同比减少1.1%，核心原因在于旗舰产品旺仔牛奶的疲软表现。这款曾在2013年突破百亿销售额的产品，目前在整体乳品市场低迷及消费者追求健康化的趋势下，收益出现低个位数衰退。不过饮料小类表现相对亮眼，收益同比增长近四成，销量实现翻倍增长。其中旺旺AD钙奶短时间内贡献近8000万元收益，占饮料小类新品收益约三成，乳酸菌饮品收益占比达两成。财报提到，乳品小类在新兴渠道与零食量贩渠道仍实现高速增长，巧克力牛奶、香蕉牛奶、每日喝牛奶、特浓牛奶等多款新品收益超千万元。与乳品板块的冷热不均相比，米果和休闲食品类则展现出稳健的增长态势。米果大类收益21.3亿元，同比增长3.5%，销量实现中个位数增长，在零食量贩渠道实现高速增长。休闲食品类收益29.4亿元，同比增长7.7%，销量达到低双位数增长。冰品小类受益于零食量贩渠道拓展及炎热天气，收益增幅达到中双位数，零食糕饼、豆类果冻等品类也实现中个位数增长。但这些增长未能完全抵消旺仔牛奶的下滑影响，公司整体毛利率仍受到拖累。财报显示，进口全脂奶粉和棕榈油成本双位数上涨，虽然白砂糖、明胶等原材料及原纸等包装材料单位成本下降，但前者的涨幅更为明显，最终导致毛利率出现下滑。与此同时，新品战略正在成为中国旺旺的重要发力点。财报数据显示，过去5年推出的新品收益占集团总收益比达中双位数，2025财年当年推出的新品收益占比也达到低个位数。三大核心品类的新品收益占各自品类收益比均达到近双位数至双位数水平，休闲食品类新品收益占该品类收益近四分之一。在渠道方面，新兴渠道收益同比实现双位数增长，占集团总收益比已超10%，零食量贩渠道收益占比达到约15%。这些数据表明，中国旺旺正在通过产品创新和渠道多元化寻找新的增长曲线。02中国旺旺利润下滑的直接原因是转型期间成本费用的快速上升。2025财年上半年，集团整体营业费用增加10.6%，其中分销成本同比上升13.2%，广促费用占比提升1个百分点至3.4%。这主要是公司自2024财年下半年进行内部组织优化改造，按产品类别分设各事业部后，大幅增加了新渠道及新产品的促销推广费用。行政费用同比增加8.3%，用人费用出现双位数增长，占收益比上升0.5个百分点至7.2%。与此同时，公司资本开支达6.62亿元，较上年同期大幅增长84%，主要用于更新国内部分老旧厂房与生产设施。从行业层面看，中国旺旺的困境折射出整个传统零食行业的集体焦虑。在消费升级与渠道变革的浪潮中，依赖传统批发和现代渠道的商业模式正在失效，而新兴渠道和零食量贩店却在快速崛起。当前中国零食行业市场规模已达1.34万亿元，但前五大公司仅占市场份额5.9%，2024年按零售额计算，中国旺旺位列第五，零售额达到134.8亿元。三只松鼠、良品铺子等电商品牌，以及赵一鸣、零食很忙等量贩品牌的崛起，正在重塑行业格局。尽管业绩承压，中国旺旺的财务状况仍然稳健。截至2025年9月30日，集团现金及银行存款合计149.87亿元，总借款46.66亿元，净现金为103.21亿元，净权益负债率为-0.58倍。但市场对其股东回报并不满意，去年派息出现下降，近6个月也没有回购动作，股东回报率仅3%，远低于康师傅、统一等同行近乎100%的派息率。按照上半年趋势估算，全年利润在40亿元左右，当前市盈率13.2倍。对于这家成立超过四十年的零食企业来说，如何在传统业务承压的情况下找到新的增长路径，成为眼下最紧迫的课题。免责声明：本文仅供参考，文中信息不构成任何投资建议。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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