【券商聚焦】华安证券维持网易(09999)“买入”评级 指AI功能提升云音乐用户体验

金吾财讯 | 华安证券发研报指，网易-S(09999)25Q3，公司实现收入283.6亿元(yoy+8.2%，qoq+1.7%)。公司三季度实现毛利181.8亿元(yoy+10.3%)，毛利率为64.1%，同比增加1.2pct；实现调整后净利润95.0亿元(yoy+26.7%)，净利率为33.5%，同比增加4.9pct。

长线运营游戏稳健，全球化布局持续推进：公司三季度游戏及相关服务收入为 233亿，yoy+11.8%，主要得益于《梦幻西游》PC端、《逆水寒》等重点游戏收入增长。经典老游展现长线运营实力，《梦幻西游》PC端最高在线人数创新高，达358万。《梦幻西游》手游、《第五人格》、《逆水寒》、《燕云十六声》等重点游戏内容持续创新，稳健运营。海外方面，海外8月上线《命运：群星》，登顶多个地区下载榜，11月上线《逆水寒》、《燕云十六声》，后续《暗黑破坏神IV》国区12月上线，《遗忘之海》预计26年上线。AI功能提升云音乐用户体验，进一步丰富平台生态：云音乐三季度实现收入19.6亿元，yoy-1.8%。公司加深社区生态建设，通过AI推动听感体验。三季度推出基于大模型技术的音效功能“AI调音大师”，核心内容包括：1.可以通过大模型进行调参，实现“千歌千面”；2.支持可视化调音；3.支持个性化调节；4.提供试听功能。AI功能的推出进一步丰富了平台内容生态，提升用户体验。该机构预计25/26/27年公司营业收入分别为1139.1/1246.3/1349.2亿元，前值为1138.6/1187.8/1240.9亿元，归母净利润(Non-GAAP)分别为396.7/422.6/460.8亿元，前值为388.1/399.2/413.1亿元。维持“买入”评级。