快步重回增长之后，青岛啤酒又慢下来了

百酒研究局2025-11-24

在经历了换帅之后的半年报重回增长之后，三季度青岛啤酒交出了一份不及市场预期的成绩单。根据不久前青岛啤酒发布的前三季度财务报告，2025年前三季度，青岛啤酒实现营收293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润为52.74亿元，同比增长5.7%；扣非后净利润同比增长5.03%至49.22亿元。但这一营收、净利增长背后，主要归功于上半年业绩。2025年上半年，青岛啤酒实现营收和归母净利润分别为...

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亿元，同比下降约3.2亿元；同时销售费用为33.99亿元，较去年同期略有缩减。这也一定程度带来了利润的提升。但与此同时，青岛啤酒亮眼的成绩背后也有隐忧。首先是青岛啤酒的增长过度依赖青岛主品牌。2025年前三季度主品牌销量同比增长4.1%同时，以“崂山”为代表的其他品牌销量却同比下滑了约1.6%。这“一升一降”的背后，是产品矩阵的结构性平衡仍待改善。崂山等副品牌本应作为公司巩固中低端市场、构筑“护城河”的重要组成部分。当主品牌负责向上突破，副品牌却未能守住阵地时，就形成了“高端市场不稳，基本盘承压”的尴尬局面。最终，这种内部品牌的此消彼长，直接导致了整体销量的增长停滞。前三季度总销量仅微增1.6%，这一几乎可以忽略不计的增速，对于一家志在高端化突破的巨头而言，无疑是一个信号。它表明，在没有第二增长曲线有效接力的情况下，仅靠主品牌的单点突破，难以驱动整个集团实现高质量的规模扩张。高端化是所有啤酒企业的“必争之地”，也是青岛啤酒近年来的核心战略。尽管财报显示中高端产品销量仍在增长，但一个关键数据——吨价却引发了市场的关注：吨价方面，公司前三季度均价为4259.79元/千升，同比下滑0.19%，其中第三季度均价同比下滑0.49%至4105.46元/千升。吨价是衡量高端化成效最直观的指标。在成本端可能回落的背景下，吨价的微降虽然不能完全断定为降价促销，但极有可能反映了公司在部分区域或渠道为了维持高端产品的销量增长，采取了更积极的价格策略或加大了营销费用投入，即存在“以价换量”的可能。这削弱了高端化战略本应带来的盈利能力提升效果。当前，高端啤酒市场早已是一片红海。华润啤酒携手喜力，以“雪花+喜力”双品牌战略在高端市场势头凶猛；燕京啤酒的“燕京U8”已成为现象级大单品，持续抢占年轻消费群体；重庆啤酒背靠嘉士伯集团，拥有“乌苏、1664、嘉士伯”等强大的高端产品组合。这些竞争对手不仅在产品创新、品牌营销上投入巨大，更在渠道上展开了激烈争夺。财报显示，青岛啤酒在华南、东南等传统优势和高端化核心战场，收入出现了下滑。这表明，在竞争最激烈的区域，青岛啤酒的高端化布局正面临被对手“围剿”的风险，区域发展失衡的问题日益突出。如果不能有效扭转这一局面，青岛啤酒的高端化将可能被“锁在”北方和华东地区，天花板将显而易见。综合来看，2025年前三季度的青岛啤酒，犹如一位优势科目成绩突出、但也存在偏科的“考生”。主品牌的强大实力是其穿越风浪的压舱石，但其他品牌的乏力、高端化“量增价滞”的困境，以及核心区域的竞争失利，共同构成了企业未来发展的重大挑战。如何在守住基业的同时，真正突破增长的桎梏，将是管理层在下一个财报周期需要向市场回答的核心问题。百酒研究局撰稿：贾怀","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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