【券商聚焦】西部证券首予蜜雪冰城(02097)“增持”评级 指主品牌凭消费者心智垄断下沉市场

金吾财讯 | 西部证券研报指出，蜜雪冰城(02097)定位平价市场，利用雪王IP强势破圈。截至2025H1蜜雪拥有5.3w余家门店，其中海外门店为4733家，截至9月已进入13个国家。该机构指出，茶饮行业头部效应加剧下具备三位一体综合能力的品牌将最终胜出，且长期稳定占据所处价位段的绝对龙头地位。价位带越高，能满足细分消费需求的品牌越多元，二三梯队品牌预计快速扩张后闭店至稳定规模，本地长尾品牌长期跟随。该机构续指，以河南中央工厂为中心，四大原料地专属加工实现高效供应。目前公司提供给加盟商的核心饮品食材为100%自产，另外部分自产包材较外部采购降低成本约50%。数字化四流合一+仓配自动化夯实物流效能，自主仓储+广域配送网络支撑全球万店布局。该机构表示，主品牌凭消费者心智垄断下沉市场，开拓海外市场；幸运咖加速开店释放规模优势，福鹿家为品类扩张与运营能力复制的重要验证品牌，均随行业渗透率提升享受下沉市场增长红利。该机构看好公司极致性价比背后的供应链运营能力，同时发挥协同效应扩张不同品类打开天花板。该机构预计公司25-27年归母净利润分别为59/65/77亿元，目前股价对应公司PE为24/22/19X，首次覆盖，给予“增持”评级。