UNITY：营收利润超预期广告表现亮眼指引保持乐观

中信建投证券11-24

核心观点25Q3 营收利润继续Beat，Unity Ads 表现亮眼推算环比增长20%+；Unity 困境反转逻辑持续兑现：1）Create 后续看点：非游戏领域拓展（新能源汽车、XR/AR 等），AI（降本增效，降低开发者门槛），商业系统（帮助绕过渠道商抽成，需求巨大）；2）Grow 后续看点：Unity Ads 环比改善（Q3 环比Q2 增长22%+，预计Q4 环比Q3 增长10%+），广告...

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业务的同比下滑略微抵消了这一增长。我们认为，公司广告业务后续增长逻辑清晰：（Vector算法边际改善，IronSource 将上线Vector，后续引擎数据+重度回传数据+商业支付等数据有望进一步催化算法的提升）；Create：营收为1.52 亿美元，yoy +3%；增长主要得益于订阅收入的强劲增长，但部分被消费服务收入的下降所抵消，而消费服务收入的下降则源于公司的产品组合调整。Q2 财报公司认为AI 在Create 的前景非常巨大，Unity 有望成为领先的人工智能的内容创作平台；Create 未来价格增长保持温和稳定的趋势；公司9 月最新版本已经可以使用AI 功能（Assistant，Generators，Inference）；盈利预测：我们预计公司25-26 年营收分别为18.7、23.4 亿美元，对应增速分别为3%、25%；对应经调整净利润分别为3.0、4.1 亿美元。风险提示：公司营收增速不及预期风险；公司成本上行导致的non-gaap 净利润继续亏损的风险；Create 业务游戏端逐渐饱和，或出现增速变缓或者下滑风险；Create 业务非游戏端渗透率不及预期风险；Grow 业务IronSource并购未带来协同作用风险；Grow 广告业务精准营销效果不及预期风险；AIGC 产品竞争加剧风险，同行业产品如Unreal 等公司的替代风险；VR\\XR 开发存在的技术风险；公司的AI 产品面临的法律和合规风险或导致AI相关产品落地较慢风险；公司在不同国家面临的针对AI\\XR\\VR\\游戏等领域存在的政策风险；Unity 部分产品存在的盗版风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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