潮玩资本化的“中场战事”：产业资本主导，出海叙事升温

冰书社11-21

一只售价不足百元的Labubu隐藏款盲盒，在二级市场被炒至3000元仍"一盒难求"，有玩家甚至靠倒卖日赚3万元。这种疯狂背后，中国潮玩行业正经历一场深刻的资本化变革。01 资本转向：产业资本接棒财务投资2025年的潮玩行业，资本格局发生了根本性转变。财务投资者悄然退场，产业投资者大举进入，成为潮玩品牌的新靠山。30-50%2025年银行引荐资方增长1.44亿万达电影投资52TOYS金额1101亿...

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资本转向：产业资本接棒财务投资2025年的潮玩行业，资本格局发生了根本性转变。财务投资者悄然退场，产业投资者大举进入，成为潮玩品牌的新靠山。30-50%2025年银行引荐资方增长1.44亿万达电影投资52TOYS金额1101亿2026年潮玩产业预计总价值1月，乐华娱乐的子公司与潮玩企业熠起文化共同成立新公司，乐华娱乐持股51%。3月，量子之歌宣布并购熠起文化。5月，万达电影和中国儒意共同投资52TOYS母公司乐自天成，总额达1.44亿元。6月，横店影视的关联公司投资集卡社母公司杰森动漫。7月1日，阅文集团在投资卡牌品牌Hitcard后，再次独家战略投资毛绒潮玩品牌\"超级元气工厂\"。跨界协同效应影视、院线公司为何纷纷拥抱潮玩？答案在于资源协同。一方面，影视公司手握IP资源，从上游提供潮玩行业的\"原材料\"；另一方面，院线可以纳入潮玩品牌的线下经销渠道。这看似完美解决了潮玩行业的两大痛点——IP获取和渠道建设。然而，纸面上的协同效应能否转化为实际的财务表现，仍存在不确定性。02 市场分化：头部效应加剧中国潮玩市场正呈现出\"盘子大、集中度低\"的特点。潮玩企业市场份额对比（2024年）8.5%泡泡玛特4.2%52TOYS5.1%TOP TOY6.8%其他头部品牌75.4%长尾市场根据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》，中国潮玩产业总价值预计到2026年将达到1101亿元。然而，即便是行业龙头泡泡玛特，2024年市场份额也不过8.5%。在头部企业创造财富神话的同时，第二、三梯队的企业却在艰难求生。作为\"中国第三大IP玩具品牌\"的52TOYS，2022年至2024年归母净利润连续亏损，三年累计亏损近2亿元。若扣除金融负债公允价值变动的影响，其经调整后净利润在2023年才成功转盈。更严峻的是，52TOYS的\"第三\"之位也坐得并不安稳。名创优品旗下的TOP TOY2024年中国大陆门店总GMV同比增长41.03%至11.48亿元，已超过52TOYS。泡泡玛特凭借Labubu等全球现象级IP，股价自2024年2月起涨超1100%，突破3000亿元市值关卡，与后续梯队企业的差距越拉越大。03 IP之争：从变现工具到核心资产潮玩行业的核心竞争力在于IP，而不同的IP策略正塑造着企业各异的命运。35个52TOYS自有IP数量24.5%52TOYS自有IP营收占比(2024)4个泡泡玛特10亿级IP数量52TOYS虽然手握百余个IP，其中35个为原创自有IP，但自有IP的营收贡献却呈逐年缩小态势，从2022年的28.5%降至2024年的24.5%。相比之下，泡泡玛特已形成以自有IP为主的商业模式，2024年旗下有4大IP破10亿元营收规模。其中，\"顶流\"LABUBU所处的THE MONSTERS系列IP，2024年营收同比暴增726.36%至30.41亿元，近乎52TOYS总营收的5倍。出海成为新战场\"出海，尤其是走进欧美市场，已经成为当下潮玩公司增长最主要的驱动力。\"关注潮玩资本化的业内人士分析道。不止泡泡玛特、名创优品正以更高举高打的姿态进军欧美市场，今年获得融资的潮玩公司，有不少主打出海。04 IPO竞赛：扎堆赴港上市2025年，潮玩行业掀起了扎堆IPO的热潮。8个月布鲁可上市用时-825.5万52TOYS经营现金流(2024)15倍PE估值(2025上半年)2025年1月，\"中国版乐高\"布鲁可距首次递表仅8个月便顺利挂牌港交所。5月，52TOYS向港交所递表。几乎同时，文创品牌杭州铜师傅文化也在香港递交招股书。9月，名创优品旗下的TOP TOY正式向港交所递交招股书。潮玩企业为何此时集体寻求上市？融资需求尤为迫切。以52TOYS为例，2024年其经营活动现金流量净额由正转负，达-825.5万元。在IPO募资用途中，52TOYS计划拿出10%用于营运资金及其他一般企业用途。资本市场对潮玩企业的估值也发生明显变化。到2025年上半年，PE普遍从2024年的8倍上涨到15倍，远超行业平均水平。05 未来走向：从产品驱动到IP生态驱动潮玩企业正面临从\"产品驱动\"向\"IP生态驱动\"的关键转型。70.3%泡泡玛特毛利率32.4%TOP TOY毛利率50年+三丽鸥IP运营时间国内潮玩企业与国际巨头最大的差距，不在创意，而在时间与系统。三丽鸥靠着Hello Kitty在\"角色经济\"里深耕了半多世纪，迪士尼则用\"内容+IP\"双轮驱动，建起了庞大娱乐帝国。而国内潮玩企业，成立大多不到十年，核心模式仍重度依赖\"盲盒+渠道\"驱动。对比泡泡玛特与TOP TOY的毛利率，可以清晰看到两种模式的差异。2025年上半年，泡泡玛特的毛利率高达70.3%，远高于TOP TOY的32.4%。IP驱动型模式一旦成功，能建立极高的品牌壁垒和用户情感连接。未来能胜出的，肯定不是最会卖盲盒的公司，而是最懂得怎么养IP、能和用户共创、共情、共同成长的企业。结论：潮玩下半场的核心竞争力在海外，曾经风靡一时的Funko Pop面临严峻挑战。该公司在最新财务文件中表示，对其继续作为持续经营企业的能力存在\"实质性怀疑\"。而中国的泡泡玛特正凭借Labubu等IP在全球市场高歌猛进，甚至传出索尼影业已获得Labubu的影视改编权的消息。潮玩行业的下半场，核心竞争力将回归IP创造与运营能力。从卖产品到经营用户情感，从追逐短期爆款到培育长期IP价值，将成为行业主旋律。只有在潮水退去时，我们才能看到谁在裸泳。关键事件时间线2025年1月\"中国版乐高\"布鲁可挂牌港交所2025年1月乐华娱乐与熠起文化成立合资公司2025年3月量子之歌并购熠起文化2025年5月万达电影投资52TOYS 1.44亿元2025年5月52TOYS向港交所递交招股书2025年6月横店影视投资杰森动漫2025年7月阅文集团投资超级元气工厂2025年9月TOP TOY向港交所递交招股书行业关键数据1101亿元2026年潮玩产业预计总价值30.41亿元LABUBU系列IP年营收726.36%LABUBU系列IP年增长率1100%泡泡玛特股价涨幅(2024-2025)冰书（bingbook.cn），引领未来商业与生活新知，致力于提供海内外最新资讯","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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