680万企业客户撑起的BOSS直聘有何隐忧？

投资时报11-21

从2024年、2025年上半年数据来看，BOSS直聘KA客户贡献收入占比有所提升，中型客户贡献收入占比下降投资时间网、标点财经研究员王子西招聘市场稳步回暖下，BOSS直聘（美股BZ.O、港股02076.HK）第三季度业绩增长。今年第三季度，公司实现收入21.63亿元，同比增长13.2%；实现净利润7.75亿元，同比增长67.2%；经调整净利润为9.92亿元，增幅也在三成以上。前三季度，公司营收则...

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王子西招聘市场稳步回暖下，BOSS直聘（美股BZ.O、港股02076.HK）第三季度业绩增长。今年第三季度，公司实现收入21.63亿元，同比增长13.2%；实现净利润7.75亿元，同比增长67.2%；经调整净利润为9.92亿元，增幅也在三成以上。前三季度，公司营收则同比增长11.9%至61.89亿元，净利润同比大增78.0%至约20.0亿元。净利润大增主要得益于公司降本控费，其中销售费用及研发费用均显著减少。但研发投入缩减下，平台系统的维护稳定性还待考验。今年3月，“BOSS直聘崩了”曾迅速登上热搜。用户规模与付费客户数量的同步扩张是公司业绩增长核心驱动力。截至2025年9月30日的十二个月内，公司总付费企业客户数已达680万，但总付费企业客户数同比增速却在放缓。另外，从2024年、2025年上半年数据来看，KA客户贡献收入占比有所提升，中型客户贡献收入占比却在下降。付费企业客户结构的变化，或给公司经营业绩带来影响。付费企业客户数增速放缓整体来看，BOSS直聘实现的高收入主要依赖招聘端。据公告显示，今年第三季度，该公司对企业客户的线上招聘服务收入为21.47亿元，较上年同期增长13.6%；前三季度则为61.26亿元，增幅也在一成以上。招聘端的收入占比稳定在99%左右。该增长主要受付费企业客户的增长所带动。截至今年9月30日的十二个月内，公司总付费企业客户数达680万，同比增长13.3%；第三季度的平均月活跃用户（MAU)为6380万，也较上年同期增长一成。不过，付费企业客户数的增速已然放缓。要知道，截至2023年9月30日止十二个月内，公司总付费企业客户数同比增速为32.4%，截至2024年9月30日止十二个月内的总付费企业客户数增速降为22.4%。另外，企业客户结构的变化或存隐忧。BOSS直聘将企业客户分为三种：KA客户（年贡献5万元及以上）、中型客户（年贡献5000元至5万元）和小型客户（年贡献5000元及以下）。在企业客户的线上招聘服务收入中，2024年公司KA客户收入占比提升至24.4%，中型客户收入占比降至约35%，小型客户则缩至40.6%。上半年，小型客户收入比与上年同期基本一致，KA客户收入占比仍上升，中型客户依然下缩。若此趋势延续或带来双重影响，KA客户高付费能力固然可为公司带来业绩支撑，这也同时考验公司的大客户留存率，若大企业客户业务需求转移至其他平台，将对BOSS直聘业绩产生冲击。此外，中型客户的流失也会影响招聘平台的用户活跃度以及职位需求的覆盖度。BOSS直聘2025年第三季度和前三季度业绩情况数据来源：公司公告降本控费投资时间网、标点财经研究员注意到，BOSS直聘第三季度净利润大增，主要是“省出来的”。公告显示，该季度公司总营业成本及费用同比下降7.0%至14.76亿元；其中，营销费用同比减少24.6%至3.94亿元，研发费用同比减少12.1%至4.08亿元。营销费用缩减主要是广告及营销费用、雇员相关费用以及房租费用减少导致；研发费用减少主要受雇员相关费用缩减影响。BOSS直聘首席财务官张宇称，得益于平台强大的网络效应带来的市场投放效率提升、高效的经营杠杆以及股权激励费用持续优化，公司净利润率同比增长11.5个百分点，创下历史新高。而这标志着公司有能力在保持收入稳健增长的同时，保证高质量且可持续的利润水准。据投资时间网、标点财经研究员粗略计算，BOSS直聘今年第三季度的净利润率为35.8%，去年同期为24.3%。整体来看，前三季度，公司的总营业成本及费用缩减至约44亿元，也下缩“中个位数”。其中，营销费用同比减少20.8%至13亿元以上，研发费用减少9.3%至12.48亿元，但一般及行政费用略有提升。值得一提的是，研发费用缩减背后，公司系统的维护仍待考验。今年3月，“BOSS直聘崩了”这一词条曾迅速登上热搜，不少网友反映无法刷新职位信息、页面无法加载、聊天功能异常等。有业内人士称，故障往往发生在招聘高峰期，系统崩溃导致企业HR无法查看简历，求职者沟通界面空白，直接影响招聘进度。对于今年第四季度的业绩情况，BOSS直聘预计，总收入介于20.5亿元至20.7亿元之间，同比增幅为12.4%至13.5%。对此市场反应较为平淡，11月19日、20日，BOSS直聘港股股价微涨，11月20日报收于80.7港元/股（不复权，下同）。BOSS直聘港股今年以来走势情况（港元）资料来源：choice投时关键词：BOSS直聘（美股BZ.O、港股02076.HK）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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