【券商聚焦】国盛证券重申哔哩哔哩(09626)“增持”评级 看好其游戏和广告业务的发展潜力

金吾财讯 | 国盛证券研报指出，哔哩哔哩(09626)2025Q3录得收入77亿元，同比增长5.2%。从业务类型角度，移动游戏/增值服务/广告/IP衍生品及其他各录得收入15/30/26/6亿元，同比变化-17.1%/+7.1%/+22.7%/+2.6%。本季度公司毛利润为28亿元，毛利率达36.7%。本季度哔哩哔哩nonGAAP归母净利润约8亿元，non-GAAP净利润率约10.2%。该机构指出，哔哩哔哩2025Q3录得收入77亿元，同比增长5.2%。从业务类型角度，移动游戏/增值服务/广告/IP衍生品及其他各录得收入15/30/26/6亿元，同比变化-17.1%/+7.1%/+22.7%/+2.6%。本季度公司毛利润为28亿元，毛利率达36.7%。本季度哔哩哔哩nonGAAP归母净利润约8亿元，non-GAAP净利润率约10.2%。该机构续指，长青游戏《三国：谋定天下》践行长线运营策略，在稳居iOS畅销榜前列的同时，与《火凤燎原》开启IP合作。10月16日，哔哩哔哩推出的自研搜打撤PvE新游逃离鸭科夫》火爆出圈，销量突破300万份，最高同时在线人数超30万人。该机构认为，哔哩哔哩游戏业务未来或将《逃离鸭科夫》PC端扩展至主机和手机端，并通过挖掘该IP持续获益。三国：百将牌》将在2026年第一季度上线，有望进一步丰富游戏矩阵。该机构表示，看好哔哩哔哩未来广告业务的发展潜力、逃离鸭科夫》游戏玩法的扩展以及新游《三国：百将牌》的市场表现。该机构预计哔哩哔哩2025-2027年收入为302/328/360亿元，yoy+12.6%/8.7%/9.7%；non-GAAP归母净利25/31/40亿元。该机构给予公司美股/港股目标价30美金/234港币，对应31x 2026eP/E，重申“增持”评级。