“AI泡沫”阴霾下，“AI交易”的下一个目标是什么？

华尔街见闻11-20

在"AI泡沫"担忧弥漫的市场环境下，高盛指出AI交易正从基础设施转向两大新目标：一是能直接获得AI收入增长动力的平台型公司（如数据库和开发工具提供商），二是能通过AI实现劳动力成本显著优化的"生产力受益者"（主要集中在金融、专业服务等高人力成本行业）。这两类企业正成为当前估值体系下更具潜力的投资方向。随着第三季度财报季的尘埃落定，高盛发布报告称，市场对AI基础设施的投入并未减速，反而正在加速上修。...

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(SNOW): 年初至今（YTD）回报率高达 66%，远超同类。MongoDB (MDB): 年初至今回报率 51%。Datadog (DDOG): 年初至今回报率 30%。其他关注标的: Rubrik (RBRK)、Elastic (ESTC)、Dynatrace (DT) 和 Confluent (CFLT)。这也是投资者需要关注的第一个新目标。这类公司主要包括数据库提供商和开发工具商。逻辑很简单：当企业开始大规模整合AI时，他们必须依赖这些底层平台数据架构。核心区隔： 与面临被AI替代风险的SaaS应用不同，平台型公司享受的是直接的营收顺风。市场表现： 这一群体在近期表现优异，部分股票由于被视为企业AI部署的“必需品”，其股价终于开始追赶其基本面。特别是那些能帮助企业从“实验AI”转向“生产AI”的每一铲子和每一桶水的卖水人。“第四阶段”的潜力洼地：AI生产力受益者如果说平台型股票是“显性”的赢家，那么高盛筛选出的“AI生产力受益者”则是目前市场定价效率最低的“隐性”金矿。这属于AI交易的“第四阶段”。即便在过去两年AI热潮席卷全球时，这一篮子股票不仅没有跑赢，反而跑输了等权重标普500指数（回报率16% vs 23%）。这种股价表现与EPS（每股收益）增长潜力的脱节，正是投资者的机会所在。这一策略的核心逻辑是“劳动力成本套利”。 筛选标准非常苛刻且精准：高自动化暴露： 处于罗素1000指数中、工资账单受AI自动化影响最大的前25%的公司。高劳动力成本敏感度： 劳动力成本占营收比例最高的前25%的公司。管理层确认： 在最近的Q2或Q3财报电话会议上，明确提及利用AI提高生产力或效率。这些公司是AI技术的“使用者”，而非“制造者”。随着AI自动化接管繁琐任务，这些拥有庞大员工队伍和高昂薪资支出的企业，将迎来利润率的结构性爆发。谁在名单上？ 根据高盛的筛选，这些潜在赢家并非集中在科技股，而是广泛分布在银行、专业服务和IT服务等行业。金融服务与银行： 这是一个典型的高薪资、高文档处理需求的行业。包括KeyCorp、美国银行和纽约梅隆银行等机构，因其巨大的后台自动化潜力而上榜。专业服务与外包： 拥有大量人力资本的公司，如Robert Half和Clarivate 等，虽然市场担心AI会减少对外包的需求，但从生产力提升的角度看，它们也是削减成本的直接受益者。IT服务： 像埃森哲和IBM这样的巨头，虽然被视为老牌科技股，但其庞大的咨询和实施团队正处于被AI武装的第一线，是典型的“高工资账单+高自动化潜力”标的。从“卖铲子”到“用铲子”目前的市场正处于一个关键的转折点。早期的“铲子股”（基础设施）已经定价了未来数年的完美增长，容错率极低。而随着近37%的企业客户已在常规业务中使用AI，投资逻辑必须进化。对于聪明的投资者而言，现在的关注点不应仅局限于谁在建设数据中心，而应转向谁在运营这些数据的地基（平台股），以及谁能通过AI最大程度地削减昂贵的人力成本（生产力受益者）。在这个估值尚未完全修复的“第四阶段”，或许正孕育着AI泡沫阴霾下的下一个阿尔法机会。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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