巨头加价159%，抢购减肥药公司

21世纪经济报道11-09

记者丨唐唯珂编辑丨季媛媛辉瑞加价最终竞得减肥药初创公司Metsera。11月8日，辉瑞与Metsera共同宣布签署合并协议修正案，后者董事会重申对这笔交易的全力支持。根据修订条款，辉瑞将以每股最高86.25美元的价格进行收购。该报价包括每股65.60美元的初始现金支付，以及在达成特定里程碑后，最高可达20.65美元的额外潜在付款。这一最终报价较9月22日辉瑞首次宣布收购意向前Metsera的收盘价...

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= 0.1502美元换算，约合345.34亿美元），若按固定汇率（CER）计算，同比增长15%。其中，中国区表现稳健，收入为148.74亿丹麦克朗（约合22.34亿美元），同比增长8%。2025年前三季度，诺和诺德糖尿病和肥胖护理业务收入2156.61亿丹麦克朗（约332.4亿美元），同比增长15%。其中，GLP-1药物收入1745.77亿丹麦克朗（约269.04亿美元），胰岛素产品收入397.36亿丹麦克朗（约61.24亿美元）。Ozempic（降糖版司美格鲁肽注射液）、Rybelsus（口服司美格鲁肽片）和Wegovy（减肥版司美格鲁肽注射液）三个品牌分别收入952.64亿丹麦克朗（约146.82亿美元），同比增长13%；167.90亿丹麦克朗（约25.88亿美元），同比增长5%；572.42亿丹麦克朗（约88.22亿美元），同比增长54%。相比之下，礼来的GLP-1药物替尔泊肽系列产品稍逊一筹。礼来披露的2025年第三季度财报数据显示，替尔泊肽（包括降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）单季度销售额突破101亿美元，前三季度累计销售额达到248.37亿美元。高盛预测，到2030年，口服GLP-1药物将占据减重疗法市场约24%的份额，市场增长空间巨大。减肥药迎“三国杀”？本次辉瑞交易条款的调整也折射出生物科技公司估值逻辑的变迁。此次修订后的报价较Metsera 9月停牌前33.32美元的收盘价溢价超159%，较其2025年1月上市时27.8亿美元的市值更是实现数倍增长。对辉瑞而言，这笔交易也是其应对业绩压力的必然选择。随着新冠疫苗收入下滑，公司股价较巅峰时期腰斩，此前已明确2025年将投入150亿美元完成两到三起战略并购。但在减重赛道的布局，辉瑞可谓是一波三折。年初，其GLP-1候选药danuglipron因耐受性问题被迫中止研发，随后在8月又放弃了另一款GLP-1R激动剂PF-06954522的开发。连续受挫使得收购成为辉瑞快速切入减肥药市场的唯一选择。Metsera若能顺利并入，其管线有望在2027年后陆续商业化，成为对冲成熟产品专利到期风险的新增长引擎。不过值得一提的是，风险同样存在：MET-097i的Ⅱb期数据显示12周减重11.3%，虽优于部分竞品，但后续能否在Ⅲ期试验中延续优势、口服管线能否如期推进，将直接决定这笔投资的回报上限。这场竞购战的落幕或将引发连锁反应。业内普遍认为，罗氏与Zealand Pharma合作开发长效胰淀素、默沙东收购翰森制药口服减肥药许可权等案例已显现趋势，Metsera交易的高估值将进一步激活市场热情，拥有“长效化、口服化、多靶点”技术优势的Biotech公司可能成为下一轮并购焦点。而辉瑞与诺和诺德的此番交锋，也预示着减肥药赛道的竞争已从单一产品比拼升级为技术平台与管线生态的综合较量，“三国杀”格局下的行业洗牌才刚刚开始，谁能拔得头筹，仍需市场验证。高盛亚洲医药研究主管陈子易此前在接受21世纪经济报道记者采访时指出，在未来3至5年内，GLP-1类产品实际上会成为全球市场最大的药品品类。若再将Ozempic、Wegovy，Mounjaro、Zabound等全部相加，其市场规模在上半年已经超越PD-1市场。因此，该类产品在未来几年的增长曲线无疑将保持良好态势。“当然，在当前节点出现了一些新变化，涵盖价格以及支付端的变化。从年初开始，高盛研究部全球的医药团队在4月一同审视GLP-1模型时，最终将整体市场预期从1300亿美元下调至950亿美元，价格预期随之降低。同时，将口服产品的远期市场份额（2040年）提升至接近40个百分点，此类变化均可能影响最终市场格局。”陈子易认为，未来机会依旧存在，但机会可能更多地存在于新升级的方案、更优的口服产品、与GLP-1匹配的产品（如Amylin管线、增肌产品等）以及新的适应症和占位等方面。SFC出品丨21财经客户端 21世纪经济报道编辑丨刘雪莹","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"2","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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