构建韧性投资组合的必要性

证券市场周刊2025-11-05

历史证明，危机往往始于被忽视的角落。投资者虽无法精准预测顶部，但可通过风险管理和韧性组合降低损失。“安而不忘危，存而不忘亡。”这一古训在当下全球资本市场尤为适用。尽管表面繁荣，但潜在风险信号已然显现。根据最新数据，美国科技股在标普500中的市值占比已逼近历史高位，人工智能（AI）成为资金追逐的核心焦点，而防御性资产（如公用事业、消费必需品等）的配置比例却降至低谷。这种资产失衡反映出市场过度乐观。更...

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这些事件并非孤立，而是系统性风险的前奏。在繁荣表象下，投资者需保持清醒，强化风险管理，构建具备抗周期能力的韧性投资组合，以应对潜在的市场剧变。市场过热迹象显现2025年，全球资金高度集中于美国科技股，尤其是AI相关企业。根据摩根大通数据，信息科技行业市值占比已达标普500的近30%，而领先科技公司如英伟达、微软和苹果的总市值超过10万亿美元，创历史新高。AI热潮形成“AI即未来”的集体狂热，社交媒体、财经论坛和投资圈层无不围绕AI展开热议，投资者面临“不买AI就错失未来”的心理压力。然而，这种“一哄而上”的行为与历史泡沫时期如出一辙。2000年，纳斯达克指数在互联网热潮下飙升至5000点，投资者坚信“新经济”将颠覆一切。但泡沫破裂后，指数暴跌77%，一些明星企业迅速破产，市值蒸发数万亿美元。当前AI热潮类似，许多AI企业估值远超盈利能力。例如，某些AI初创公司收入仅数千万美元，市销率（P/S）却超过50倍，远高于合理水平。高盛和国际货币基金（IMF）等机构在2025年警告，AI投资显示出泡沫迹象，类似于dot-com（网络概念股）时代。 亚马逊创始人Jeff Bezos在2025年10月3日表示，AI正处于“工业泡沫”阶段，尽管长期有益，但短期过热风险显著。尽管AI在医疗（如精准诊断）、制造（如智能工厂）和金融（如算法交易）等领域展现革命性潜力，但技术落地需要时间。个人电脑普及耗时五十年，互联网经历dot-com泡沫后才真正成熟。AI发展亦将充满波折。若AI商业化不及预期，或美联储利率政策突变，市场情绪可能迅速逆转，触发大幅回调。投资者需警惕高估值资产的脆弱性，做好应对市场波动的准备。消费疲软与金融链条脆弱性显现Tricolor Holdings和First Brands Group的破产，是美国经济底层问题的缩影，其象征意义远大于事件本身。Tricolor Holdings是一家二手车零售商和次级汽车贷款提供商，专注于为无社会安全号码或信用记录的买家（如移民）提供高息贷款，年利率高达20%。其商业模式本质是“次级贷款2.0”。2025年9月10日，Tricolor申请Chapter 7破产清算，资产和负债均在10亿至100亿美元之间，涉及超过2.5万债权人，并涉嫌双重抵押担保和数据欺诈。此事件源于美国司法部对公司欺诈指控的调查， 初步调查显示，公司存在“普遍欺诈”，规模“异常庞大”。2025年第一季度，美国汽车贷款违约率达5.1%，某些州高达9.8%，接近2008年金融危机和新冠疫情时期水平。破产影响了底层消费者（如无证移民），并导致银行如JPMorgan Chase、Fifth Third和Barclays面临数百亿美元损失。美国最大二手车商CarMax同样承压，2025年第二季度利润暴跌40%，股价年内下跌30%。原因是消费者购买力下降和高利率环境导致贷款成本上升。在美国这个“车轮上的国家”中，汽车是大部分上班族的通勤刚需。当底层民众无力偿还车贷，消费体系根基开始动摇。美联储数据显示，2025年汽车贷款余额达1.66万亿美元，逾期金额创十年新高，预示消费经济面临断裂风险。此外，学生贷款宽限期结束进一步加剧压力，2025年第一季度约200万汽车贷款借款人新增学生贷款违约记录。First Brands Group是全球领先的汽车售后零部件供应商，2025年9月29日，其申请Chapter 11破产保护，负债超过100亿美元，包括隐藏的表外债务。公司长期依赖“库存融资”和“票据融资”等手段，美化财报，评级从AAA骤降至CC，债券价格崩盘。此事件与2008年雷曼兄弟危机相似，雷曼通过“Repo 105”隐藏500亿美元债务，最终引爆全球金融危机。同样，2023年WeWork通过高杠杆扩张掩盖亏损，因债务违约破产，波及商业地产和债券市场。First Brands事件已传导至私募基金、投行和债券市场。标普则警告，类似表外融资在企业中广泛存在，可能成为新一轮危机的导火索。Tricolor和First Brands的破产是系统性风险的苗头。美国GDP过半以上依赖消费，当下零售销售增长率降至低位。汽车贷款违约上升预示消费体系潜在崩溃，将拖累企业盈利和经济增长。表外融资、私募债和应收账款证券化等工具被广泛用于美化财报。一旦流动性收紧，类似企业将面临现金流危机，引发多米诺效应。2007年次贷危机从小型机构蔓延至投行，当前事件可能重演。2025年，高利率环境加剧企业融资成本，标普500中20%的企业面临债务再融资压力，可能成为下一块“多米诺骨牌”。有前例可鉴，2023年硅谷银行因利率上升导致债券损失而倒闭，引发银行挤兑潮。类似地，2025年Tricolor和First Brands的破产可能放大非银金融机构的脆弱性，导致信贷市场收紧。黄金破位黄金价格于2025年10月突破4000美元/盎司，历史上，金价大幅上涨常伴随货币与政治秩序危机。现成的历史案例是布雷顿森林体系崩溃。当前金价突破源于美国债务已突破38万亿美元和通胀担忧。然而，这一信号未引发广泛讨论，市场仍沉浸于AI热潮。这种“集体忽视”恰恰是危机前兆，类似2007年次贷危机前对抵押贷款的漠视。构建多元化韧性组合面对风险，投资者应坚持“三不原则”：不加杠杆、不玩合约、不借钱投资。避免资金锁定在高估值、低流动性的资产中，如部分AI概念股。流动性是危机中的“氧气”。定期再平衡组合，确保风险敞口可控。进行多元化配置。比如，AI与科技（38%）：配置部分高质量股票如英伟达、微软等，分享增长红利。但限额控制，避免过度暴露。 防御性板块（62%）：医疗、工业、必需消费品、金融和公用事业等，盈利稳健。当AI泡沫破裂，资金将轮动至这些低估值板块。可以参考巴菲特的智慧与桥水基金的实践。2000年互联网泡沫期，巴菲特短期跑输市场，但此后伯克希尔·哈撒韦逆势上涨80%。同样，桥水基金的“全天候策略”在2008年危机中实现正收益，核心在于跨资产分散。CIBC（加拿大帝国商业银行） 2025年长期资产配置报告建议，谨慎乐观，维持股权和债券平衡。此外，可以考虑适度配置黄金（5%-10%）作为对冲。探索价值股和美元之外资产，如新兴市场债券，以应对“去美元化”。投资者无法精准预测顶部，但可通过风险管理和韧性组合降低损失。在享受AI红利的同时，保持敬畏，构建能在各种经济环境下稳健增长的投资结构。唯有如此，方能在风暴来临时，成为穿越周期的“航船”，而非“山顶资本”。（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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