跟踪 |【摩根士利丹】“新经济”板块热点前瞻： '全球AI供应链与内存超级周期 '

思维纪要社11-02

最近公众号改变了规则，推送不按时间顺序，如果不想错过《思维纪要社》的文章，请设“星标”并且经常点击“在看”，感谢大家支持！防失联，请加《思维纪要社》的备用账号《思维纪要号》，通道↓↓↓所有内容都来自于网络，如有侵权，请联系后台删除，感谢理解--PS：最新的音频都已同步更新到ima，可以听以及总结原文及纪要由Charlie主持，与Daniel、Tiffany共同探讨全球AI供应链及内存市场动态，重点...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2580851400?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-11-02 16:09","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2580851400","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"跟踪 |【摩根士利丹】“新经济”板块热点前瞻： '全球AI供应链与内存超级周期 '","media":"思维纪要社","content":"<div>\n<p>最近公众号改变了规则，推送不按时间顺序，如果不想错过《思维纪要社》的文章，请设“星标”并且经常点击“在看”，感谢大家支持！防失联，请加《思维纪要社》的备用账号《思维纪要号》，通道↓↓↓所有内容都来自于网络，如有侵权，请联系后台删除，感谢理解--PS：最新的音频都已同步更新到ima，可以听以及总结原文及纪要由Charlie主持，与Daniel、Tiffany共同探讨全球AI供应链及内存市场动态，重点...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251102161228a48278bc&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>跟踪 |【摩根士利丹】“新经济”板块热点前瞻： '全球AI供应链与内存超级周期 '</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n跟踪 |【摩根士利丹】“新经济”板块热点前瞻： '全球AI供应链与内存超级周期 '\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-11-02 16:09 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251102161228a48278bc&s=b><strong>思维纪要社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>最近公众号改变了规则，推送不按时间顺序，如果不想错过《思维纪要社》的文章，请设“星标”并且经常点击“在看”，感谢大家支持！防失联，请加《思维纪要社》的备用账号《思维纪要号》，通道↓↓↓所有内容都来自于网络，如有侵权，请联系后台删除，感谢理解--PS：最新的音频都已同步更新到ima，可以听以及总结原文及纪要由Charlie主持，与Daniel、Tiffany共同探讨全球AI供应链及内存市场动态，重点...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251102161228a48278bc&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"NVDS","symbol_name":"1.5倍做空NVDA ETF-Tradr","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251102161228a48278bc&s=b","article_id":"2580851400","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251102161228a48278bc&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2580851400","pubTimestamp":1762070944,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"以下为详细纪要：会议开场与议程说明·参会对象与主题预告：Charlie将首先发言，随后依次由Daniel、Tiffany分享，重点讨论全球AI供应链及内存超级周期。部分智能手机客户的产能可能被牺牲，否则2025年AI晶圆生产或成隐忧。·关键材料供应担忧：市场担忧TGV材料短缺，预计2027年才能有效供应，2025年方end及窄板供给可能持续紧张。·市场情绪提示：强调“主战场”仍在AI供应链。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"NVDS":"1.5倍做空NVDA ETF-Tradr","LU0348723411.USD":"ALLIANZ GLOBAL HI-TECH GROWTH \"A\" (USD) INC","LU2505996681.GBP":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (GBPHDG) INC","LU2463028550.USD":"AB SICAV I AMERICAN MULTI-ASSET PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","FB":"ProShares S&P 500 Dynamic Buffer ETF","NVD3.UK":"LS 3X NVIDIA","3NVD.UK":"LS 3X NVIDIA","03145":"华夏亚洲高息股","NVDU":"2倍做多NVDA ETF-Direxion","BK4551":"寇图资本持仓","TSM":"台积电","LU1003077747.HKD":"BGF GLOBAL EQUITY INCOME \"A6\" (HKDHDG) INC","NVIW.SI":"NVDA 3xLongSG261006","NVDA":"英伟达","NVDS.UK":"LS -1X NVIDIA","LU2083900584.USD":"HSBC GIF US INCOME FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","LU2237957902.USD":"NIKKO AM GLOBAL EQUITY \"F\" (USD) ACC","SG9999015341.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD-H","LU1506573853.SGD":"MANULIFE GF GLOBAL EQUITY \"AA\" (SGD) INC","NVDX":"2倍做多NVDA ETF-T-Rex","LU0472753341.HKD":"SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","AMD":"美国超微公司","GFS":"GLOBALFOUNDRIES Inc.","NVD":"2倍做空NVDA ETF-GraniteShares","NVDY":"NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU2361044865.SGD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","00981":"中芯国际","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","AVGO":"博通","NVDD":"1倍做空NVDA ETF-Direxion","BK4023":"应用软件","USJW.SI":"ALPHAB 3xLongSG261006","SG9999004303.SGD":"Nikko AM Shenton Global Opportunities SGD","GOOG":"谷歌","LU2746668461.USD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (USD) ACC","GOOGL":"谷歌A","AI":"C3.ai, Inc.","LU0210536198.USD":"JPM US GROWTH \"A\" ACC","BK4574":"无人驾驶","2NVD.UK":"2X NVIDIA ETP","LU0048573561.USD":"FIDELITY AMERICA \"A\" (USD) INC","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","BK4575":"芯片概念","LU0175139822.USD":"AB FCP I Global Equity Blend A USD","SNVD.UK":"LS -1X NVIDIA","LU0006306889.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" (USD) INC AV","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","NVD2.UK":"2X NVIDIA ETP"},"translate_title":"Tracking | [Morgan Slidan] Preview of hot spots in the \"New Economy\" sector: 'Global AI Supply Chain and Memory Super Cycle'","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"AVGO":0.9,"NVDD":0.6,"K":1,"NVDY":0.6,"NVIW.SI":0.6,"GFS":0.88,"USJW.SI":0.6,"FB":0.71,"03145":0.6,"AMD":0.9,"NVDA":0.62,"NVDS.UK":0.6,"SNVD.UK":0.6,"NVD":0.6,"NVDS":0.6,"NVD3.UK":0.6,"3NVD.UK":0.6,"GOOG":0.9,"TSM":0.9,"NVDU":0.6,"2NVD.UK":0.6,"GOOGL":0.9,"NVD2.UK":0.6,"NVDX":0.6,"AI":0.9,"00981":0.9},"content_text":"最近公众号改变了规则，推送不按时间顺序，如果不想错过《思维纪要社》的文章，请设“星标”并且经常点击“在看”，感谢大家支持！防失联，请加《思维纪要社》的备用账号《思维纪要号》，通道↓↓↓所有内容都来自于网络，如有侵权，请联系后台删除，感谢理解--PS：最新的音频都已同步更新到ima，可以听以及总结原文及纪要由Charlie主持，与Daniel、Tiffany共同探讨全球AI供应链及内存市场动态，重点聚焦台积电产能瓶颈、AI供应链需求（如TPU竞争、Meta项目进展）、中国晶圆代工与GPU发展，以及内存超级周期（三星/海力士业绩、Niche Memory供需、存储价格与合约变化）等核心议题。会议允许参与者通过屏幕左方提问消息框提问，流程包括主讲人依次发言（Charlie→Daniel→Tiffany）及Q&A环节。以下为详细纪要：会议开场与议程说明·参会对象与主题预告：Charlie将首先发言，随后依次由Daniel（聚焦内存）、Tiffany（聚焦TSMC及台积电客户更新）分享，重点讨论全球AI供应链及内存超级周期。台积电当前动态与AI供应链瓶颈台积电营收预期与产能瓶颈·AI预期强化但产能受限：台积电近期AI业务预期较上月更强，但面临关键瓶颈——3nm和2nm节点产能不足，尤其是先进封装（方end）的wafer容量（wafer capacity）短缺。部分智能手机客户的产能可能被牺牲，否则2025年AI晶圆生产或成隐忧。·关键材料供应担忧：市场担忧TGV（玻璃通孔）材料短缺，预计2027年才能有效供应，2025年方end及窄板（narrow panel）供给可能持续紧张。AI需求与资本支出争议·全球AI资本支出趋势：全球AI投资仍处于上升期（“上球场”），Meta的资本支出（K）维持高位；Tokens输出量季度环比持续增长（反映AI使用量上升），但高资本支出的合理性仍存争议。·下游需求预测：下游团队预计2024年底HBM产能维持100K水平，可满足需求（年底或有2个月库存去化）。AI供应链关键动态·TPU竞争影响有限：Intropic与AWS的训练合作未生变，2025年训练芯片（training chip）需求预计120万颗（含250万颗v7 Iron，其中300万颗为AI推理相关，200万颗计划2025年底前交付）；Google TPU需求已被纳入供应链预测（v7项目200万颗），但现场测试（field test）若调整可能延迟量产。·Meta项目进展：Meta的MTIV 3.5项目主要由博通、美满电子（Marvel）主导，MediaTek获得案子的概率极低（技术难度高），评级维持“中性（Equal）”；智能手机领域，2025年所有wafer on-set memory（晶圆嵌入式存储）预计涨价。中国晶圆代工与GPU发展·中国Foundry进展：上调中芯国际（SMIC）评级，因设备瓶颈（如DUV光刻机进口限制）低于此前预期，国产APTT可替代（但KA inspection非必需，缺失仅影响良率）；2024年中国GPU年产量预计达100万颗，未来每年翻倍。·市场情绪提示：强调“主战场”仍在AI供应链（如台积电产能、存储需求）。全球存储行业（三星/海力士）超级周期行业整体趋势与业绩表现·AI对存储的全方位拉动：过去一个月，市场对存储与AI关联的认知从“仅HBM相关”扩展至“标准品DRAM/NAND均与AI相关”。三星/海力士对资本支出（Capex）态度乐观（AI是生产力核心支柱，叠加美联储宽松立场支撑），存储行业进入强上行周期，但股价需以未来收入/利润增长匹配估值。·盈利与产能展望：海力士每股收益（EPS）预期从上周的6万韩元上调至2025年的10万韩元；2026年产能已基本售罄，AI驱动的需求暴增覆盖训练（Training）和推理（Inference），包括自主Agent、长文本/视频存储等新兴场景。价格与市场周期判断·价格弹性空间大：对比历史高点，NAND当前价格（0.06美元/GB）仅为2018年高点（0.13美元）的一半；服务器DRAM模组当前172美元/单位，较2018年Q1高点（320美元）仍有显著上涨空间。·周期高点预测：基本面价格高点或在2027年，但股票通常在合约价格同比增速见顶时（预计2026年下半年）见顶；当前存储股仓位未过重（投资者仍警惕泡沫/重复预订），但只要利润持续超预期，上行周期将延续。投资评级与重点标的·整体评级：对所有存储股票维持“超配（Overweight）”，三星为首选（估值上修空间更大）。Niche Memory（细分存储）供需动态细分存储定义与细分领域·Niche Memory分类：包括DDR3/DDR4、MLC NAND/SLC NAND、Nor Flash三类。各细分领域供需变化·DDR4：现货价自2024年Q2起上涨，合约价自2024年Q3（8-9月）明显回升。此前因三星/海力士/美光/南亚等厂商减产导致供给收缩，需求原本下滑，但近期部分终端需求（尤其是AI数据中心交换器）增长——交换器中DDR4占比约90%（此前因成本低未被重视，采购优先级低），但当前缺货问题已升级至CEO级别（如Cisco/Juniper CEO直接联系原厂），可能加速价格上涨。·MLC/SLC NAND：约2-3周前，部分厂商（如南亚）突然停止MLC NAND投片，导致终端客户（如低阶手机、智能音箱、电视等EMMC应用）订单涌入台湾厂商（如“网红”公司），但该厂商运营不佳短期难补货，2025年Q1可能出现明显报价上涨（类似DDR4供需紧张逻辑）。·Nor Flash：供给无明显增加，但需求端因AirPods Pro 3/4（苹果新款蓝牙耳机）密度需求提升，大客户（如美国厂商）开始寻求与供应商签订长期协议（LTA）；虽LTA价格暂未定（预计包量不包价），但台湾华邦等厂商计划每季度涨价，需求增长明确。华邦资本支出与市场展望·华邦动态：本周宣布355亿新台币资本支出，但新增产能预计2027年下半年才能完全投产，对未来1.5-2年供需无直接影响；当前Niche Memory供需紧张趋势维持，市场观点保持正面。TSMC产能规划与AI需求匹配度分析AI需求对应的GPU功率与晶圆消耗测算·典型合同案例：以OpenAI（10GW功率需求，对应Vera Rubin解决方案，单机架功耗220KW，单颗CoWoS晶圆支持8颗Rubin GPU）、AMD（6GW需求，单机架功耗260KW，单颗CoWoS晶圆支持45K GPU）、Google TPU（假设单机架功耗60KW，单颗TPU v7支持20颗芯片）为例，测算显示：oOpenAI 10GW需求对应约40.9万颗CoWoS晶圆消耗；oAMD 6GW需求对应约16.6万颗CoWoS晶圆消耗；oGoogle TPU 6GW需求对应约5.3万颗CoWoS晶圆消耗；o综合10GW（NVIDIA/AMD）+6GW（Google）总需求约26.29万颗CoWoS晶圆（生命周期），若按3年周期计算，2024年单年TSMC晶圆消耗约24.5万颗。·TSMC产能匹配度：TSMC 2025年产能约90万颗，2027年或进一步扩至100-120万颗（现有五层式空间支持扩容）；当前产能可满足近期AI需求（如2024年TSMC晶圆需求约45万颗），且已预留扩容空间应对潜在需求增长。存储市场价格与订单最新变化（补充）价格与订单趋势·价格涨幅：2024年Q4 DRAM价格平均上涨20%+，NAND价格上涨20%（部分高容量产品涨幅达40-50%）；订单端，大型云服务提供商（CSP）尝试与原厂签订2-3年长期协议（LTA），反映订单确定性及原厂扩产受限现状（此前少见此类长协）。·存储合约亮点：大客户倾向于通过LTA锁定供应，侧面验证AI驱动的存储需求持续性。TSMC客户订单更新（由Charlie补充）·AMD：2025年台积电+Spilman的GPU晶圆预订（book）从8万颗上调至9万颗（CPU部分约2.5万颗），合计11.5万颗（原10.5万颗）。·其他客户：博通（Broadcom）+谷歌TPU需求合计约21万颗（TSMC+Spilman）；英伟达（Nvidia）Blackwell/Rubin相关预订维持在59万颗（TSMC合计68.5万颗）；AWS训练芯片（Training 2+3）预订约11.5万颗。·总结：当前TSMC晶圆预订量（如AMD上修后）反映AI需求强劲，但整体产能规划（如2025年扩至10万颗/月）可匹配近期需求，且预留扩容灵活性。Q&A环节（部分问题提及）·台积电CoWoS需求上修：近期AMD在台积电的GPU晶圆预订上修（2025年从8万颗至9万颗），其他供应链（如CPU部分）约2.5万颗，合计11.5万颗；博通/谷歌TPU需求约21万颗，英伟达约59万颗，AWS约11.5万颗，整体反映AI相关晶圆需求持续增长--在AI的时代，希望能对大佬们有所帮助详细纪要、外资研报、国内外音频还请加入知识星球查看具体优势，请点击《纪要星球介绍》","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"preview","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.35.12","shortVersion":"4.35.12","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2580851400","isCrawlerRequest":true}