历史上的黄金牛市：10%的回调并不稀奇，但牛市是如何终结的？

华尔街见闻10-29

美银指出，自1970年以来的历次黄金大牛市中，超过10%的月度回调并不少见。在这些回调之后，金价往往会重拾升势，继续走高。而历次黄金牛市的终结，并非因为技术性超买或短期震荡，而是其背后的核心驱动因素发生了根本性改变。本周黄金一度累跌超5%，美银认为黄金在大幅上涨后出现修正很正常，月度超过10%的回调在以往牛市中同样常见。追风交易台消息，10月28日，美银证券发表研报指出，自1970年以来的历次黄金...

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left;\">研报强调，当前的回调可能为尚未充分配置黄金的投资者提供了机会。只要驱动本轮牛市的宏观因素没有改变，黄金的长期上涨趋势就依然稳固。</p><h2 id=\"10\">回调超10%？黄金牛市的“家常便饭”</h2><p style=\"text-align: justify;\">美银表示牛市的道路从来都不是一帆风顺的。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期金价在创下一系列历史新高后出现了回调，市场情绪也随之紧张。然而，将本轮行情置于历史长河中审视，会发现这远非异常现象。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告中的数据显示，回顾自1970年以来的六次主要黄金牛市（分别始于1970年、1976年、1982年、1985年、2001年和2018年），期间发生超过10%的月度价格下跌并不罕见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d4ce67574108fbeb645bbe6d68b2f08\" tg-width=\"941\" tg-height=\"380\"/></p><p>（左图：牛市期间金价下跌10%的情况并不少见；右图：金价牛市中的调整后迎来连续上涨行情）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>例如，在1976年开启的牛市中，曾出现过接近12%的单月最大跌幅。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然而，对于投资者而言，更关键的信息是：<strong>这些剧烈的回调，没有一次真正终结牛市的步伐</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这表明，在宏观驱动力未变的情况下，<strong>技术性的回调往往是牛市中健康的一部分，是市场清洗过度杠杆、巩固上涨基础的正常过程</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而数据显示，在这些大幅回调之后，金价都继续推高，累计涨幅在50%至200%不等。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因此，对于长期投资者来说，此类波动不应成为恐慌性抛售的理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银表示此前在其黄金价格预测中，研究团队已预见到修正的可能，并<strong>预计金价将在明年推高至5000美元/盎司。</strong></p><h2 id=\"bb51b252\">历史牛市如何终结，驱动因素改变才是关键</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说回调不足为惧，那么投资者真正需要警惕的信号是什么？报告认为是宏观基本面的根本性转变。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄金价格的上涨并非无源之水，每一次牛市都有其独特的宏观驱动力，而<strong>牛市的终结，无一例外地发生在这些核心驱动力消退或逆转之时。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">报告详细梳理了历次黄金牛市的“终结者”：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>1970年牛市（石油危机驱动）</strong>：随着地缘政治趋于稳定，通胀担忧缓解，牛市动力减弱。</p></li><li><p><strong>1976年牛市（滞胀驱动）</strong>：时任美联储主席沃尔克采取了激进的加息政策以对抗通胀，高利率环境终结了黄金的吸引力。</p></li><li><p><strong>1982年牛市（反弹交易）</strong>：始于沃尔克加息后金价暴跌后的“反弹交易”，叠加当时美国经济衰退（1981-1982年）的背景。但这轮牛市的结束相对简单，因为价格反弹行情本身已经走到了尽头。</p></li><li><p><strong>2001年牛市（量化宽松QE驱动）</strong>：当美联储宣布第三轮量化宽松时，市场认为利率已无进一步下降空间，宽松预期的边际效应递减，牛市随之停滞。</p></li><li><p><strong>2018年牛市（新冠疫情驱动）</strong>：随着后疫情时代全球经济重新开放，大规模货币宽松政策逐渐退出，避险需求下降。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">因此报告指出，<strong>本轮自2022年开启的牛市，其核心驱动力源于“非常规的经济政策”，具体包括美国拜登及特朗普政府期间高企的财政赤字、不断增长的债务路径，以及市场对政府偿债能力的担忧</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银强调<strong>只要美国未能“回归更正统的经济政策和传统的保守财政政策”，或者美联储未能“重新转向鹰派立场”，那么支撑黄金价格的宏观基石就依然稳固。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析指出在此背景下，任何短期的价格回调，都更有可能是一个战略性的买入机会，而非趋势反转的信号。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史上的黄金牛市：10%的回调并不稀奇，但牛市是如何终结的？</title>\n<style 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left;\">研报强调，当前的回调可能为尚未充分配置黄金的投资者提供了机会。只要驱动本轮牛市的宏观因素没有改变，黄金的长期上涨趋势就依然稳固。</p><h2 id=\"10\">回调超10%？黄金牛市的“家常便饭”</h2><p style=\"text-align: justify;\">美银表示牛市的道路从来都不是一帆风顺的。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期金价在创下一系列历史新高后出现了回调，市场情绪也随之紧张。然而，将本轮行情置于历史长河中审视，会发现这远非异常现象。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告中的数据显示，回顾自1970年以来的六次主要黄金牛市（分别始于1970年、1976年、1982年、1985年、2001年和2018年），期间发生超过10%的月度价格下跌并不罕见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d4ce67574108fbeb645bbe6d68b2f08\" tg-width=\"941\" tg-height=\"380\"/></p><p>（左图：牛市期间金价下跌10%的情况并不少见；右图：金价牛市中的调整后迎来连续上涨行情）</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>例如，在1976年开启的牛市中，曾出现过接近12%的单月最大跌幅。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然而，对于投资者而言，更关键的信息是：<strong>这些剧烈的回调，没有一次真正终结牛市的步伐</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这表明，在宏观驱动力未变的情况下，<strong>技术性的回调往往是牛市中健康的一部分，是市场清洗过度杠杆、巩固上涨基础的正常过程</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而数据显示，在这些大幅回调之后，金价都继续推高，累计涨幅在50%至200%不等。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因此，对于长期投资者来说，此类波动不应成为恐慌性抛售的理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银表示此前在其黄金价格预测中，研究团队已预见到修正的可能，并<strong>预计金价将在明年推高至5000美元/盎司。</strong></p><h2 id=\"bb51b252\">历史牛市如何终结，驱动因素改变才是关键</h2><p style=\"text-align: justify;\">如果说回调不足为惧，那么投资者真正需要警惕的信号是什么？报告认为是宏观基本面的根本性转变。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄金价格的上涨并非无源之水，每一次牛市都有其独特的宏观驱动力，而<strong>牛市的终结，无一例外地发生在这些核心驱动力消退或逆转之时。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">报告详细梳理了历次黄金牛市的“终结者”：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>1970年牛市（石油危机驱动）</strong>：随着地缘政治趋于稳定，通胀担忧缓解，牛市动力减弱。</p></li><li><p><strong>1976年牛市（滞胀驱动）</strong>：时任美联储主席沃尔克采取了激进的加息政策以对抗通胀，高利率环境终结了黄金的吸引力。</p></li><li><p><strong>1982年牛市（反弹交易）</strong>：始于沃尔克加息后金价暴跌后的“反弹交易”，叠加当时美国经济衰退（1981-1982年）的背景。但这轮牛市的结束相对简单，因为价格反弹行情本身已经走到了尽头。</p></li><li><p><strong>2001年牛市（量化宽松QE驱动）</strong>：当美联储宣布第三轮量化宽松时，市场认为利率已无进一步下降空间，宽松预期的边际效应递减，牛市随之停滞。</p></li><li><p><strong>2018年牛市（新冠疫情驱动）</strong>：随着后疫情时代全球经济重新开放，大规模货币宽松政策逐渐退出，避险需求下降。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">因此报告指出，<strong>本轮自2022年开启的牛市，其核心驱动力源于“非常规的经济政策”，具体包括美国拜登及特朗普政府期间高企的财政赤字、不断增长的债务路径，以及市场对政府偿债能力的担忧</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银强调<strong>只要美国未能“回归更正统的经济政策和传统的保守财政政策”，或者美联储未能“重新转向鹰派立场”，那么支撑黄金价格的宏观基石就依然稳固。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析指出在此背景下，任何短期的价格回调，都更有可能是一个战略性的买入机会，而非趋势反转的信号。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史上的黄金牛市：10%的回调并不稀奇，但牛市是如何终结的？</title>\n<style 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