创新药的“进化论”：从技术突围到全球重构，ETF正成新焦点

研值有道2025-10-27

公募中国研究组 | 张建国编辑、统筹 |莫蒂制作 | 栗栗通近期，创新药板块的股价波动引发资本市场广泛关注。不过，本轮调整更像是产业发展进程中的“短暂休整”，而非趋势性的逆转。节后市场震荡，主要源于长假效应下，资金短期获利了结，以及部分投资者预期兑现影响。但从产业基本面看，创新药行业的长期逻辑依旧坚实。业内认为，当前板块的驱动力正从“估值修复”阶段，逐步过渡到以“基本面兑现”为主导的新阶段。可以...

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栗栗通近期，创新药板块的股价波动引发资本市场广泛关注。不过，本轮调整更像是产业发展进程中的“短暂休整”，而非趋势性的逆转。节后市场震荡，主要源于长假效应下，资金短期获利了结，以及部分投资者预期兑现影响。但从产业基本面看，创新药行业的长期逻辑依旧坚实。业内认为，当前板块的驱动力正从“估值修复”阶段，逐步过渡到以“基本面兑现”为主导的新阶段。可以预见，未来5至10年，中国创新药产业有望迎来由量变走向质变的深度发展周期。对于个人投资者而言，在这一赛道，ETF“大厂”易方达基金目前布局了恒生创新药ETF（159316）恒生创新药ETF、创新药ETF易方达（516080）创新药ETF易方达等相关产品，可满足不同类型投资者的配置需求和交易需求。中国创新药获得国别级认可判断一轮产业行情能否具备持续性，关键在于底层逻辑是否发生根本变化。在创新药领域，这一变化已十分明显。首先，海外大型跨国药企（MNC）对中国创新药的战略定位，正从个别项目选择上升为国别级战略布局。全球医药产业正处于“专利悬崖”阶段。根据相关机构测算，2025年至2030年，MNC预计将面临约3660亿美元的潜在销售损失。研发效率瓶颈倒逼其加速寻求外部合作，而具备研发实力与成本优势的中国创新药，正成为仅次于美国的第二大创新源头。报告显示，2023年来，中国药企海外授权交易数量及金额呈爆发式增长趋势，2025年仅上半年，交易总额就已经接近2024年全年水平。美国作为全球最大的药品市场，是中国药企海外授权的首选地，近十年，中国药企达成的海外授权项目中，与美国企业合作占比在50%左右。这一趋势在近期密集的BD（商务拓展）交易中得到印证：翰森制药与罗氏签署ADC产品许可协议，获得8000万美元首付款；普瑞金与Kite Pharma达成合作，潜在里程碑付款高达15.2亿美元；维立志博与Dianthus Therapeutics达成合作，交易金额最高可达10亿美元。2019年至今中国创新药BD交易迅猛增长（数据来源：insight，截至2025年9月30日）业内认为，高额授权收入正形成“研发—授权—再投入”的良性循环，为创新药企业持续创新提供资金支撑。从国际经验看，一旦区域创新能力获得系统性认可，License-out交易潮往往具有延续性。目前，这一趋势仍在持续发酵。四季度或成关键观察期进入第四季度后，创新药板块迎来多重催化因素叠加期，市场热度显著升温。首先，国际学术会议密集召开。欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）等顶级会议成为创新药展示的重要舞台。康方生物、科伦博泰、荣昌生物等多家中国药企的核心管线均入选LBA（Late-Breaking Abstracts）。业内预计，一旦临床数据读出超预期，将显著提振市场信心。其次，BD交易进入传统旺季。每年10月至11月是跨国药企年度采购计划密集期，交易活跃度显著提升。诺诚健华10月初宣布的超20亿美元交易，被视为四季度BD行情的“开场信号”。此外，政策端也成为关注焦点。11月即将进行的国家医保谈判，将直接影响产业商业化节奏。稳定的政策预期叠加潜在利率下行，对板块估值预计将形成积极支撑。多份研报显示，从全球战略转向到BD交易潮，从学术会议数据释放到政策窗口期到来，中国创新药产业正在经历一轮深刻的结构性变化。短期的市场波动，并未削弱产业中长期的发展动力。ETF成市场关注焦点随着创新药产业趋势逐步明朗，相关ETF产品受到资金关注。相比直接押注单一企业，ETF因其覆盖面广、风险分散、配置效率高，成为机构与个人投资者的重要配置工具。例如前面提到的恒生创新药ETF（159316），就是市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品，可便捷布局港股前沿创新药企。而创新药ETF易方达（516080）则是跟踪中证创新药产业指数，这只指数基本覆盖了A股创新药产业链上的市值龙头企业，如恒瑞医药、百济神州等。Wind数据显示，截至10月21日收盘，中证创新药产业指数近一年累计上涨24.98%。总体来看，恒生港股通创新药指数与中证创新药产业指数虽同属创新药赛道，但定位各有侧重：前者主要反映港股市场创新药龙头企业的整体表现，样本多为具备国际化研发和商业化能力的公司，剔除了CXO，凸显中国创新药“出海力量”的市场价值；后者则覆盖A股市场的创新药全产业链，不仅包括创新药研发主体，还涵盖CXO、原料药及关键配套企业，相对更全面反映国内创新药产业生态。值得一提的是，当前易方达基金对于医药产品的布局也相当完善，既包含能够表征A股、港股、美股市场医药资产整体表现的指数产品，也包含创新药、生物科技、医疗等核心赛道，投资者可根据自己的配置和交易需求，选择不同的产品。可以预见，随着跨国药企合作加快、临床数据持续验证、政策环境持续优化，中国创新药有望成为全球医药创新版图中最具潜力的力量之一。ETF等工具型产品的兴起，也让更多资金有机会参与这一长期成长逻辑。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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