新希望地产渡劫：营收腰斩利润下滑，发债遭中信、建信撤标4000万

创业最前线10-27

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颂文在上海绿捷发生“发臭午餐”事件之后，背后的新希望集团被推上风口浪尖，并很快波及上市公司。9月底，有投资者到新希望集团的上市平台新希望（000876.SZ）留言，询问对公司是否有影响，新希望否认和上海绿捷有股权、管理上的联系。即便如此，这位“养猪专业户”困在漫长的猪周期里，业绩浮浮沉沉的问题还是被摆到了台面上。在过去几年，受市场环境影响的不只是养猪业务，新希望集团旗下的另一业务——地产下滑速度更快。8月29日，新希望地产发布2025年中期财报。报告期内，公司实现营收61.31亿元，同比暴跌58%；归母净利润9683万元，同比下滑10%。就在披露2025年中期财报一个星期前（8月22日），新希望地产在发行一笔7亿元中期票据时，在申购截止时间的最后20分钟内，中信银行撤标3000万元、建信信托撤标1000万元。一边是跌跌不休的业绩，另一边是机构的撤标，新希望地产的压力能否化解？1、营收腰斩，利润三年缩水6亿其实，新希望地产算得上是一家老牌房企。1997年，新希望地产正式成立，次年打造了首个项目“锦官新城”，开创了成都高端物业先河，正式切入房地产赛道，成立时间只比恒大晚了1年。长期以来，新希望地产的开发业务主要聚焦“中高端”住宅产品。其中，高端产品系“D10”是其顶级豪宅的代表之作，连续四年获得“全国十大顶级豪宅产品系”。由于没有上市，且大本营位于西南地区，新希望地产的名气并不算高，但曾经也是一家千亿房企。克而瑞数据显示，2020年时，新希望地产的全口径销售额已经突破千亿大关，达到1031亿元。但这种辉煌时刻没有持续太久。2021年开始，房地产市场转入下行通道，很快房企纷纷更名，试图淡化地产属性、加速多元化布局，新希望地产也顺势而为。2022年8月，公司名称由“四川新希望房地产开发有限公司”，变更为“新希望五新实业集团有限公司”，宣称将在地产、农业、文旅三个方向上同时发力。（编者按：因其官网、官微简称仍为“新希望地产”，为方便理解，本文亦将“新希望五新实业集团有限公司”简称为：新希望地产。）另据官网资料，除住宅开发之外，公司业务已经延伸至建设管理、酒店管理、物业服务等内容。只是，更名容易转型难。截至2025年中期末，公司来自房产销售的营收为58.35亿元，占总营收的95.17%。（图 / 新希望地产公告）另据Wind数据显示，自2022年更名以来，房产销售贡献的营收比例一直保持在95%以上，仍是新希望地产的绝对业务支柱。在行业环境“遇冷”的冲击下，公司的地产业务正在经历“断崖式”下滑。2025年上半年，其房产销售实现营收58.35亿元，同比暴跌59%。新希望地产解释，这主要是本期交付结转项目总数减少所致。而这直接拉低了新希望地产的总营收水平。同期，新希望地产实现总营收61.31亿元，同比大跌58%，直接腰斩。营收下滑之后，利润也不可避免的滑落。今年上半年，新希望地产实现归母净利润约9683万元，同比下滑10%。（图 / 新希望地产公司债券中期报告（2025年））这与存货产生大量减值不无关系。2025年上半年，新希望地产的存货跌价准备高达4.70亿元，接近当期归母净利润的5倍。（图 / 新希望地产2025年中期财报（单位：元））拉长时间来看，新希望地产的利润已经快速萎缩。在2022年中期时，新希望地产的归母净利润达到7.20亿元。短短3年时间，其利润规模缩水超6亿元。（图 / 新希望地产公司债券中期报告（2022年））在公司债券2025年中期报告中，新希望地产声称，公司核心经营目标之一就是“追求有质量的增长”。但从最终结果来看，公司距离这一目标还有些遥远。2、从千亿萎缩至百亿，刘畅撤退两年对于新希望地产，刘永好也曾寄予厚望。早在2005年时，刘永好的女儿刘畅就以直接股东的身份，进入了新希望地产的股东行列，直接持股比例为16.77%。此后，刘畅又在新希望地产担任董事一职。另外，在物管企业新希望服务于2021年5月在港交所上市时，敲钟的也不是时任董事长张明贵，而是刘畅。由此可见，刘永好对大地产板块的重视。客观来看，当国内房地产市场整体向好之时，新希望地产所展露出来的实力的确不俗。克而瑞数据显示，2020年，公司全口径销售额首次突破千亿，达到1031亿元，一举跃入行业top40的行列。次年（2021年），其全口径销售额进一步提升至1059.1亿元。只是，由于新希望地产大本营集中在西南市场，四川、重庆、云南是公司核心阵地，而区域集中度高带来的风险，在市场下行时被彻底放大，导致销售额“大跳水”。克而瑞数据显示，2022年，公司的全口径销售额下滑至508.8亿元，直接腰斩。（图 / 新希望地产2020年、2021年和2022年的全口径销售额（单位：亿元））很快，在2023年10月，新希望地产宣布免去刘畅的董事职务。与此同时，公司免去李建雄的董事长职务，改任董事。（图 / 新希望地产公告）值得注意的是，李建雄是新希望集团的核心高管。Wind资料显示，李建雄现任新希望董事、新希望集团常务副总裁兼首席运营官、南方希望实业董事长等重要职位。那么，刘畅为何突然离开新希望地产？对董事长、董事集中进行大调整的原因是什么？刘畅、李建雄分别卸任董事、董事长，是否会减少公司在新希望集团获得资源、支持的力度？在新希望集团的众多业务中，地产的优先级是否在下降？对此，“创业最前线”试图向新希望地产方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。值得注意的是，就在刘畅撤退的这一年，新希望地产的销售额再度下挫。克而瑞数据显示，2023年，新希望地产的全口径销售额为289.5亿元，同比下滑43%。而被推上董事长位置的姜孟军，曾担任新希望地产总部的营销主管、经理、总监和副总裁等职，在销售方面积累了丰富经验。即便如此，姜孟军也无力短时间内改变公司销售持续下滑的局面。克而瑞数据显示，2025年前9月，新希望地产的全口径销售额仅有108.5亿元，同比下滑7%，行业排名早已跌出top50。不过，在以“实现有质量增长”的目标之下，新希望地产自然无法原地踏步，只能主动出击。据多家媒体报道，今年10月21日，新希望地产联合体以底价4.11亿元摘取成都成华区一宗宅地，楼面价11200元/㎡；9月26日，公司经过54轮竞拍，成功竞得大连甘井子区一宗宅地，总价3.41亿元，溢价率约23.6%。克而瑞数据显示，2025年前9月，新希望地产新增土地货值103.8亿元，位列行业第25位，位于近年来的“黑马”中建东孚之后。只是，当前房地产市场仍未彻底止跌回稳，一方面投资回报周期被拉长，另一方面销售承压所带来的去化风险也在加剧。只能说，在行业寒冬下，每一个战略、每一项投资，姜孟军都需要格外审慎。3、频繁借新偿旧，发债遭机构紧急撤标4000万房地产是一个重资产行业，任何房企的扩张一定离不开资金的支持。背靠实力雄厚的新希望集团，新希望地产的资金链目前还算宽裕。截至2025年中期末，公司的货币资金为54.27亿元，其中，因贷款保证金、解押保证金、质押存单等受限的货币资金为5.73亿元。以此计算，其可使用的流动资金为48.54亿元。（图 / 新希望地产2025年中期财报）同期，公司的短期借款为3.91亿元、一年内到期的非流动负债35.75亿元，短债合计39.66亿元。以此来看，新希望地产的流动资金能够完全覆盖短债，且留有一定的资金周转空间。（图 / 新希望地产2025年中期财报）只不过，这建立在公司积累了高额应付账款的基础之上。截至2025年中期末，公司应付账款高达53亿元，其中应付及预提工程款达到49亿元。（图 / 新希望地产2025年中期财报）那么，这些应付账款的账期有多久？是否存在挪用项目建设工程款的问题？是否存在延长供应商付款以提升现金流的问题？对此，“创业最前线”试图向新希望地产方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。虽然短期资金不存在缺口，但新希望地产今年还是在频频借新还旧。据“创业最前线”不完全统计，2025年1月，新希望地产发行8亿元中期票据。其中，6.40亿元募集资金拟用于偿还债务融资工具利息和项目建设，其余1.60亿元募集资金拟用于补充流动资金。（图 / 新希望地产公告）2025年3月，新希望地产发行4.1亿元公司债券，由新希望集团提供不可撤销的连带责任保证担保，拟全部用于偿还2022年发行的公司债券“22希望01”、“22希望02”。（图 / 新希望地产公告）此后，新希望地产的融资开始出现波折。今年8月，公司曾计划发行一笔7亿元的中期票据，申购时间为8月22日上午9时至下午18时。就在申购截止时间最后20分钟内，中信银行撤标3000万元、建信信托紧急撤标1000万元，累计撤标4000万元。（图 / 中国货币网官网）尽管这一撤标规模不大，但所带来的象征性极强——信托机构对其偿付能力或许有所动摇。1个月后（即今年9月），公司又发行了5.2亿元公司债券，同样由新希望集团提供不可撤销的连带责任保证担保，拟全部用于偿还2023年发行的公司债券“23希望01”。（图 / 新希望地产公告）值得注意的是，公司关联方民生银行（由新希望系持股，刘永好担任副董事长）和新希望财务有限公司参与认购了这笔公司债券，分别认购了5000万元和1.06亿元，累计认购额1.56亿元，占全部募资额的30%。（图 / 新希望地产公告）关联方大额认购背后，是否存在公司债券销售困难的问题？频繁借新还旧是否担忧加剧资金压力？机构此前为何紧急撤标？对此，“创业最前线”试图向新希望地产方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。在频繁借新还旧、关联方托底认购之下，新希望地产的资金链虽然稳定，但脆弱性已经显现。而真正的考验，不过刚刚开始。*注：文中题图来自新希望地产官网。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-2","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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