从早筛第一股到粪便造假，昔日400亿巨头退市在即

21世纪经济报道10-23

记者丨唐唯珂编辑丨季媛媛10月22日，港交所一纸公告，为这场历时两年的闹剧画上句点。港交所22日晚间正式宣布，诺辉健康（06606.HK）因未能在规定期限内履行复牌指引，自2025年10月27日上午9时起，其上市地位将被正式取消。这家曾被誉为“中国癌症早筛第一股”的明星企业，最终以一种近乎荒诞的方式告别资本市场——向环卫工人购买公厕粪便，伪造检测样本，以支撑其高达九成虚假的营收神话。从“早筛第一股...

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从“早筛先锋”到“粪便造假”主角，诺辉健康的覆灭不仅是一家企业的失败，更是中国医疗资本狂潮中一次深刻的信仰崩塌。行业冲击波持续实际上，结直肠癌（CRC）作为消化系统中一种频发的恶性肿瘤，是从结肠或直肠发生的癌症，早期症状不明显，多以排便习惯和粪便性状改变为主，容易被忽视；晚期可出现腹痛、腹部肿块、进行性消瘦等症状。结直肠癌筛查，是指从表面健康者中查出可能患结直肠癌的方法，用于肠癌筛查的技术主要包括结肠镜、乙状结肠镜、便隐血、CT结肠成像（CT仿真结肠镜）和多靶点粪便FIT-DNA检测技术。当前，结直肠癌是癌症死亡的第二大原因，且于2023年在全球所有癌症中发病率排名第三，而结直肠癌筛查与早诊早治是降低人群结直肠癌死亡率的有效措施。伴随着人口老龄化、健康意识提升、基因检测可用性增加及政府支持等因素的推动，我国结直肠癌筛查市场规模不断扩大，2023年大约增至29.54亿元。多靶点粪便FIT-DNA联合检测技术检测结直肠癌不仅具有较高的敏感度和特异度，还具有无创、无痛、简便等优势，为大众提供了一种新型、便捷、规范和高效的结直肠癌早筛和诊断手段。2023年，中国结直肠癌分子筛查市场规模约为5.96亿元，分子筛查技术日益成熟，行业市场空间广阔。前述行业人士向21世纪经济报道记者表示，诺辉事件把行业最脆弱的两个问题暴露无遗：一是支付方缺位，C端烧钱补贴不可持续；二是临床价值未被充分验证，却过早被资本催熟。诺辉的负面影响肯定会短期内加剧资本端“速冻”。众多VC对“非血液类早筛”列入“红灯赛道”，原则上暂停新投。而相关数据显示，融资断流雪上加霜，资本早已用脚投票，2025年第一季度，IVD私募融资仅完成18起，同比断崖式下滑超40%，陷入“量价齐跌”的冰冻期，并购市场同样冷清，数量锐减，企业缺乏输血渠道。尽管诺辉健康以退市告一段落，但行业转型的大考仍在持续。SFC出品丨21财经客户端 21世纪经济报道编辑丨金珊 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