一场资本赌局，670亿灰飞烟灭

猎云网2025-10-22

本文转载自：投中网，作者：陶辉东。猎云网已获授权。两年前市值超过670亿港元的洪九果品，终于迎来了清零时刻。10月16日，嘉实基金发布公告表示，自2025年10月15日起，公司对旗下基金所持有的洪九果品估值调整，估值价格调整为0.00港元/股。一天之前，景顺长城基金也宣布，自10月14日起对旗下基金持有的该股票按照0港元的价格进行估值。这一天来的并不令人意外。自2024年3月20日起，洪九果品就因...

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洪九果品未能提供完整的会计文件以供审计；· 洪九果品的部分供应商身份可疑；· 2023年第四季度，洪九果品向上述可疑供应商的新增预付款项骤增约34.2亿元人民币；· 洪九果品管理层未能对这些巨额且异常的交易提供合理解释。结果是毕马威选择与洪九果品解约，洪九果品的财务问题就此揭开。马后炮而论，洪九果品的问题一直非常明显——在营收和利润都连年增长的同时，现金流却一直是负的。2019年至2022年，洪九果品的营业收入从20亿元增长到150亿元，净利润从1.63亿元增长到14.55亿元。然而这四年洪九果品经营活动产生的现金流量净额却分别为-4.50亿、-8.04亿、-9.82亿、-18.23亿，四年累计超过40亿元。洪九果品的麻烦还不仅仅是财务造假。2025年4月16日，洪九果品公告，包括创始人邓洪九在内，公司的高管全部被采取刑事强制措施，原因是警方就公司涉嫌骗取贷款及或虚开增值税专用发票之事项进行立案侦查有关。根据毕马威的审计、警方立案的罪名和媒体的后续报道来看，洪九果品漂亮的业绩似乎是一个纯粹的骗局。首先洪九果品向空壳公司或关联方虚开增值税专用发票，凭空制造出巨额的销售收入和应收账款。然后这些被夸大的应收账款，被作为优质资产抵押给银行以骗取贷款，为公司注入急需的现金。而毕马威发现的34亿元巨额预付款，很可能并未用于真实的水果采购，而是只是被转移至由洪九果品控制的“可疑供应商”手中。这些“供应商”再将资金以“客户回款”的名义转回洪九果品，用以偿还之前虚构的应收账款。当然，邓洪九不可能从30年前就开始布局这个骗局。比较可能的剧情是，在高速扩张的过程中，洪九果品逐渐发现现金流不支，于是心存侥幸地开始利用跨境水果贸易的便利操作空间铤而走险，于是一步步深陷泥潭。洪九果品的商业模式，本身就存在天然的现金流缺口。一方面，在上游采购端是“高预付”模式，为了锁定泰国、越南等地的优质水果货源，尤其是在榴莲等热门品类上获得竞争优势，洪九果品需要向上游果园提前支付大额采购款。而在下游销售端又是“长应收”。洪九果品的主要客户，如大型商超、批发商和新零售企业，普遍采用赊账的结算方式，回款周期通常长达数月。再加上自建冷链物流、加工厂的巨大资本开支，洪九果品的钱永远都不够用。实际上，在毕马威翻脸之前，洪九果品已经开始假借员工持股计划的名义，向自己的员工摊派融资。这基本就是暴雷的先兆信号了。创业九死一生，破产的公司很多，不过像洪九果品这样恶劣的造假实属罕见。从股东、创始人到员工，与洪九果品沾边的所有人都付出了惨痛代价，真真正正的无人生还。每一次这样的事件，都是在拉低中国创业投资环境的下限。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-2","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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