【浙商交运李丹】焦煤反弹、进口量显著回升，蒙煤进口产业链拐点来临

浙商交运研究10-08

分析师：李丹、李逸来源：浙商证券交运免税研究团队具体参见2025年9月30日报告《蒙煤进口产业链专题：焦煤反弹、进口量显著回升，蒙煤进口产业链拐点来临》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。投资要点三季度焦煤价格反弹，贸易企业利润空间修复2025上半年蒙煤供应链贸易企业完成蒙煤板块业务量与业绩压力测试。25H1蒙煤进口贸易企业利润空间持续受到挤压甚至出现利润倒挂，嘉友国际焦煤供应链...

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9月甘其毛都口岸通车量环比显著增加。2025年Q1、Q2中国进口蒙古焦煤月均数量为362、463万吨，同比分别-20%、-13%。随着市场情绪回暖，Q3（7-8月）中国进口蒙古焦煤月均数量为550万吨，同比+13%。在甘其毛都口岸，25年1-8月累计进口煤炭约2383吨，同比-13%，其中8月煤炭进口量同比增长1%，实现转正。9月甘其毛都口岸通车量日均约1293辆/日，环比+20%，同比+85%，预计进口煤炭量同比高增。短盘运价9月底加速上涨，三季度平均值环比微涨。根据蒙古煤炭网，9月29日短盘运价为80元/吨，较25Q2末上涨20元/吨；三季度短盘运价平均约64元/吨，环比二季度上涨约4元/吨。投资建议三季度蒙煤进口量触底回升，供应链贸易利润亦随着价格反弹实现触底反弹。在国内“反内卷”大环境下，铁水产量维持高位，若煤炭行业继续推进“查超产”，有望维持焦煤供需格局紧平衡，对焦煤价格形成支撑，蒙煤贸易企业利润空间有望修复。推荐嘉友国际，建议关注易大宗。风险提示焦煤价格大幅波动，短盘运价大幅波动，蒙煤进口量不及预期等。固定布局工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板往期报告回顾点击报告标题直达↓策略报告◇快递行业25H2投资策略：烽火照量增之势，铁骑破成本之困◇航空25H2投资策略：跨越供需拐点◇【浙商交运李丹】量价再平衡，规模筑壁垒——2025年快递行业投资策略◇【浙商交运李丹】供给护航，内需可期——2025年度航空机场投资策略◇【浙商交运李丹】内外逆转？寻供给刚性品种——2025年航运行业投资策略◇跨越拐点，景气上行——航空机场2024年度策略◇峰回路转，守正出奇——航运港口2024年度策略◇快递“战国”时代，静待格局改善——快递行业2024年度策略◇2023年度策略航空机场篇：黎明已明，未来已来◇2023年度策略免税酒店篇：迎接复苏，强者愈强◇出行产业链22H2投资策略：涅槃重生，拐点将至◇2022年航空年度投资策略：在曲折中开启复苏之路◇2022年酒店行业投资策略：拥抱复苏，强者恒强◇2022年机场行业投资策略：曙光渐近，静待繁荣重构◇2022年免税行业年度策略：景气延续，规模为王◇2021年秋季投资策略：出行主题底部抬升，免税酒店景气回暖◇2021年交运社服行业投资策略：疫情修复预期贯穿全年，柳暗花明又逢布局时行业专题◇航空：航空大周期研判系列（一）：供给——增速下台阶航空大周期研判系列(三)：需求——或迎爆发式增长航空大周期研判系列（四）：大周期标志性结果——涨价航空大周期研判系列（二）：疫情、空难、油价，料新一轮整合浪潮将至海外复苏趋势研究系列四：复盘欧美航司Q3业绩，观全球出行复苏趋势海外复苏趋势研究系列（三）：复盘美国航司Q2业绩，观全球出行复苏趋势◇机场：奢侈品进驻有望重塑机场有税价值◇油运：俄油制裁将拉动多少海运需求?◇酒店：把握复苏周期，再论酒店投资机会强管理输出行业，产品为王海外酒店集团22Q2业绩复盘：复苏之下，海外酒店业绩再创新高个股研究◇【机场】上海机场深度：潜龙在渊，疫后恢复向上期权◇【机场】上海机场深度：从生意模式、财务质量，再谈上海机场投资价值◇【机场】上海机场：免税合同重大变更，或为长远计◇【机场】白云机场深度：安全边际充足，困境反转可期◇【机场】美兰空港深度：乘离岛免税之风，踏浪前行◇【机场】首都机场深度：利空出尽，拨云见日◇【航空】春秋航空深度：盈利能力领先同行，疫情凸显经营管理水平◇【航空】华夏航空深度：探索支线新模式，凭差异化发展异军突起◇【油运】招商轮船深度：百年巨轮破浪乘风，油散龙头静待共振◇【油运】招商南油深度：全球石油贸易重构，成品油运开启景气周期◇【油运】中远海能深度：全球油运龙头，尽享景气上行周期◇【内贸集运】中谷物流深度：多式联运打开赛道空间，内贸集运龙头整装起航◇【免税】中国中免深度：接棒 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