康龙化成扩张的AB面

蓝鲸财经10-04

文｜《投资者网》蔡俊近期，康龙化成（300759.SZ，下称“公司”）的一则安全事故被曝光。今年上半年，公司营业收入64.41亿元，同比增长14.93%；扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66%。需要指出，高增速的一部分前提是基于2024年同期相对较低的基数。截至目前，公司市值约600亿元左右。重回增长轨道，是公司加速扩大业务的结果。无论产能还是全球化布局，公司都在积极推动，同时资金消耗和债务...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2572569416?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-10-04 13:25","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2572569416","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"康龙化成扩张的AB面","media":"蓝鲸财经","content":"<div>\n<p>文｜《投资者网》蔡俊近期，康龙化成（300759.SZ，下称“公司”）的一则安全事故被曝光。今年上半年，公司营业收入64.41亿元，同比增长14.93%；扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66%。需要指出，高增速的一部分前提是基于2024年同期相对较低的基数。截至目前，公司市值约600亿元左右。重回增长轨道，是公司加速扩大业务的结果。无论产能还是全球化布局，公司都在积极推动，同时资金消耗和债务...</p>\n\n<a href=\"https://www.lanjinger.com/d/1759196347805209629\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"lanjinger_stock","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>康龙化成扩张的AB面</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n康龙化成扩张的AB面\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-10-04 13:25 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.lanjinger.com/d/1759196347805209629><strong>蓝鲸财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文｜《投资者网》蔡俊近期，康龙化成（300759.SZ，下称“公司”）的一则安全事故被曝光。今年上半年，公司营业收入64.41亿元，同比增长14.93%；扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66%。需要指出，高增速的一部分前提是基于2024年同期相对较低的基数。截至目前，公司市值约600亿元左右。重回增长轨道，是公司加速扩大业务的结果。无论产能还是全球化布局，公司都在积极推动，同时资金消耗和债务...</p>\n\n<a href=\"https://www.lanjinger.com/d/1759196347805209629\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK4135","symbol_name":"资产管理与托管银行","start_time":0,"source_url":"https://www.lanjinger.com/d/1759196347805209629","article_id":"2572569416","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2572569416","pubTimestamp":1759555518,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"lanjinger_stock","name":"蓝鲸财经"},"weMediaInfo":null,"summary":"文｜《投资者网》蔡俊近期，康龙化成的一则安全事故被曝光。报告显示，今年6月公司发生一起亡人事件，造成2人死亡。新世纪之初，楼柏良回国与兄弟楼小强共同创业康龙化成。2023年，康龙生物完成9.5亿元的A轮融资，投后估值约85.5亿元，投资机构包括康君仲元、康君投资、煜沣投资、高瓴资本等。然而，公司推进全球化和扩张产能之际，对资金的渴求与消耗也在加速。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"lanjinger.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BK4135":"资产管理与托管银行","BK1576":"医药外包概念","BK4598":"佩洛西持仓","LU0029874061.USD":"TEMPLETON GLOBAL SMALLER COMPANIES \"A\" YDIS INC","LU0128526141.USD":"TEMPLETON GLOBAL SMALLER COMPANIES \"A\" ACC","BK4590":"PTP","03759":"康龙化成","AB":"联博控股","BK1141":"生命科学工具和服务"},"translate_title":"Pharmaronic expanded AB-side","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"03759":1.5,"AB":1.5},"content_text":"文｜《投资者网》蔡俊近期，康龙化成（300759.SZ，下称“公司”）的一则安全事故被曝光。今年上半年，公司营业收入64.41亿元，同比增长14.93%；扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66%。需要指出，高增速的一部分前提是基于2024年同期相对较低的基数。截至目前，公司市值约600亿元左右。重回增长轨道，是公司加速扩大业务的结果。无论产能还是全球化布局，公司都在积极推动，同时资金消耗和债务扩大也在发生。而本次安全事故，深层次是公司近年来扩大产能的一个剪影，内含是推动构建“一体化”的商业模式。安全事故背后的反应釜9月，北京经济技术开发区官网发布一则《经开区“6·3”亡人事故调查报告》。报告显示，今年6月公司发生一起亡人事件，造成2人死亡。具体过程，为值夜班的两名员工记录反应釜温度及抽滤装置准备时，一名研究员要求反应釜持续保温，随即暂停安装设备。随后，重启安装的过程中，两名人员未测氧含量便进入柔性隔离器检修，因缺氧昏迷最终窒息死亡。调查报告指出，事件发生的直接原因是相关人员安全意识淡薄，违反操作规程进入隔离器；间接原因是公司安全管理、培训等落实不到位。鉴于相关后果，提出以下建议：对公司主要负责人、总裁兼首席运营官处上一年年收入40%的罚款；对中国区生产副总裁、分管安全生产的副总裁、放大实验室生产总监等另外9人做出责任认定，并建议罚款；建议对公司处30万到100万罚款。资料显示，公司首席运营官为实控人之一的楼小强。2024年，其从公司获得税前报酬191.33万元。以此计算，若建议被采纳，楼小强将支付超75万元罚款。回顾整个事件，反应釜是引发一系列突发的风暴眼。功能上，该设备是一套生产工具，但本质上，其是公司整个业务生态，甚至估值锚定的核心资产。早前，公司提出“一体化”的业务理念。因为CRO全流程涉及药物发现、药物临床前开发、临床开发、商业化等步骤，所以客户与机构按照不同模块介入的广度和深度，判定企业价值。公司此前优势在临床前阶段，而打造“一体化”的核心是产能，具像化突破的设备为反应釜。换句话说，反应釜是公司实现全链服务核心，其性能、规模与管理水平将直接决定公司在行业内的技术竞争力。方正证券曾在一份研报中指出，受制于产能利用率偏低，公司CMC（小分子生产）毛利率明显低于同行。进一步说，反应釜的建设使用决定公司“天花板”。截至目前，公司最大的基地位于绍兴，具备650立方米反应釜的生产能力。该基地二期预计今年底部分投产，2026年全面释放，预计规模约950立方米。此外，公司在北京、天津、英国等地均有基地。与自身纵向相比，公司产能有了明显进步。但行业横向相比，公司仍有不小差距。今年上半年，公司、药明康德、凯莱英的小分子业务毛利率分别为30.5%、49.07%、47.56%，后两家企业反应釜的容量分别约4000立方米、5300立方米。归根结底，公司的产能仍相对有限，且早前的出海并购或未达预期。2022年，公司通过收购英国Aesica药业，获得当地100多立方米的反应釜产能，同年该企业亏损1.4亿元。今年上半年，该资产为主体之一的康龙英国亏损0.64亿元。重回增长轨道上世纪90年代，楼柏良来到加拿大攻读博士。毕业后一个偶然的契机，其任职于美国Advanced SynTech。新世纪之初，楼柏良回国与兄弟楼小强共同创业康龙化成。彼时的CRO行业，处于爆发的前夜。药明康德的李革、泰格医药的叶小平等也开始在这条赛道上飞驰，并率先拿到资本果实。2019年，公司完成“A+H”股上市，跟上同行脚步。楼柏良曾感叹，“当初没想到企业会做那么大”。事实证明，楼柏良的想象力仍相对有限。2020年，疫情催生医药产业大飞跃，又因我国更快控制住扩散，全球医药大厂的订单加速向国内厂家转移。站上历史的风口，公司的业绩与资本价值均飞驰向上，2021年市值一度逼近2000亿元。支撑这一套价值体系的基石，包括拿到海外大单、加速小分子业务、布局大分子业务。2020年以来，公司完成多笔收购，标的覆盖国内、英国、美国等企业，拜耳与诺和诺德等大厂均为其客户。但风口总有褪去的时候。2024年上半年，公司营业收入、扣非净利润分别同比下降0.63%、38.25%。小分子业务受制于产能，毛利率低于同行的问题也未完全解决。同年，公司将参股子公司PROTEOLOGIX出售给强生，获得8619.5万美元对价。好在海外大单和大分子业务上，公司保持定力并重回增长轨道。今年上半年，公司非中国客户的收入54.68亿元，同比增长14.85%。其中，欧洲和北美的客户合计占营收的74.25%。按客户分类，全球前20大制药企业的收入11.68亿元，同比增长47.98%，占营收的18.13%。更广阔的大分子业务，公司分拆出子公司康龙生物。2023年，康龙生物完成9.5亿元的A轮融资，投后估值约85.5亿元，投资机构包括康君仲元、康君投资、煜沣投资、高瓴资本等。然而，公司推进全球化和扩张产能之际，对资金的渴求与消耗也在加速。今年上半年，公司短期借款10.02亿元，较期初增长31.03%。同期，公司货币资金13.02亿元，较期初降低23%。因此，公司通过业务扩张实现的业绩增长，是以加速资金消耗和扩大债务为前提。未来，绍兴二期产线的进展、海外基地带来多少增量订单，可能决定公司能否突破自身天花板。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.35.12","shortVersion":"4.35.12","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2572569416","isCrawlerRequest":true}