【Agent系列深度十二: 从中美差异，看 TO B Agent 破局时点】天风计算机缪欣君团队

计算机牛骨挖掘机2025-09-29

天风计算机团队作者 |缪欣君刘鉴联系人|王祺深摘要1、美国Agent的现状：崛起的启示从时间、大模型和Agent三个维度来看，目前Agent商业化落地已经是大势所趋。市场趋势看：1）某种程度，大模型即Agent；2）容错率较低、可快速验证是场景落地的核心要素之一，C 端最快落地搜索 / 编程，B 端聚焦法律金融等垂直领域（需结合细分数据，是中小公司机会）；3）大中企业是主力客户。技术趋势看，...

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端聚焦法律金融等垂直领域（需结合细分数据，是中小公司机会）；3）大中企业是主力客户。技术趋势看，Agent场景落地需降低模型幻觉，交付有望成为关键：Palantir收入与利润快速放量，主要依靠Ontology（本体）技术支撑，它将企业杂乱无章的数据编织到一个庞大的知识网络中，与AI结合实现真实世界交互；GPT-5通过在后训练阶段引入带惩罚的评分机制，大幅降低幻觉率。2、中国企业为软件付费的大山，正在被移除过去：传统软件核心是提效，企业ROI计算模糊。中国的劳动力成本是美国的11.7%-20.8%，所以导致过去企业通过人力补充替代软件的成本更低，进而影响软件价格。传统软件的核心是赋能员工提效，难以量化其实际业务价值，导致企业对软件付费的意愿不足。现在和未来：软件的逻辑变了，ROI变得清晰明了。Agent正实现类人替代，不再是传统软件辅助人。中国企业对于能直接快速降本，ROI远大于1的Agent应用付费意愿有望更高。如此，软件的商业模式也在变化，SaaS订阅有望成为主要模式，未来也有望参考美国按结果付费。3、建议关注需求明确，供给突破，2026年H1有望成为中国Agent的转折点供给侧看，中国Agent目前面临两个困境：一是国产大模型能力落后约半年；二是国内软件处于投资周期相对低谷，部分厂商策略转向海外市场。但我们看好2026年H1破局：1）国内大模型能力与海外的差距有望在Q4缩小：2025 年 Q4 国产厂商（DeepSeek、阿里、字节）有望推出对标o3的产品，缩小半年差距；2）逆势投入产品补齐：编程（阿里 / 字节）、搜索（元宝 / 夸克）、企业知识库（金蝶国际、深信服）、办公（金山办公）、客服（天润云）、人力（北森控股）、教育（粉笔教育）、金融（Alpha派）等细分场景产品密集落地；3）Agent赋能核心行业，万亿白领劳动力市场有望重塑：根据我们测算，Agent总目标市场TAM约3.61万亿元，未来有望加速向核心场景渗透；4）深入到企业，降低幻觉，交付依然是重要一环：深信服、金蝶国际、亚信科技等 To B 厂商通过RAG 、语义过滤等方法提高精度，降低企业在实际使用中的幻觉率。风险提示：大模型发展不及预期、AI研发投入转化效率不及预期、测算主观性风险注：文中报告部分节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《从中美差异，看 TO B Agent 破局时点》对外发布时间2025年9月22日报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：缪欣君 SAC 执业证书编号：S1110517080003刘鉴    SAC 执业证书编号：S1110525040001AI Agent产业研究系列：Agent系列深度十一：万亿劳动力市场，重新定义(2025.6.15)阿里系列研究八：助力阿里云，魔搭打造中国最大 MCP Agent应用商店（2025.5.27）脱虚入实，哪些Agent企业有望真正受益（2025.5.17）超越Manus: 阿里系Agent心流AI助手测评报告(2025.5.14)计算机2025年Q1季报分析：算力和信创景气度有望再上一个台阶，关注SaaS类公司Agent放量进度(2025.5.10)深度 | 推荐阿里链: 自主芯片+底层模型+TO B生态，共筑阿里AI云生态领军地位(2025.4.9)顶点软件：中标光大再验证长期逻辑，重视Agent+信创双催化(2025.4.8)AI医疗深度报告 | AI平权赋能医疗数据价值重估—AI+医疗投资框架(2025.3.6)AI Agent产业链全景图(2025.3.6)AI+证券，计算机AI应用优质落地场景(2025.2.25)模型平权，聚焦高壁垒Agent：TF 3D选股框架(2025.2.10)年度策略：从互联网到云再到AI，AI Agent下的三大投资机会(2025.1.15)深度系列丨AI Agent与端侧新入口共筑AI应用(2024.12.9)更多观点&深度报告， 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