高盛首度覆盖Oklo：SMR核电龙头，利好众多但仍待落地，给予“中性评级，目标价117美元”

华尔街见闻2025-09-25

高盛认为，尽管Oklo短期内股价可能受催化剂驱动维持高位，但基本面的不确定性使其当前的估值显得“丰满”，建议采取中性观望态度。追风交易台消息，9月24日高盛股票团队发布了对小型模块化反应堆（SMR）核电龙头企业Oklo的首份研报。研报指出Oklo身处核能复兴和AI驱动的电力需求爆发这一黄金赛道，手握行业内最庞大的意向订单，同时未来充满了潜在的利好催化剂。然而，目前其股价似乎已“基本消化”了这些预期...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2570050838?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8e87285f5f61644eaba65898e6ccf2bf","is_english":false,"pubTime":"2025-09-25 12:42","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2570050838","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"高盛首度覆盖Oklo：SMR核电龙头，利好众多但仍待落地，给予“中性评级，目标价117美元”","media":"华尔街见闻","content":"<div>\n<p>高盛认为，尽管Oklo短期内股价可能受催化剂驱动维持高位，但基本面的不确定性使其当前的估值显得“丰满”，建议采取中性观望态度。追风交易台消息，9月24日高盛股票团队发布了对小型模块化反应堆（SMR）核电龙头企业Oklo的首份研报。研报指出Oklo身处核能复兴和AI驱动的电力需求爆发这一黄金赛道，手握行业内最庞大的意向订单，同时未来充满了潜在的利好催化剂。然而，目前其股价似乎已“基本消化”了这些预期...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756238\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":null,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛首度覆盖Oklo：SMR核电龙头，利好众多但仍待落地，给予“中性评级，目标价117美元”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n高盛首度覆盖Oklo：SMR核电龙头，利好众多但仍待落地，给予“中性评级，目标价117美元”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-09-25 12:42 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3756238><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>高盛认为，尽管Oklo短期内股价可能受催化剂驱动维持高位，但基本面的不确定性使其当前的估值显得“丰满”，建议采取中性观望态度。追风交易台消息，9月24日高盛股票团队发布了对小型模块化反应堆（SMR）核电龙头企业Oklo的首份研报。研报指出Oklo身处核能复兴和AI驱动的电力需求爆发这一黄金赛道，手握行业内最庞大的意向订单，同时未来充满了潜在的利好催化剂。然而，目前其股价似乎已“基本消化”了这些预期...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756238\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"OKLO","symbol_name":"Oklo Inc.","start_time":0,"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756238","article_id":"2570050838","we_media_id":"1084101182","thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/8e87285f5f61644eaba65898e6ccf2bf"],"rights":{"source":null,"url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756238","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2570050838","pubTimestamp":1758775350,"columns":[],"sourceInfo":null,"weMediaInfo":{"media_name":"华尔街见闻","introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"summary":"高盛认为Oklo虽处于核能复兴和AI电力需求爆发的黄金赛道，拥有超14吉瓦意向订单，但面临四大挑战：高额订单未转化为约束性协议、重资产模式需筹集140亿美元资本、关键燃料供应瓶颈、运营许可审批不确定性。当前股价131.17美元已基本消化预期，较目标价有11%下行空间。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"","property":["rate"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"OKLO":"Oklo Inc.","URNM":"Sprott Uranium Miners ETF","NUKZ":"Range Nuclear Renaissance Index ETF"},"translate_title":"Goldman Sachs covers Oklo for the first time: SMR nuclear power leader, with many benefits but still to be implemented, giving a \"neutral rating, target price of $117\"","themeId":"","isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/fcffa6d8f8bb0981a85fb3df8d19ed6a","symbols_score_info":{"URNM":1,"NUKZ":1,"OKLO":1.1},"content_text":"高盛认为，尽管Oklo短期内股价可能受催化剂驱动维持高位，但基本面的不确定性使其当前的估值显得“丰满”，建议采取中性观望态度。追风交易台消息，9月24日高盛股票团队发布了对小型模块化反应堆（SMR）核电龙头企业Oklo的首份研报。研报指出Oklo身处核能复兴和AI驱动的电力需求爆发这一黄金赛道，手握行业内最庞大的意向订单，同时未来充满了潜在的利好催化剂。然而，目前其股价似乎已“基本消化”了这些预期。高盛认为高昂的估值、巨大的资金需求、关键燃料的供应瓶颈以及尚待批准的运营许可，是悬在其头顶的四座大山。具体来看：高额订单尚未转化为“真金白银”：尽管客户储备规模惊人，但均为非约束性意向，公司至今未签订任何一份具有法律约束力的购电协议（PPA）。“自负盈亏”模式的巨大财务黑洞：公司采取的“持有并运营”重资产模式，虽然控制力强，但预计在2040年代中期前需要筹集高达140亿美元的巨额资本，财务风险极高。关键燃料瓶颈：其先进反应堆依赖高丰度低浓缩铀（HALEU）作为燃料，而目前全球高丰度低浓缩铀供应链极度紧张，这不仅是Oklo，也是整个先进核能行业的“阿喀琉斯之踵”。牌照审批的不确定性：尽管公司计划于2025年第四季度提交联合许可证申请，且预期审批流程会缩短，但这仍是一个耗时2至3年且结果未知的关键关口。因此，高盛给出了“中性”评级和117美元的目标价，过去一个月公司股价已上涨超84%至131.17美元，较高盛目标价有约11%的下行空间。行业风口上的领跑者，但承诺尚未兑现高盛首先肯定了Oklo所处的时代机遇。在全球能源转型和数据中心电力需求激增的背景下，核能作为一种可靠、无碳的基荷电源正迎来复兴。从2024年的美国《ADVANCE法案》到2025年5月旨在重振美国核工业的行政命令，政策层面（包括加速审批、降低成本）为核电企业的发展铺平了道路。Oklo作为美国本土的领先企业，凭借其钠冷快中子反应堆技术“Aurora Powerhouse”，无疑将深度受益。高盛强调Oklo已积累了超过14吉瓦的潜在客户订单，这一规模在核电同行中遥遥领先，客户涵盖数据中心、石油天然气等多个领域。公司甚至与知名人工智能公司OpenAI保持着良好关系，这为未来合作提供了想象空间。然而，高盛指出，这份华丽的成绩单背后存在一个关键缺陷：所有协议均为意向书（LOI）或非约束性协议。唯一的实质性进展是来自Equinix的2500万美元预付款，但这笔款项在高盛看来，可能连一个75兆瓦反应堆成本的10%都覆盖不了。在获得任何一份最终购电协议（PPA）之前，这14吉瓦的订单价值仍停留在纸面上。重资产模式下的巨额融资压力与许多仅提供技术和设计的同行不同，Oklo选择了“持有并运营”的商业模式。这意味着公司将全程负责从技术设计、牌照申请、建设施工到最终运营和维护的所有环节。这种模式虽然能带来更强的运营控制权，但也伴随着巨大的财务风险和资本密集度。高盛预计，到2040年代中期，Oklo累计需筹资约140亿美元才能支撑其运营与扩张，期间将持续“烧钱”，高度依赖资本市场。这笔巨款将通过股权、公司债、政府贷款及项目融资等多元渠道逐步填补。相比之下，仅输出技术、不持有重资产的NuScale资金需求小得多。此外，为了满足庞大的资本支出，高盛预计Oklo需要筹集约42亿美元的股权融资，这意味着现有股东将面临持续的股权稀释风险。高丰度低浓缩铀燃料的供应瓶颈高盛认为燃料供应是Oklo宏伟蓝图中最脆弱的一环。高盛的测算，根据Oklo部署计划，到2035年其高丰度低浓缩铀需求将相当于当前全球天然铀供应量的3%。到2050年，这一比例将飙升至12%。这意味着，如果Oklo和其它依赖高丰度低浓缩铀的核电公司要实现商业化部署，目前的燃料供应体系完全无法满足需求，必须进行大规模的投资和扩建。尽管Oklo正在积极推进包括建设价值17亿美元的燃料回收设施在内的“三管齐下”燃料策略——使用新浓缩的高丰度低浓缩铀燃料、武器级核材料降级转化，或回收的核废料。但这些都需要多年时间才能落地，也增加了其资本负担和垂直整合的执行风险，因为从历史上看，核燃料回收的成本效益一直备受争议。漫长的许可之路与不确定的商业化时间表尽管Oklo在技术和合作伙伴关系上处于领先地位，但其商业化仍需跨过最关键的一道门槛：获得美国核能管理委员会（NRC）的许可。公司计划在2025年第四季度为其75兆瓦的Aurora Powerhouse提交联合运营许可证申请。高盛认为，这是一个关键的催化剂，Oklo选择定制化综合运营许可证申请路径，理论上可以将审批时间从传统路径的数年大幅缩短至24-36个月。然而，高盛强调，这只是一个预期时间，并没有任何保证能够按时获批，甚至存在被拒绝的风险。公司在2022年就曾因信息不足而被NRC拒绝过一次申请。公司目标是在2027年底或2028年初实现首个反应堆（位于爱达荷国家实验室）的商业化运营。这个时间表紧密依赖于美国核能管理委员会的审批进程，任何延迟都将推后其产生收入的时间。高盛的估值高盛最终给出中性评级和117美元目标价，基于EV/EBITDA估值法与现金流折现估值法各按50%权重加权后得出的综合结果。值得注意的是，由于Oklo在2027年之前都无收入，高盛的估值模型极度依赖远期预测。具体来看：EV/EBITDA法采用了对 2035年 EBITDA的50倍估值倍数，然后以约15%的加权平均资本成本折现9年得出。现金流折现估值法模型更是延伸至25年，到2050年。这表明，当前股价的支撑来自非常遥远的未来预期。简而言之，Oklo的故事充满想象空间，但从梦想到现实的道路上布满了需要巨额资金、技术验证和政策许可才能跨越的障碍。高盛认为，在这些重大不确定性得到更清晰的解答之前，当前的估值已显得“丰满”。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2570050838","isCrawlerRequest":true}