IPO雷达｜纳真科技赴港IPO，超七成收入来自光模块，其毛利率却三年半里下滑8.6%

读创客户端2025-08-31

深圳商报·读创客户端记者张弛近日，海信控股旗下纳真科技公司（以下简称“纳真科技”）在港交所递交招股书，花旗和中信证券为其联席保荐人。公开资料显示，纳真科技是一家光通信与光连接解决方案的全栈式供货商，为AI算力网络提供最关键的光通信产品，是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。股权方面，纳真科技IPO前，海信控股直接或通过其子公司世纪金隆间接持有合共394,224,950股股份，...

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张弛近日，海信控股旗下纳真科技公司（以下简称“纳真科技”）在港交所递交招股书，花旗和中信证券为其联席保荐人。公开资料显示，纳真科技是一家光通信与光连接解决方案的全栈式供货商，为AI算力网络提供最关键的光通信产品，是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。股权方面，纳真科技IPO前，海信控股直接或通过其子公司世纪金隆间接持有合共394,224,950股股份，约占公司已发行股份总数的48.61%。记者注意到，若纳真科技成功登陆港股，海信控股旗下上市公司也将扩容至6家。截至目前，海信控股旗下拥有5家上市公司，分别为海信视像、海信家电、三电控股、干照光电、科林电气。纳真科技上市前还曾经历了多轮融资，累计融资额约达10.7亿人民币。在2025年7月的最新融资中，公司的投后估值约为118.4亿港元，每股概约成本为14.60港元。据招股书披露，纳真科技此次IPO募集资金将用于持续投入新产品与技术研发、扩大光模块及光芯片的产能，以及提升整个产品线的自动化程度、加强业务推广及海外市场扩张、开展国内及海外市场的战略投资及收购、补充营运资金及一般企业用途、支持业务营运及增长等。业绩方面，纳真科技近几年业绩有一定的起伏波动。招股书显示，2022年至2024年，纳真科技的收入为50.43亿元、42.39亿元、50.87亿元；年内溢利为4.29亿元、2.16亿元、8949万元。2025上半年，纳真科技实现收入为42.16亿元，同比增长124%；期内溢利为5.1亿元，同比扭亏为盈。值得注意的是，纳真科技业绩增长主要来自于数据中心对数通光模块的需求暴增。招股书显示，2022年到2024年以及2025年上半年，纳真科技数通解决方案相关收入分别为32.72亿、27.37亿、36.82亿、32.82亿元，占其整体收入的比例分别为64.9%、64.6%、72.4%、77.9%。据了解，纳真科技已经成为了全球光模块行业龙头，且布局了光芯片和光通信终端业务。招股书显示，以收入计算，纳真科技2024年在全球专业光模块企业中排名第五。以中国光模块收入计算，纳真科技在所有专业光模块厂商中排名第三。对于来自数通光模块的收入大幅增加，纳真科技表示，这主要得益于对人工智能和云计算相关应用的光模块的市场需求增加。盈利能力方面来看，2022-2024年，纳真科技整体毛利率分别为22.1%、20.6%和17.4%，2025年上半年小幅上升至18.7%。与此同时，公司营收主力来源数通业务的毛利率也在持续下滑。具体来看，2022-2024年，纳真科技数通业务毛利率分别为31.2%、28.9%和25.2%，2025年上半年更是进一步下滑至22.6%，三年半时间累计下滑了8.6个百分点。目前，据招股书披露，纳真科技与海信集团实体订立多项持续关连交易，涵盖货物供应、物业租赁、共享服务及金融服务等领域，这一合作模式不仅降低了公司的运营成本，更帮助其快速对接产业链上下游资源，在技术研发、供应链稳定性及市场拓展上获得协同优势。不过，纳真科技在招股书中也提及自身存在客户集中的风险。2022年到2024年及2025年上半年，公司前五大客户的销售额分别占总收入的59.6%、55.8%、66.9%及68.9%。其中，向单一最大客户的销售额分别占总收入的21.9%、32.1%、23.5%及23.1%。此外，公司还面临行业竞争加剧、光芯片短期毛利率承压等风险。对此，纳真科技表示，公司将通过拓展高端客户以优化产品结构、深化全球化产能布局分散区域风险、技术迭代提升光芯片良率等措施应对，逐步实现盈利能力的稳定提升。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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