10年亏光1000亿，李斌把蔚来做成了没有未来

蓝筹企业评论09-04

作者｜睿蓝研究编辑｜MAX来源｜蓝筹企业评论2014年，李斌创办蔚来时，一定想不到10年后他收获到的是这样的果实——在亏掉了1000多亿的各路投资者的本钱后，他的蔚来完全是一个不产生利润的商业怪物，包括他自己在内看不到有什么人能想出办法带给蔚来以未来。李斌的故事在中国民营企业中完全称得上悲情，但何尝不是中国这个“半市场经济”中相当常见的现象。在国有部门充斥着从当初的设计、到中间的实施、再到商场里...

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真敢乱下结论。

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House、NIO App、专属服务群（Fellow）和NIO Day等，蔚来收获了相当强的用户社群忠诚度。车电分离与换电模式也可以说独特。BaaS（Battery as a Service）电池租赁服务降低了购车门槛，遍布全国的换电站提供了“加电比加油更方便”的体验，并构成了潜在的技术和标准壁垒。李斌推崇的销售过程中的全程体验，就是不仅卖车，还提供全生命周期的服务，包括充电、换电、保养、保险（服务无忧）、甚至生活方式产品（NIO Life）。这一理念也收获了相当程度的正反馈。只可惜，李斌的“蔚来”——Blue Sky Coming，寓意“清朗天空到来”，何其遥远。真正需要中国商界总结和思考的却是蔚来失败的更深层原因。为稳住投资者，9月2日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在2025年二季度财报电话会上表示，今年四季度的目标是能做到平均每个月5万台的交付量，也就是说三个品牌的整个季度交付量总计能超过15万台。蔚来CFO曲玉在2025年二季度财报电话会上表示，四季度乐道L90和全新ES8都将实现完整季度交付，到今年四季度，公司整车毛利率目标是16%~17%，以此来达成单季盈亏平衡目标。免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息整理，文章不构成投资建议仅供参考。往期推荐：江淮汽车交出最惨成绩单石头科技繁荣表象下的危机美的集团千亿巨头的挑战与压力步长制药，“神医卖药”的模式快到头了","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-2","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":474889676149552,"gmtCreate":1756961451343,"gmtModify":1756961453060,"author":{"id":"3541415169882922","authorId":"3541415169882922","name":"xxclzzzz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bc0252ab727779ccb4df5ab759889b9","vip":1,"crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3541415169882922","authorIdStr":"3541415169882922"},"htmlText":"真敢乱下结论。","listText":"真敢乱下结论。","text":"真敢乱下结论。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/474889676149552","repostId":2564538346,"repostType":2,"repost":{"id":"2564538346","kind":"news","pubTimestamp":1756947503,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2564538346?lang=&edition=full","pubTime":"2025-09-04 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src=\"https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_jpg/HZe13icvvNvJQv8Vib4wABtib4s4UvmPEON3VoIY7Mmtm4uUUak9NDOO9xMVBib7zQmY2O5jY96pOjKRVoicT9SIAcQ/640?wx_fmt=jpeg\"/><p>睿研制图：数据来源Wind</p><p><strong>蔚来失败的原因根本不像表面上看到的那么简单</strong></p><p>蔚来近年来一直是造车新势力的代表话题，李斌自己的反省也不乏深刻之处。但不包括下面这段话。面对市场一直批评蔚来在研发上的高投入已达到“盲目”地步，李斌解释说，“将600亿研发投入费用化处理是造成财报难看的首因，如果只是将其中的100-200亿元研发费用资本化财务会好看很多”。</p><p>实际上，在造车新势力中，蔚来的特点有三。一是与多数新势力车企“代工+拼装”思路不同，蔚来选择了一条成本极高但掌控力极强的“全栈自研”路径。从“蔚小理”三家车企公布的2024年财报中可看到，蔚来2024年全年研发费用为130.37亿元，占全年营收近20%，高于<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>的111亿元和<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>的64.6亿元，在三家中处于领先位置；2025年上半年研发费用仍然高达61.88亿元，创业至今累计研发投入600亿元，覆盖12个智能电动汽车全栈技术领域。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_jpg/HZe13icvvNvJQv8Vib4wABtib4s4UvmPEONXQEP3weXyjmFINKVgicoHzWYCe6VlGGCGt3pynWv7wVVcRNe0C6DjEA/640?wx_fmt=jpeg\"/><p>睿研制图：数据来源Wind</p><p>二是换电站。根据媒体报道，截至2024年12月30日，蔚来已在全国<a href=\"https://laohu8.com/S/01630\">建成</a>2931座换电站，其中932座高速换电站覆盖全国高速公路“九纵九横”网络。这些换电站建设成本高昂，单站成本超百万元，李斌将这一战略性投入称为“必要学费”。</p><p>三是销售与服务网络体系中花钱时毫不吝啬，从一线城市旗舰体验中心到二三线城市直营销售点，从超充站到售后服务体系。2024年第四季度，销售及行政费用飙升至48.78亿元，同比增长22.8%。</p><p>蔚来上述三大特点看上去都称得上“教科书”式的构架，可惜它真的只是教科书。它们没有带来商业利润，都成了巨额亏损的来源。</p><p><strong>烧掉了这么多钱，换来的成果值不值？</strong></p><p>财务意义上说，蔚来是个吞噬资本的“项目”，但毕竟千亿资本砸下去，总还有些许价值才对。</p><p>是的，看上去蔚来的核心DNA是成为一家以用户为中心的企业。通过<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">NIO</a> House、NIO App、专属服务群（Fellow）和NIO Day等，蔚来收获了相当强的用户社群忠诚度。</p><p>车电分离与换电模式也可以说独特。BaaS（Battery as a Service）电池租赁服务降低了购车门槛，遍布全国的换电站提供了“加电比加油更方便”的体验，并构成了潜在的技术和标准壁垒。</p><p>李斌推崇的销售过程中的全程体验，就是不仅卖车，还提供全生命周期的服务，包括充电、换电、保养、保险（服务无忧）、甚至生活方式产品（NIO Life）。这一理念也收获了相当程度的正反馈。</p><p>只可惜，李斌的“蔚来”——Blue Sky Coming，寓意“清朗天空到来”，何其遥远。真正需要中国商界总结和思考的却是蔚来失败的更深层原因。</p><p>为稳住投资者，9月2日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在2025年二季度财报电话会上表示，今年四季度的目标是能做到平均每个月5万台的交付量，也就是说三个品牌的整个季度交付量总计能超过15万台。蔚来CFO曲玉在2025年二季度财报电话会上表示，四季度乐道L90和全新ES8都将实现完整季度交付，到今年四季度，公司整车毛利率目标是16%~17%，以此来达成单季盈亏平衡目标。</p><p>免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息整理，文章不构成投资建议仅供参考。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ZPwe5TesXJDBCQRM6LTJHRibMkjqsv8foXmicVnFVp9LOiaNP9QlMcHmvmIKscpNadVroiaSdwcibKzp3uMVZAr1Gvw/640?wx_fmt=png\"/><p><strong>往期推荐：</strong></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600418\">江淮汽车</a>交出最惨成绩单</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688169\">石头科技</a>繁荣表象下的危机</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/000333\">美的集团</a>千亿巨头的挑战与压力</p><p>步长制药，“神医卖药”的模式快到头了</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/HZe13icvvNvLsmr4fyo30oISqojZZaX7AtTWxo8Gq6y6mR78tNw37OLGtEgjeKDEeJp4EzOdTWmzMN1UicYoAuOQ/640?wx_fmt=png\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250904090728951214bf&s=b><strong>蓝筹企业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者｜睿蓝研究编辑｜MAX来源｜蓝筹企业评论2014年，李斌创办蔚来时，一定想不到10年后他收获到的是这样的果实——在亏掉了1000多亿的各路投资者的本钱后，他的蔚来完全是一个不产生利润的商业怪物，包括他自己在内看不到有什么人能想出办法带给蔚来以未来。李斌的故事在中国民营企业中完全称得上悲情，但何尝不是中国这个“半市场经济”中相当常见的现象。在国有部门充斥着从当初的设计、到中间的实施、再到商场里...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250904090728951214bf&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4581":"高盛持仓","BK4532":"文艺复兴科技持仓","09866":"蔚来-SW","LU0052750758.USD":"富兰克林中国基金A Acc","O":"Realty Income Corp","BK4531":"中概回港概念","LU0320764599.SGD":"FTIF - Templeton China A Acc SGD","BK4099":"汽车制造商","BK4526":"热门中概股","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU0708995583.HKD":"TEMPLETON CHINA \"A\" (HKD) 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House、NIO App、专属服务群（Fellow）和NIO Day等，蔚来收获了相当强的用户社群忠诚度。车电分离与换电模式也可以说独特。BaaS（Battery as a Service）电池租赁服务降低了购车门槛，遍布全国的换电站提供了“加电比加油更方便”的体验，并构成了潜在的技术和标准壁垒。李斌推崇的销售过程中的全程体验，就是不仅卖车，还提供全生命周期的服务，包括充电、换电、保养、保险（服务无忧）、甚至生活方式产品（NIO Life）。这一理念也收获了相当程度的正反馈。只可惜，李斌的“蔚来”——Blue Sky Coming，寓意“清朗天空到来”，何其遥远。真正需要中国商界总结和思考的却是蔚来失败的更深层原因。为稳住投资者，9月2日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在2025年二季度财报电话会上表示，今年四季度的目标是能做到平均每个月5万台的交付量，也就是说三个品牌的整个季度交付量总计能超过15万台。蔚来CFO曲玉在2025年二季度财报电话会上表示，四季度乐道L90和全新ES8都将实现完整季度交付，到今年四季度，公司整车毛利率目标是16%~17%，以此来达成单季盈亏平衡目标。免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息整理，文章不构成投资建议仅供参考。往期推荐：江淮汽车交出最惨成绩单石头科技繁荣表象下的危机美的集团千亿巨头的挑战与压力步长制药，“神医卖药”的模式快到头了","news_type":1,"symbols_score_info":{"NIO.SI":0.6,"BITA":1,"NIO":1,"EVS.SI":0.6,"09866":0.6,"O":0.9}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":1,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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