18C特专科技专题：晶泰科技上市后一个月内两次闪电配售增发规模为IPO规模三倍

新浪证券08-25

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！出品：新浪财经上市公司研究院作者：喜乐 2024年，晶泰科技、黑芝麻智能等首批18C特专科技企业登陆港股时，市场对AI、半导体、自动驾驶等热门赛道的追捧，曾让这类企业成为资本风口上的“香饽饽”。然而进入2025年，风向陡转——港股市场至今未完成一单18C企业IPO，12家已递表企业里，...

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08-25
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黑尼玛呢？没新闻可以咬打火机

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作者：喜乐\n      2024年，晶泰科技、黑芝麻智能等首批18C特专科技企业登陆港股时，市场对AI、半导体、自动驾驶等热门赛道的追捧，曾让这类企业成为资本风口上的“香饽饽”。然而进入2025年，风向陡转——港股市场至今未完成一单18C企业IPO，12家已递表企业里，...</p>\n\n<a 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借助香港闪电配售机制及港股二级市场复苏的东风，3家已上市18C公司，在上市半年到一年内前后开始“圈钱”。其中，晶泰控股通过两次增发合计募资32.2亿港元，为IPO募资规模的三倍。两次增发间隔仅一个月，明显是抓住市场窗口加速融资：第二次增发价格为6.10港元/股，较第一次增发价格4.28港元/股溢价43%；募资规模更是从11.3亿港元增至20.9亿港元。对比两次增发的募资用途可见，2025年1月的募资规划相对具体，而2025年2月的用途仅为在前次基础上进行简化删减——更加说明了公司“圈钱”目的，反映出募资规划的仓促性。\n\n      黑芝麻智能为三家18C公司中后市场表现最差的，上市至今跌幅达31%。公司于2025年2月17日发布正面盈利预告，随后借势于2月19日启动增发，然而增发价（23.20港元/股）较IPO发行价（28.00港元/股）折价17%。增发后股价持续下跌，最低跌至14.50港元/股，较增发价下跌近38%；最新收盘价19.30港元/股，仍低于IPO及增发价格。这一表现或与业绩披露的模糊性相关：2024年正面盈利预告显示，全年收入预计4.5-5.0亿元人民币（同比增长44%-60%），权益持有人应占利润净额不少于1亿元人民币（2023年亏损48.55亿元）；而实际业绩中，2024年录得收入4.74亿元、利润3.13亿元，虽基本符合预告，但年内经调整亏损净额达13.04亿元（较2023年扩大），这一关键信息却未在预告中提及，实际业绩与市场预期形成落差。\n      越疆呈现出独特的“高股价、弱业绩”特征：作为IPO时市值最小的企业（约75亿港元），其上市至今涨幅达188%。公司于2025年7月15日进行增发，发行规模约10.4亿港元，发行价更是达54.30港元/股，较IPO发行价溢价189%。然而其业绩整体平淡：上市后首份年报显示公司收入为3.74亿元，同比增长30.3%，扣非后净亏损0.95亿元，同比收窄仅7.7%。通常而言，业绩出现较大变动时公司会发布预告以提示市场，但截至8月22日，越疆仍未发布2025年上半年业绩预告，或暗示其业绩无明显起色。此外，公司研发投入显著低于另外两家：2024年研发支出仅0.72亿元，占营业收入的19.2%，而黑芝麻智能、晶泰控股的研发开支占比分别达302.6%、157.0%。作为特专科技公司，充足的研发投入是维持核心竞争力的关键，越疆当前的研发水平不禁让人质疑其是否偏离特专科技属性。\n\n      2025年18C IPO发行遇冷 希迪智驾 五一视界二次递表后仍无重大进展\n      尽管3家已上市18C公司在股权融资及二级交易层面活跃度较高，且后续递表的18C企业紧扣机器人、AI、自动驾驶等热门概念，但真实的市场拓展情况远非概念炒作那般乐观。18C改革落地后，虽有12家公司递交招股书，但2025年至今尚无一家完成上市，尤其在2025年港股IPO募资额创近4年新高的背景下，18C IPO发行就更显冷清，与改革预期形成反差。\n\n      整体来看，12家递表的18C公司2024年收入均超过2.5亿港元，达到商业化门槛，上市时市值满足40亿港元即可。但即便门槛降低，基本面薄弱、商业化路径模糊、前轮估值过高或过低的公司，在港股IPO仍面临挑战。例如，从商业化门槛角度来看，港交所18C规则认定最近一期经审计收益至少达2.5亿港元，而12家公司中有9家公司都是2024年刚刚摸到商业化门槛便冲刺上市，其商业化路径的稳定性暂未得到验证。连续两年达到商业化要求的公司仅有五一视界、仙工智能、瑞为技术三家。\n      目前进展最快的当属希迪智驾：公司于2024年11月7日首次递交招股书，并于2025年1月3日收到证监会反馈，2025年5月8日二次递交招股书并更新2024年业绩。2024年公司收入同比增长207%达到4.1亿元，然而公司亏损却进一步扩大至5.8亿元，同比扩大124%，这种“增收不增利”的模式无疑引起了市场质疑。此外，在2024年2月最新一轮C+轮融资中，希迪智驾整体估值已达90亿元——老股东希望IPO时维持甚至溢价该估值，而IPO投资者则参考40亿港元的门槛测算，公司估值陷入两难境地。\n      五一视界也于2025年5月3日二次递交招股书，并更新2024年全年业绩，然而公司并未收到证监会反馈意见，不排除在监管沟通方面仍存在压力。值得注意的是，公司2024年虽然录得了收入的小幅增长及亏损的小幅收窄，然而改善的主要方式之一竟是缩减研发开支及减少研发人员：公司2024年研发投入仅0.58亿元，同期减少43%，研发团队人员更是从2023年1月的约250人减少至2024年12月的约118人。这种“以牺牲创新换短期业绩”的做法，与特专科技企业的核心属性相悖。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：公司观察","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"shareholding","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":471291084877856,"gmtCreate":1756092251582,"gmtModify":1756093514987,"author":{"id":"3474404816075497","authorId":"3474404816075497","name":"CJ","avatar":"https://static.tigerbbs.com/de2d0bfd1e568ed0ff516da527adfab3","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3474404816075497","idStr":"3474404816075497"},"htmlText":"黑尼玛呢？没新闻可以咬打火机","listText":"黑尼玛呢？没新闻可以咬打火机","text":"黑尼玛呢？没新闻可以咬打火机","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/471291084877856","repostId":2562291947,"repostType":2,"repost":{"id":"2562291947","kind":"news","pubTimestamp":1756090140,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2562291947?lang=&edition=full","pubTime":"2025-08-25 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href=\"https://laohu8.com/S/00388\">港交所</a>针对18C特专科技章节的改革正式生效。此次改革对特专科技拟上市公司的最低市值标准进行了下调，具体分为两类情形：已商业化公司的最低市值由60亿港元降至40亿港元，未商业化公司则由100亿港元降至80亿港元。其中，已商业化公司指经审计的最近一个会计年度收益至少达2.5亿港元（即满足商业化收益门槛）的特专科技公司；未商业化公司则指上市时未达到这一门槛的企业。该调整为暂时性政策，实施期为三年，自2024年9月1日起至2027年8月31日止。</p>\n<p><strong>      3家已上市18C公司上市后火速增发圈钱？ 二级活跃背后基本面仍无改善</strong></p>\n<div><img src=\"https://n.sinaimg.cn/tech/283/w520h563/20250825/9aee-b63e305f406a192d78a8cad367eeb70c.png\"/><span></span></div>\n<p>      当前港股市场中，共有3家已上市18C公司及12家已公开递表的18C公司。3家已上市公司均按18C改革前的市值标准完成上市：<a href=\"https://laohu8.com/S/02228\">晶泰控股</a>上市时为未商业化公司，市值达180亿港元；<a href=\"https://laohu8.com/S/02533\">黑芝麻智能</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/02432\">越疆</a>均为已商业化公司，上市时市值分别为159亿港元、75亿港元，均超过改革前的标准（未商业化公司100亿港元、已商业化公司60亿港元）。</p>\n<div><img src=\"https://n.sinaimg.cn/tech/434/w935h299/20250825/e97f-0ab50396dd3b171cb9a8ed407855fd6a.png\"/><span></span></div>\n<p>      借助香港闪电配售机制及港股二级市场复苏的<a href=\"https://laohu8.com/S/600081\">东风</a>，3家已上市18C公司，在上市半年到一年内前后开始“圈钱”。其中，晶泰控股通过两次增发合计募资32.2亿港元，为IPO募资规模的三倍。两次增发间隔仅一个月，明显是抓住市场窗口加速融资：第二次增发价格为6.10港元/股，较第一次增发价格4.28港元/股溢价43%；募资规模更是从11.3亿港元增至20.9亿港元。对比两次增发的募资用途可见，2025年1月的募资规划相对具体，而2025年2月的用途仅为在前次基础上进行简化删减——更加说明了公司“圈钱”目的，反映出募资规划的仓促性。</p>\n<div><img src=\"https://n.sinaimg.cn/tech/298/w740h358/20250825/aae7-a97ea48f7ca131e124830442085971a1.png\"/><span></span></div>\n<p>      黑芝麻智能为三家18C公司中后市场表现最差的，上市至今跌幅达31%。公司于2025年2月17日发布正面盈利预告，随后借势于2月19日启动增发，然而增发价（23.20港元/股）较IPO发行价（28.00港元/股）折价17%。增发后股价持续下跌，最低跌至14.50港元/股，较增发价下跌近38%；最新收盘价19.30港元/股，仍低于IPO及增发价格。这一表现或与业绩披露的模糊性相关：2024年正面盈利预告显示，全年收入预计4.5-5.0亿元人民币（同比增长44%-60%），权益持有人应占利润净额不少于1亿元人民币（2023年亏损48.55亿元）；而实际业绩中，2024年录得收入4.74亿元、利润3.13亿元，虽基本符合预告，但年内经调整亏损净额达13.04亿元（较2023年扩大），这一关键信息却未在预告中提及，实际业绩与市场预期形成落差。</p>\n<p>      越疆呈现出独特的“高股价、弱业绩”特征：作为IPO时市值最小的企业（约75亿港元），其上市至今涨幅达188%。公司于2025年7月15日进行增发，发行规模约10.4亿港元，发行价更是达54.30港元/股，较IPO发行价溢价189%。然而其业绩整体平淡：上市后首份年报显示公司收入为3.74亿元，同比增长30.3%，扣非后净亏损0.95亿元，同比收窄仅7.7%。通常而言，业绩出现较大变动时公司会发布预告以提示市场，但截至8月22日，越疆仍未发布2025年上半年业绩预告，或暗示其业绩无明显起色。此外，公司研发投入显著低于另外两家：2024年研发支出仅0.72亿元，占营业收入的19.2%，而黑芝麻智能、晶泰控股的研发开支占比分别达302.6%、157.0%。作为特专科技公司，充足的研发投入是维持核心竞争力的关键，越疆当前的研发水平不禁让人质疑其是否偏离特专科技属性。</p>\n<div><img src=\"https://n.sinaimg.cn/tech/153/w734h219/20250825/7cec-2c6ab92e0fc6c6e47968600725411de0.png\"/><span></span></div>\n<p><strong>      2025年18C IPO发行遇冷 希迪智驾 五一视界二次递表后仍无重大进展</strong></p>\n<p>      尽管3家已上市18C公司在股权融资及二级交易层面活跃度较高，且后续递表的18C企业紧扣<span>机器人</span><span></span>、AI、自动驾驶等热门概念，但真实的市场拓展情况远非概念炒作那般乐观。18C改革落地后，虽有12家公司递交招股书，但2025年至今尚无一家完成上市，尤其在2025年港股IPO募资额创近4年新高的背景下，18C IPO发行就更显冷清，与改革预期形成反差。</p>\n<div><img src=\"https://n.sinaimg.cn/tech/499/w849h450/20250825/c5a5-2b5a25ae30cd457a30d1717c42ccf011.png\"/><span></span></div>\n<p>      整体来看，12家递表的18C公司2024年收入均超过2.5亿港元，达到商业化门槛，上市时市值满足40亿港元即可。但即便门槛降低，基本面薄弱、商业化路径模糊、前轮估值过高或过低的公司，在港股IPO仍面临挑战。例如，从商业化门槛角度来看，港交所18C规则认定最近一期经审计收益至少达2.5亿港元，而12家公司中有9家公司都是2024年刚刚摸到商业化门槛便冲刺上市，其商业化路径的稳定性暂未得到验证。连续两年达到商业化要求的公司仅有五一视界、仙工智能、瑞为技术三家。</p>\n<p>      目前进展最快的当属希迪智驾：公司于2024年11月7日首次递交招股书，并于2025年1月3日收到证监会反馈，2025年5月8日二次递交招股书并更新2024年业绩。2024年公司收入同比增长207%达到4.1亿元，然而公司亏损却进一步扩大至5.8亿元，同比扩大124%，这种“增收不增利”的模式无疑引起了市场质疑。此外，在2024年2月最新一轮C+轮融资中，希迪智驾整体估值已达90亿元——老股东希望IPO时维持甚至溢价该估值，而IPO投资者则参考40亿港元的门槛测算，公司估值陷入两难境地。</p>\n<p>      五一视界也于2025年5月3日二次递交招股书，并更新2024年全年业绩，然而公司并未收到证监会反馈意见，不排除在监管沟通方面仍存在压力。值得注意的是，公司2024年虽然录得了收入的小幅增长及亏损的小幅收窄，然而改善的主要方式之一竟是缩减研发开支及减少研发人员：公司2024年研发投入仅0.58亿元，同期减少43%，研发团队人员更是从2023年1月的约250人减少至2024年12月的约118人。这种“以牺牲创新换短期业绩”的做法，与特专科技企业的核心属性相悖。</p>\n<div></div>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：公司观察</p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2025-08-25/doc-infneftk2619350.shtml><strong>新浪证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！       出品：新浪财经上市公司研究院\n      作者：喜乐\n      2024年，晶泰科技、黑芝麻智能等首批18C特专科技企业登陆港股时，市场对AI、半导体、自动驾驶等热门赛道的追捧，曾让这类企业成为资本风口上的“香饽饽”。然而进入2025年，风向陡转——港股市场至今未完成一单18C企业IPO，12家已递表企业里，...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2025-08-25/doc-infneftk2619350.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK1141":"生命科学工具和服务","BK1617":"AI医疗","02228":"晶泰控股"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2025-08-25/doc-infneftk2619350.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2562291947","content_text":"炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！       出品：新浪财经上市公司研究院\n      作者：喜乐\n      2024年，晶泰科技、黑芝麻智能等首批18C特专科技企业登陆港股时，市场对AI、半导体、自动驾驶等热门赛道的追捧，曾让这类企业成为资本风口上的“香饽饽”。然而进入2025年，风向陡转——港股市场至今未完成一单18C企业IPO，12家已递表企业里，希迪智驾、五一视界二次递表仍难破上市瓶颈。从资本热捧到发行冰封，这场骤变，折射出特专科技企业在商业化验证与市场预期间的深刻矛盾，也暴露出热门赛道光环下暗藏的多重风险隐患。\n      2024年9月1日，港交所针对18C特专科技章节的改革正式生效。此次改革对特专科技拟上市公司的最低市值标准进行了下调，具体分为两类情形：已商业化公司的最低市值由60亿港元降至40亿港元，未商业化公司则由100亿港元降至80亿港元。其中，已商业化公司指经审计的最近一个会计年度收益至少达2.5亿港元（即满足商业化收益门槛）的特专科技公司；未商业化公司则指上市时未达到这一门槛的企业。该调整为暂时性政策，实施期为三年，自2024年9月1日起至2027年8月31日止。\n      3家已上市18C公司上市后火速增发圈钱？ 二级活跃背后基本面仍无改善\n\n      当前港股市场中，共有3家已上市18C公司及12家已公开递表的18C公司。3家已上市公司均按18C改革前的市值标准完成上市：晶泰控股上市时为未商业化公司，市值达180亿港元；黑芝麻智能及越疆均为已商业化公司，上市时市值分别为159亿港元、75亿港元，均超过改革前的标准（未商业化公司100亿港元、已商业化公司60亿港元）。\n\n      借助香港闪电配售机制及港股二级市场复苏的东风，3家已上市18C公司，在上市半年到一年内前后开始“圈钱”。其中，晶泰控股通过两次增发合计募资32.2亿港元，为IPO募资规模的三倍。两次增发间隔仅一个月，明显是抓住市场窗口加速融资：第二次增发价格为6.10港元/股，较第一次增发价格4.28港元/股溢价43%；募资规模更是从11.3亿港元增至20.9亿港元。对比两次增发的募资用途可见，2025年1月的募资规划相对具体，而2025年2月的用途仅为在前次基础上进行简化删减——更加说明了公司“圈钱”目的，反映出募资规划的仓促性。\n\n      黑芝麻智能为三家18C公司中后市场表现最差的，上市至今跌幅达31%。公司于2025年2月17日发布正面盈利预告，随后借势于2月19日启动增发，然而增发价（23.20港元/股）较IPO发行价（28.00港元/股）折价17%。增发后股价持续下跌，最低跌至14.50港元/股，较增发价下跌近38%；最新收盘价19.30港元/股，仍低于IPO及增发价格。这一表现或与业绩披露的模糊性相关：2024年正面盈利预告显示，全年收入预计4.5-5.0亿元人民币（同比增长44%-60%），权益持有人应占利润净额不少于1亿元人民币（2023年亏损48.55亿元）；而实际业绩中，2024年录得收入4.74亿元、利润3.13亿元，虽基本符合预告，但年内经调整亏损净额达13.04亿元（较2023年扩大），这一关键信息却未在预告中提及，实际业绩与市场预期形成落差。\n      越疆呈现出独特的“高股价、弱业绩”特征：作为IPO时市值最小的企业（约75亿港元），其上市至今涨幅达188%。公司于2025年7月15日进行增发，发行规模约10.4亿港元，发行价更是达54.30港元/股，较IPO发行价溢价189%。然而其业绩整体平淡：上市后首份年报显示公司收入为3.74亿元，同比增长30.3%，扣非后净亏损0.95亿元，同比收窄仅7.7%。通常而言，业绩出现较大变动时公司会发布预告以提示市场，但截至8月22日，越疆仍未发布2025年上半年业绩预告，或暗示其业绩无明显起色。此外，公司研发投入显著低于另外两家：2024年研发支出仅0.72亿元，占营业收入的19.2%，而黑芝麻智能、晶泰控股的研发开支占比分别达302.6%、157.0%。作为特专科技公司，充足的研发投入是维持核心竞争力的关键，越疆当前的研发水平不禁让人质疑其是否偏离特专科技属性。\n\n      2025年18C IPO发行遇冷 希迪智驾 五一视界二次递表后仍无重大进展\n      尽管3家已上市18C公司在股权融资及二级交易层面活跃度较高，且后续递表的18C企业紧扣机器人、AI、自动驾驶等热门概念，但真实的市场拓展情况远非概念炒作那般乐观。18C改革落地后，虽有12家公司递交招股书，但2025年至今尚无一家完成上市，尤其在2025年港股IPO募资额创近4年新高的背景下，18C IPO发行就更显冷清，与改革预期形成反差。\n\n      整体来看，12家递表的18C公司2024年收入均超过2.5亿港元，达到商业化门槛，上市时市值满足40亿港元即可。但即便门槛降低，基本面薄弱、商业化路径模糊、前轮估值过高或过低的公司，在港股IPO仍面临挑战。例如，从商业化门槛角度来看，港交所18C规则认定最近一期经审计收益至少达2.5亿港元，而12家公司中有9家公司都是2024年刚刚摸到商业化门槛便冲刺上市，其商业化路径的稳定性暂未得到验证。连续两年达到商业化要求的公司仅有五一视界、仙工智能、瑞为技术三家。\n      目前进展最快的当属希迪智驾：公司于2024年11月7日首次递交招股书，并于2025年1月3日收到证监会反馈，2025年5月8日二次递交招股书并更新2024年业绩。2024年公司收入同比增长207%达到4.1亿元，然而公司亏损却进一步扩大至5.8亿元，同比扩大124%，这种“增收不增利”的模式无疑引起了市场质疑。此外，在2024年2月最新一轮C+轮融资中，希迪智驾整体估值已达90亿元——老股东希望IPO时维持甚至溢价该估值，而IPO投资者则参考40亿港元的门槛测算，公司估值陷入两难境地。\n      五一视界也于2025年5月3日二次递交招股书，并更新2024年全年业绩，然而公司并未收到证监会反馈意见，不排除在监管沟通方面仍存在压力。值得注意的是，公司2024年虽然录得了收入的小幅增长及亏损的小幅收窄，然而改善的主要方式之一竟是缩减研发开支及减少研发人员：公司2024年研发投入仅0.58亿元，同期减少43%，研发团队人员更是从2023年1月的约250人减少至2024年12月的约118人。这种“以牺牲创新换短期业绩”的做法，与特专科技企业的核心属性相悖。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：公司观察","news_type":1,"symbols_score_info":{"02228":1}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":1,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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18C特专科技专题：晶泰科技上市后一个月内两次闪电配售 增发规模为IPO规模三倍

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18C特专科技专题：晶泰科技上市后一个月内两次闪电配售增发规模为IPO规模三倍