京源环保（688096）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期京源环保（688096）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入2.1亿元，同比上升23.03%，归母净利润232.31万元，同比上升157.27%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.34亿元，同比上升11.46%，第二季度归母净利润37.1万元，同比下降82.68%。本报告期京源环保公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达154.62%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率27.68%，同比增1.69%，净利率1.64%，同比增169.6%，销售费用、管理费用、财务费用总计5154.51万元，三费占营收比24.54%，同比减11.98%，每股净资产5.37元，同比增8.06%，每股经营性现金流0.03元，同比增163.97%，每股收益0.02元，同比增166.67%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为-30.11%,原因:以票据背书转让支付货款。
2. 预付款项变动幅度为-31.41%,原因:供应商在本报告期交付了货物及提供服务。
3. 投资性房地产变动幅度为49.06%,原因:房屋出租，自用房地产转为投资性房地产。
4. 在建工程变动幅度为1489.2%,原因:募投项目投入。
5. 使用权资产变动幅度为315.38%,原因:以前年度承租的办公楼到期后重新租赁新的办公楼。
6. 长期待摊费用变动幅度为83.18%,原因:新增委外研发费。
7. 应付票据变动幅度为129.87%,原因:开具的承兑汇票增加。
8. 合同负债变动幅度为1703.14%,原因:收到的预收账款增加。
9. 应付职工薪酬变动幅度为-54.93%,原因:上年期末计提年终奖在本期发放。
10. 应交税费变动幅度为-52.0%,原因:上年期末应交未交税金在本期缴纳。
11. 其他应付款变动幅度为179.51%,原因:收到的供应商保证金及其他往来款增加。
12. 应付债券变动幅度为-39.11%,原因:可转换债券转股。
13. 租赁负债的变动原因:以前年度承租的办公楼到期后重新租赁新的办公楼。
14. 递延所得税负债变动幅度为-64.58%,原因:可转换债券转股。
15. 营业收入变动幅度为23.03%,原因:公司积极聚焦主营业务，紧跟行业内外业态发展趋势，持续提升主营业务市场拓展力度；积极开辟工业水处理运营新领域，运维收入稳步增长，全力推进业务版图向外延伸；同时，公司加大对算力市场的挖掘与开发，为主营业务的持续稳健增长奠定了坚实基础，得益于这些项目的良好表现，公司整体营收规模较去年同期增长。
16. 营业成本变动幅度为22.25%,原因:营业收入增加。
17. 销售费用变动幅度为-19.1%,原因:公司营销效率提升、控制费用支出。
18. 管理费用变动幅度为22.93%,原因:募投项目部分竣工验收转固后增加的折旧费用。
19. 财务费用变动幅度为-1.81%,原因:可转债转股，按实际利率法计提的财务费用减少。
20. 研发费用变动幅度为34.96%,原因:云计算板块新增研发投入。
21. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为169.65%,原因:公司以现金流管控为工作重点，推行一系列应收账款催收机制，加大催款力度，改善应收账款回款情况：与供应商建立长期战略协同机制，优化供应商支付条件；算力板块业务稳定发展，形成稳定现金流，进而经营活动产生的现金流量净额转正。
22. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为18.24%,原因:募投项目已按计划完成部分转固，报告期内购建固定资产金额较去年减少。
23. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-102.38%,原因:到期偿还银行贷款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.58%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为-5.18%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.63%，投资回报也较好，其中最惨年份2012年的ROIC为-6.65%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为17.77%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-11.73%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达32.84%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

最近有知名机构关注了公司以下问题：问：2024年公司营收增长，利润方面虽然减少了亏损，但是依然没能扭亏为盈，亏损的主要原因是什么？公司能否解决导致亏损的问题？答：2024年公司亏损的原因主要包括：①2024年度可转债募投项目购买的厂房投入使用，部分产线已竣工验收转固，计提管理折旧与摊销金额2,336万元；②计提可转债利息2,040万元，财务费用较去年增长458万元；③报告期内公司对应收票据、应收账款、其他应收款计提减值准备935万元。固定资产折旧费用方面，随着可转债募投项目的投产与产能利用率的提升，产能转化为营收和利润，能够一定程度上抵消折旧摊销的影响，这将取决于公司具体经营情况；可转债产生的财务费用方面，公司将致力于持续改善业绩提振股价，促进可转债转股，从而减少后续的账面财务费用。截至2025年3月31日，“京源转债”共有人民币115,649,000元已转换为公司股票，占“京源转债”发行总量的35%，目前仍在持续转股中；应收款项减值准备方面，公司2024年度的回款工作已有成效，我们将继续落实应收款项催收的各项措施，尽可能减少计提的减值准备。另外，除了全方位做好环保业务的经营，公司将全力推动“环保+AI”新业务的开展，为业绩创造新的增长动力。

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