国泰海通：港股资金流出压力有限南向全年增量或达1.2万亿护航流动性

智通财经2025-08-10

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，展望下半年，港股有望继续延续牛市走势，增量资金继续流入和资产结构性优势是两大驱动因素。流动性影响因素上，资金流出项与流入项都需要关注。从港股资金流出项看，综合IPO和再融资视角，年内后续融资规模或近3000亿港元；减持方面，港股二季度解禁高峰已过，整体减持压力趋缓，但高估值且解禁集中的新消费或存解禁压力。资金流入方面，该行指出，港股全年南向增量供给望超...

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H规模或在1000亿港元，由此推测港股整体IPO或在1300-1500亿港元。港股再融资规模或延续活跃，年内后续再融资规模或在1200亿港元。除了IPO外，今年以来港股再融资市场同样较为活跃，今年前7个月港股再融资规模较去年同期增速为211%，假设后续港股再融资保持相同增速，则年内新增再融资需求或在1200亿港元。总体而言，综合IPO和再融资视角，今年后续IPO规模或近1500亿港元，再融资规模或在1200亿港元，整体融资规模可能在2500-3000亿港元左右。减持：港股二季度解禁高峰已过，后续关注新消费解禁压力。从整体解禁情况看，25Q1港股总解禁额仅为178亿港元，而25Q2是港股限售解禁的高峰期，二季度解禁总金额达4448亿港元，占全年的五成。从股东增减持看，尽管二季度解禁市值大幅增加，但港股股东整体并未净减持，25Q2解禁市值前十大个股整体反而净增持约260亿港元，仅个别热度较高个股出现股东减持行为。往后看，整体减持压力有限，但高估值且解禁集中的新消费或存在压力。尽管港股解禁潮仍在持续，但解禁压力最大的时刻已过去，25Q3、25Q4港股解禁总额分别占全年总额的17%、31%，明显低于25Q2的50%。从预减持披露看，目前有7家港股公司披露重要股东预减持计划、且尚未实施减持，7月新增披露预减持的公司数量为3家，与前6个月的月均值基本持平。另外，解禁金额并不代表着减持额，二季度整体港股股东并未净减持，或由于港股整体估值水平仍在历史中位水平附近，而市场行情、估值水平是影响股东行为的重要因素。长期看公司估值将回归历史均值水平附近，股东往往在估值较低时增持，在估值过热时减持套现。因此，结合下半年整体解禁压力、目前港股估值水平看，港股后续减持风险或相对可控。若进一步分结构看，新消费领域或存在减持压力。从行业解禁压力看，今年下半年必需性消费行业解禁压力明显上升，解禁市值占板块总市值比重较上半年的1%提升至5%，医疗保健业由1%小幅提升至2%；而资讯科技、非必需性消费行业的解禁压力则较上半年有所下降。结合板块估值水平看，当前必需性消费板块估值热度较高，wind香港日常消费零售指数PE处05年以来98%的高位，高估值下新消费相关板块或存在一定减持压力。总的来看，二季度港股解禁压力较大，但整体并未净减持。年内后续港股解禁压力趋缓，且近期减持计划数较前期基本持平，叠加目前估值水平尚可，预计整体减持压力有限，但需关注估值较高、解禁集中的新消费板块。全年南向增量供给望超1.2万亿，下半年港股是增量资金市。该行认为，年内后续港股资金流出项整体压力或相对可控，全年南向净流入规模有望超过1.2万亿元，为港股资金蓄水池提供源源活水。今年以来南向资金持续流入港股，截至25/8/8，南向已累计净流入超8300亿元，超越去年全年流入总额，往后看，以内资机构为代表的南向资金仍有较为可观的增配空间：公募方面，若按港股基金合同规定的港股投资比例上限测算，预计全年公募基金总规模有望达3000-4500亿元；险资方面，受益于保费规模稳步增长，预计全年险资实际增量有望达2500-4000亿元左右。另外，港股稀缺性资产越来越集聚也有望吸引外资回流。近年来外资持续流出港股市场，当下外资配置中国资产的比例已降至历史低位，接下来外资或将边际改善。后续A股赴港融资节奏或加快，这或也将吸引国际长线资金，其主要源于两大因素：一是从市场特性看，相较于A股市场受本土资金主导和制度约束，国际资金更倾向于配置港股；二是从资产供给看，过去港股缺乏能代表中国产业优势的硬科技、特色消费等核心资产，A股核心资产登陆港股，有望为国际资金提供更多选择。整体来看，港股接下来资金面或将持续改善。港股稀缺性资产有望吸引南下持续流入，支撑港股继续向上。结构上，估值低位的港股科技板块有望获得增量资金青睐。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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