华能国际（600011）2025年中报简析：净利润增24.26%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期华能国际（600011）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入1120.32亿元，同比下降5.7%，归母净利润92.62亿元，同比上升24.26%。按单季度数据看，第二季度营业总收入516.97亿元，同比下降3.26%，第二季度归母净利润42.89亿元，同比上升50.09%。本报告期华能国际盈利能力上升，毛利率同比增幅25.87%，净利率同比增幅42.54%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率19.6%，同比增25.87%，净利率10.99%，同比增42.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计65.94亿元，三费占营收比5.89%，同比减1.69%，每股净资产3.95元，同比增10.94%，每股经营性现金流1.96元，同比增30.27%，每股收益0.5元，同比增31.58%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 衍生金融资产（流动资产）变动幅度为-88.05%,原因:中新电力持有的燃料合约和外汇合约公允价值变动。
2. 应收款项变动幅度为3.01%,原因:应收电费增加。
3. 长期股权投资变动幅度为2.3%,原因:公司本期确认联合营投资收益以及对联合营公司的新增投资的影响。
4. 固定资产变动幅度为2.72%,原因:本期基建及技改工程转固，以及固定资产计提折旧的综合影响。
5. 在建工程变动幅度为-6.65%,原因:本期新能源等基建工程增加和转固的综合影响。
6. 无形资产变动幅度为4.17%,原因:本期直接采购以及无形资产计提摊销的综合影响。
7. 短期借款变动幅度为-5.14%,原因:偿还短期借款。
8. 衍生金融负债（流动负债）变动幅度为219.02%,原因:中新电力持有的燃料合约和外汇合约公允价值变动。
9. 合同负债变动幅度为-83.75%,原因:随着居民供暖季结束，预收热费减少。
10. 其他应付款变动幅度为-0.91%,原因:应付工程款减少和宣告分派股利的综合影响。
11. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-3.61%,原因:一年内到期的借款等减少。
12. 其他流动负债变动幅度为-12.76%,原因:部分短期债券到期。
13. 衍生金融负债（非流动负债）变动幅度为112.0%,原因:中新电力持有的燃料合约和外汇合约公允价值变动。
14. 应付债券变动幅度为16.83%,原因:本期新增发行债券。
15. 营业收入变动幅度为-5.7%,原因:电量和电价同比下降。
16. 营业成本变动幅度为-10.2%,原因:公司持续加大成本管控力度，把握燃料价格下行窗口，科学统筹煤炭长协与现货采购，进一步降低燃料成本。
17. 财务费用变动幅度为-15.03%,原因:带息负债资金成本同比下降。
18. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为30.27%,原因:受收入下降和燃料采购支出减少的综合影响。
19. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-297.85%,原因:公司经营盈利，偿还债务增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.43%，资本回报率不强。去年的净利率为5.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.87%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-0.99%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报23份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 融资分红：公司预估股息率4.29%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为14.98%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达49.4%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达484.31%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在121.95亿元，每股收益均值在0.77元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是交银施罗德基金的杨金金，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为89.63亿元，已累计从业5年86天。

持有华能国际最多的基金为交银趋势混合A，目前规模为38.22亿元，最新净值4.602（7月30日），较上一交易日上涨0.59%，近一年上涨16.01%。该基金现任基金经理为杨金金。

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