理想汽车-W：汽车与AI双向赋能迈向全球领先的物理智能体企业

华源证券2025-07-27

智能化背景下，汽车企业若想走在正确的道路上并成功走到终点，离不开决策者前瞻性的战略判断以及多次精准的战略抉择。从终局思维看，人工智能趋势下，汽车行业最终或迎来颠覆性的产业发展，这其中需要决策者基于方法论和些许直觉，做出终局轮廓的基本判断，并在该假设下持续验证及修正，从而形成不断接近终局的正确认识。立足于当下，行业的现状一方面是新能源渗透率步入瓶颈、行业内卷加剧，另一方面则是未来一段时间内行业部分...

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范式的创新在于多模态大语言模型的引入，因其具备强大的通用能力，有望成为解决物理智能体问题的通用范式，而汽车预计是VLA 模型可量产的最早载体。短期看，VLA 有望带来公司汽车销量的提升及竞争格局的变化。消费者对智驾体验的提升非线性，小的边际变化如今已经较难激起千层浪，唯有推出全新的、有价值的功能，才能抢占消费者的心智。也即技术的跃迁是摆脱行业内卷的重要途径。长期看，由于VLA 具备成为广义具身智能基础模型的潜力，公司业务结构及商业模式或迎新变化。届时VLA 可能会在除汽车外的各种终端上落地，产品的交互形式有较大的想象空间，公司商业模式也可能迎来新的变化。当智能驾驶模型范式迈向多模态、强化学习等方向，智驾的成功不再是单纯投入大笔资金或者鞭策供应商就能达成。理想作为智驾后来者有望逆袭的核心原因或是其具备前瞻性的企业家认知（决定了公司智能驾驶方向选择、投入时机把握的准确与否，也决定了公司智驾投入的果断程度以及战略倾斜度）、高效的组织架构&组织执行力（决定了智驾战略的最终落地效果）以及强大的工程&产品能力（VLA 技术落地及大规模商业化的基础）。盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年non-GAAP 归母净利润分别为92/156/190 亿元，同比增速分别为-14%/+70%/+22%，当前股价对应的PE 分别为25/15/12 倍。我们选取比亚迪、赛力斯为可比公司，两家可比公司按Wind 一致预期计算的2025 年平均PE 为27.0x。积攒的品牌力、优秀的产品定义水平及潜在的领先AI 能力加持下，理想汽车销量有望实现稳中有升，前瞻的AI 布局及高效的战略执行力亦将拓宽公司的成长天花板，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业景气度不及预期风险、竞争格局恶化风险、新车销量不及预期风险、技术研发或落地不及预期风险、跨市场选取可比公司的风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"corporation","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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