国海研究 | 辅助驾驶的AI进化论/快递6月月报—晨听海之声0723

国海证券研究2025-07-23

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量，2025年6月，快递行业业务量同比增速（15.8%）＞社会消费品零售额同比增速（4.8%）＞实物网上零售额同比增速（4.7%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，催化快递包裹同比快速增长。② 价，2025年6月，行业单票收入为7.49元，同比下降5.85%，环比上升3.33%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，全年来看因龙头重夺份额意愿强，价格战或将持续。但反内卷背景下，价格战或将不会进一步加剧。区域量价：① 量，2025年6月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+15.5%/+15.4%/+27.4% ，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。② 价，2025年6月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-5.9%/   -5.1%/-11.1% 。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。各公司量价：① 量，2025年6月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+19.30%/+7.41%/+11.15%/ +31.77%，行业业务量同比增速为15.8%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。② 价， 2025年6月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为   -6.67%/-4.50%/-1.00%/-13.32%。价格竞争延续，其中圆通速递与顺丰控股单票收入同比降幅相对较大，我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大或主要因业务结构变化导致。投资建议：加盟快递优选市占率拐点头部企业，关注反转；价值股顺丰控股增长加速，需重点关注。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。向上滑动查看更多固收：低利率下，信用债ETF扩容可期报告作者：靳毅/刘畅报告发布日期：2025年7月22日报告摘要：在低利率持续的大背景下，信用债ETF凭借自身费率低廉、流动性佳、可质押融资等优势，实现了快速扩容。展望未来，对债市而言，一方面，ETF的持续扩容将支撑信用利差维持低位，尤其是成分券的表现或相对更优，作为新晋品种的科创债ETF仍具备一定投资价值。另一方面，随着成分券被市场不断挖掘、交易逐渐拥挤，资金可能转向同一发行主体的未被纳入指数的个券，其潜在的相对估值优势也值得关注。不过，需要注意的是，由于信用债ETF的高流动性，当债市调整、遭遇赎回时可能遭遇更大的估值调整风险。当前信用债ETF的交易已较为拥挤，短期内建议投资者适当控制仓位，关注调整后的布局机会。机构资金跟踪本周（2025年7月14日-2025年7月18日）流动性略有收紧。R007收于1.51%，较上周基本保持不变，DR007收于1.51%，较上周增加3BP。6个月国股转贴利率收于0.86%，较上周减少8BP。机构行为量化指标久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所上行；“资产荒”指数略有上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周减少0.2个百分点，收于107.1%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所下行，为1.4%。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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