哪些行业的“反内卷”前景更好？

华尔街见闻2025-07-13

反内卷——今年最热词汇之一，也正在成为当前政策的重要方向。虽然政策“反内卷”方向明确，但不同行业的命运正走向分岔路。7月12日，华泰证券报告显示，不同行业“反内卷”成效将显著分化，光伏电池等亏损严重行业短期筑底机会明确；钢铁煤炭等国企主导行业期待更高层级的统一指导；而家电机械等民企占比高的行业，产能前景还有待观察。华泰证券预计光伏、电池等行业企业配合意愿高，有望形成短期的价格底，但是否反复取决于...

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光伏、电池短期“价格底”在即基于上述分析，华泰证券将行业分为三类。1）光伏、电池等行业利润表现相对偏弱，我们预计，企业配合意愿可能相对较高，再结合企业 Capex 等，当前可能已位于周期底部，短期“价格底”形成的机会相对明确。但企业数量、民企占比、集中度等也意味着供给端产能存在反复的可能，变量在于价格修复后企业能否持续配合、兼并重组等能否顺利推进，而弹性在于需求预期。2）钢铁、煤炭、汽车整车等行业国企占比相对较高，后续若有更高层级的统一指导，预计减产推进较为顺利，也易于形成“价格底”，不过，钢铁、煤炭等行业的需求端前景还取决于地产走势，汽车整车等需求取决于消费端政策安排和内生动能，意味着其价格弹性还有待观察，关注地产、城市更新、政策性金融等增量信息。3）家电、机械等行业的民企占比较高、利润尚有坚持余地，企业去产能配合意愿可能还需观察，我们认为其整体反内卷效果和价格走势尚不明确。此外，这些行业多数属于终端产品（消费品和资本品），内生需求强度（而非政策补贴力度）也是关键的影响因素。“反内卷不是终点，而是新循环的起点”，报告指出。短期阵痛过后，只有需求端真正复苏，才能实现\"政策底→价格底→利润修复→产能优化\"的传导闭环。市场连锁反应这场产业变局正引发资本市场的重新定价。华泰证券指出，“反内卷”政策对大宗商品影响较为直接。基于基差率视角，焦煤、氧化铝、橡胶、工业硅等高贴水品种存在基差修复机会。基于成本视角，接近或跌破现金成本线的多晶硅、工业硅、碳酸锂、玻璃等品种可能率先存在修复机会。股市则呈现三重逻辑：光伏、电池板块聚焦产能出清拐点，钢铁、煤炭板块押注政策加码，家电、机械龙头则凭借终端需求韧性获得避险资金青睐。但华泰证券提醒：“更大的弹性需等待需求端接力，当前宜把握结构性机会而非趋势性行情。”债市波动性可能加大。历史经验显示，供给侧改革初期往往呈现“价格筑底+生产收敛”组合，利率上行空间有限。但本轮政策若与地产放松形成共振，债市调整风险将显著上升。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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