挂着“绿牌”开黑车，ST帕瓦翻车是意外还是必然？

Ofweek光电信息网2025-07-16

资金失踪、财报造假、实控人侵占。撰文 |宏海出品 | 零碳知识局当绿色产业成为资本市场的宠儿，“财务健康”往往也被默认视为绿色光环的一部分。然而，一家上市公司的监管风暴，却撕开了这幻想的一角。帕瓦新能源成立于2014年，这家位于浙江省诸暨市的企业主营锂电三元正极前驱体的新能源材料公司，其与中南大学、中国科学院过程工程研究所等高校及科研机构有着长期的产学研合作关系。在2022年，帕瓦新能源以“科技...

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零碳知识局当绿色产业成为资本市场的宠儿，“财务健康”往往也被默认视为绿色光环的一部分。然而，一家上市公司的监管风暴，却撕开了这幻想的一角。帕瓦新能源成立于2014年，这家位于浙江省诸暨市的企业主营锂电三元正极前驱体的新能源材料公司，其与中南大学、中国科学院过程工程研究所等高校及科研机构有着长期的产学研合作关系。在2022年，帕瓦新能源以“科技创新+新能源”的双重标签登陆科创板，在“碳中和”“新能源材料”概念加持下一路吸睛。然而，在2024年年报中，帕瓦却爆出财务管理出现重大问题，被会计师出具非标审计意见，内控审计更被出具否定意见，一度引发市场震荡。这不仅是一起企业治理事件，也是一面镜子，映照出绿色产业在快速成长过程中财务与治理短板的系统性风险。东窗事发，财务“爆雷”近日，帕瓦新能源发布关于2024年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告。其中最刺眼的，是那一串串具体的财务数据和资金流向。公告揭示，帕瓦新能源实际控制人张宝通过供应商平台占用公司资金达1.91亿元，且最终流入其个人账户或用于其个人消费、投资，属于典型的实控人侵占上市公司资产行为。具体情形包括：多支付工程和设备款1.38亿元；占用销售货款4991.88万元；占用资金利息1291.25万元，累计共计2.04亿元。这笔资金中，目前仅归还3000万元，虽然张宝出具了书面承诺将在2025年9月底前归还，但是否能够履约仍存疑。此外，帕瓦通过自查发现，其2023年累计虚增营业收入超2.17亿元，占年营收的18.55%，通过伪造发货、伪造回购、合作供应商对冲等方式构造虚假交易；利润方面，其少提跌价准备2644.25万元，存在利用客户未履约合同价格人为调高存货估值以粉饰利润的行为。账面固定资产与在建工程虚增约1.8亿元，会计差错连续存在，长期未整改，部分虚增收入还被重复记入2024年一季度财务数据，这意味着其财务造假手段仍在延续。年审会计师最终出具保留意见审计报告，并同时对帕瓦的内部控制出具“否定意见”——这在A股新能源板块尚属罕见。会计方面表示，帕瓦新能源存在通过关联方虚构交易转移资金，资金去向无法追踪。财务“黑洞”如何形成？从2022年上市到2024年“爆雷”，帕瓦用了不到两年时间走完了一个从明星企业到被ST的轮回。那么，它是如何一步步陷入财务深坑的？上市之后，帕瓦启动了多个大额产能扩建项目，包括“年产4万吨三元前驱体项目”“年产1.5万吨项目”等。报告显示，截至2024年底，部分项目仍处于建设延期阶段，产能利用率不足50%。资金压力激增的同时，其在销售确认、工程付款、固定资产入账等多个环节均出现异常操作，部分“虚增”行为正是为应对日益吃紧的资金链。内忧外患下，其实际控制人张宝仍在通过关联供应商账户套现、资金转移等方式绕开风控，形成结构性资金占用。实际上，在帕瓦新能源身上，财务方面的问题很早就有所显露。2023年及以前，在收入确认、存货跌价准备、资产入账等多个会计口径上就曾频繁出现人为操控痕迹。其类似操作就是想要影响财务真实反映，以误导投资者判断企业经营状况。实际上，与中伟、格林美等头部前驱体企业相比，帕瓦并未形成一体化布局，其原材料高度依赖外采，价格波动对其利润冲击大。而在价格下行周期中，其又未能及时调整策略，导致“价格跌得快于成本”，毛利率由正转负为-19.88%，全年亏损7.27亿元，亏损同比扩大193%。2024年，财务数据显示，帕瓦新能源销售单价同比下降24%，但成本仅降13%-21%，现金流大幅流出。与此同时，实控人绕过机制侵占巨额资金，使本已紧张的流动性雪上加霜，治理结构形同虚设。面对行业价格波动、产能周期调整，帕瓦未能建立前瞻性的风险评估和应对机制。在内控制度建设、财务稽核、审计协同等方面缺乏制度刚性，最终让“制度”沦为“纸面装饰”。ST帕瓦的问题，绝非孤例。随着绿色金融热度攀升，不少企业打着绿色科技、碳中和的旗号，以资本催肥估值、以规模对赌增长，但在内功上却力有未逮。绿色热潮中的红色警示灯ST帕瓦事件发生的时点，恰值绿色金融、绿色制造、绿色披露等政策全面铺开之际。从绿色贷款、碳中和债、绿色REITs，到ESG评级、环境信息披露，资本市场对绿色企业给予了诸多融资便利和估值支持。但一个令人不安的问题是，谁来审查企业“绿色”的财务底座是否坚固？在资本逐绿而动之时，监管显然滞后。特别是在科创板与新能源行业交汇的背景下，部分企业利用财务信息不对称，在监管盲区内套利。对于行业来说，很多问题需要进行深入思考，如科创板等新兴板块对“高成长”“高研发”的容忍度，是否被误用为“高造假”护盾？绿色金融信息披露机制中，是否需要强化“绿色企业”的财务风险审查机制？ESG评级是否应将“治理与诚信”作为权重更高的评分维度？不可否认的是，ST帕瓦是新能源行业的少数“负面样本”，绝大多数绿产企业仍在坚守技术与经营基本面，推动绿色转型。但一个“雷”，足以影响行业信心，所以业内依旧要保持警钟长鸣。提高绿色企业财务信息透明度、完善资金使用的事后追踪与问责机制、强化ESG体系中对治理因素的重视，以及提升中介机构的独立性和尽责能力，这些关键工作仍需持续推进、长期关注。ST帕瓦事件证明了绿色产业不是监管豁免区，反而应是审慎治理的试验田。真正的绿色转型，不仅仅关乎技术和产品，更关乎资本的安全与信任。唯有补足财务与合规的制度短板，绿色金融才能真正为绿色产业护航，而不是成为灰色套利的温床。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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