【转|太平洋化工&新材料深度】云南磷化工产业：资源优势明显，积极推进高效高值利用

远峰电子2025-07-15

云南产业链系列深度④，转自2025年07月06日太平洋化工&新材料团队报告，分析师：王亮、王海涛投资要点磷资源高效高值利用、提质增效成为行业发展趋势。国磷矿资源丰富，磷化工产业体系完整，是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国；但也面临磷矿综合利用水平偏低、资源可持续保障能力不强、磷化工绿色发展压力较大、磷化学品供给结构性矛盾突出等问题，制约产业高质量发展。实现磷资源高效高值利用，增强全产业链竞争优势，...

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合酶）的活性，从而让植物死亡。而通过基因改造可以生产抗草甘膦的转基因作物，转入的基因可以让氮代谢酶增加 50 倍，从而抵消草甘膦的作用，农民能够杀死杂草而不杀死庄稼。随着上世纪 90 年代开始转基因抗草甘膦作物（大豆、棉花、油菜、玉米）的发展，草甘膦的用量逐年增加。草甘膦是全球最大的除草剂品种，草甘膦除草剂市场份额为18%，第二的草铵膦就仅占全球市场的3%，其余农药占比较小。草甘膦海外生产以IDA工艺为主导，而国内则是甘氨酸法占主导地位。甘氨酸法为我国沈阳化工研究院自主研制，国内甘氨酸法的产能占比为68%，IDA法生产草甘膦的产能占比为32%。2020年起草甘膦价格快速上涨，且在2021年底达到最高值80500元/吨。主要原因是成本面，黄磷价格比前期高点略有回落，后又走高；甘氨酸等产品价格走高；供应面部分供应商检修且华东地区限电，导致国内生产商开工走跌。磷酸一铵和磷酸二铵价格价差在2022年初均达到最高值。综合黄磷、甘氨酸等产品价格来看，草甘膦生产商利润空间扩大。甘氨酸法、IDA法草甘膦价格价差峰值为48663.6元/吨、58401.9元/吨；价格价差后逐步回归2021年前的水平波动。2.2草甘膦需求国家出台多项政策鼓励草甘膦等化肥农药的发展。2022年发布的《“十四五”全国农药产业发展规划》中指出，确保国家粮食安全需要农药稳定供给，并将草甘膦、乙草胺等除草剂列为适度发展的农药产业。草甘膦市场空间将进一步扩大。全球转基因作物行业整体进入平稳发展期。随着全球转基因农作物渗透率的提升，全球市场对草甘膦的需求有望稳步增加。2.3电子级磷酸、食品级磷酸电子级磷酸属于高纯磷酸，广泛用于大规模集成电路、薄膜液晶显示器(TFT-LCD)等微电子工业，主要用于芯片的清洗和蚀刻，其纯度和洁净度对电子元器件的成品率、电性能及可靠性有很大影响。纯度较低的主要用于液晶面板部件的清洗，纯度较高的主要用于电子芯片生产过程的清洗和蚀刻。食品级磷酸是一种廉价的酸味剂，它可以替代柠檬酸用于各种饮料的生产。食品磷酸又是生产食品级磷酸盐的基础原料，从食品磷酸出发，可以生产多系列、多品种的食品级磷酸盐类。2.4磷酸铁锂需求正极材料是决定锂离子电池性能的关键材料之一，也是目前商业化锂离子电池中主要的锂离子来源，其性能和价格对锂离子电池的影响较大，磷酸铁锂则是目前研制成功并得到应用的正极材料之一。磷酸铁锂用于锂离子电池时循环性能稳定，内阻小、发热少，故安全性好，能做到大电流充放电；且原材料来源广泛，价格便宜，环保无污染。2022年年底新能源汽车购置补贴及上牌车辆补贴政策终止，下游需求增速放缓，企业开始重新争夺需求订单。2023年底，我国磷酸铁锂产能为508.7万吨，各地磷酸铁锂产能过剩态势明显，行业开工率为32.07%，较上期下降39个百分点；受2023年产能过剩影响，抢占市场份额的热度逐渐下降，2024年上半年磷酸铁锂产能增长率保持低位。2.5 六氟磷酸锂需求六氟磷酸锂是电解液成分最重要的组成部分，约占到电解液总成本的43%。作为锂离子电池电解质，六氟磷酸锂主要用于锂离子动力电池、锂离子储能电池及其他日用电池。我国六氟磷酸锂产能常年居于世界首位。2022年至2023年得益于新能源市场爆发期，下游需求旺盛。2024年上半年锂电行业行情变化较大，呈现供大于求格局，但产能的扩张带动了磷酸需求。03云南省磷化工情况及相关公司云南作为中国磷矿资源富集区和磷化工产业重镇，2024年全国磷矿石总产量1.14亿吨，云南磷矿石产量达2880万吨，约占全国25%。3.1 云天化资源一体化优势明显，主营产品毛利率提升，2024年业绩稳健增长。据2024年报，公司现有磷矿石产能1450万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一，资源规模优势明显。2024年，公司主营产品磷肥、饲钙价格分别为3388、3455元/吨，较上年的3249、3118元/吨同比上涨；复合肥、聚甲醛价格分别为3070、11566元/吨，较上年的3077、11652元/吨基本持平。主要原材料方面，硫磺、原料煤、燃料煤、合成氨的价格分别为1187、989、637、3206元/吨，较上年的1269、1132、725、3602元/吨均明显下降。磷肥、复合肥、聚甲醛、饲钙毛利率分别为37.93%、14.36%、28.56%、35.37%，较上年分别增加4.97%、3.42%、2.68%、4.17%。分红比例进一步提升，发布未来三年（2024-2026 年度）现金分红规划，拟注销回购股份，维护公司价值及股东权益。据2024年年报，公司拟派发现金红利25.52亿元，占2024年归母净利润比例为47.86%，较上年的40.31%进一步提升。2025年1月24日，公司公告未来三年（2024-2026）现金分红的利润原则上不少于此三年度累计可分配利润总额的45%。此外，公司拟将回购专户持有的公司股份用途由“用于公司未来员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”，进一步维护公司价值及股东权益，提高股东投资回报。投资建议：公司是磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为55.45/57.46/58.29亿元，对应当前股价PE分别为7.30/7.04/6.94倍，维持“买入”评级。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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